Mi az a magas hozamú kötvény?
A magas hozamú kötvények olyan társaság által kibocsátott kötvények, amelyeket a népszerű hitelminősítő intézetek a befektetési fokozat küszöbértéke alá rendeltek, például a Standard & Poor „BBB” és a Moody's „Baa” alatt a kamat és a tőketörlesztés további hitelkockázatai miatt. . A magasabb nemteljesítési kockázatok ellensúlyozására azonban ezek a kötvények vonzó hozamot kínálnak a befektetők számára.
A magas hozamú kötvény jellemzői
- A magas hozamú kötvény változó a kamatszelvény és a lejárat típusa szerint. A legtöbb elterjedt struktúrát úgy tervezték, hogy a kibocsátók a kamatfizetések elhalasztásával javítsák a pénzforgalmat.
- A legmagasabb hozamú kötvény fedezetlen elsőbbségi adósságkötelezettség. Ezzel szemben a tőkeáttételes hiteleket általában bizonyos eszközökre biztosítják.
- A magas hozamú hitelekről szóló paktum korlátozhatja a kibocsátó bizonyos tevékenységeit vagy kifizetéseit, amelyek károsak lehetnek a hitelező érdekeire. A legtöbb magas hozamú hitel magában foglalja az irányítás változását.
- A magas hozamú hitelek elsődleges piacát a nagy számú befektetési bank dominálja, míg a másodlagos piacok tőzsdén kívüli piacok, ahol az ügyletek nagy részét kereskedők és befektetők tárgyalják.
Nagy hozamú kötvénytípusok
- Nulla kuponos kötvények - Ez a kibocsátás mélyreható és névértékben visszaváltható. A kötvénytulajdonosnak nem keletkezik és nem fizet kamatot
- Halasztott kamat - A halasztott kamatnál kamatfizetés csak a kötvény életének későbbi szakaszában lehetséges. Ezt követően magasabb kuponokat fizetnek a hiány pótlására.
- Fokozódó kötvények - A kezdeti kuponok alacsonyak, később növekednek.
- Kifizetni különféle kötvényekben - A kuponokat további adósságokkal helyettesíti. A további adósság magasabb kamatszelvény-kamatlábat fog tartalmazni, mint az eredeti, de nagyon kockázatos. Ha a kibocsátó továbbra is további adósság formájában fizet, mivel a társaság fennálló tartozásainak száma jelentősen megnő.
- Részvényhez kötött kötvények - ami megadja a jogot a tulajdonosnak az átváltásra, az a kötvénytőke részvénytulajdon, például átváltható kötvények.
- Bővíthető visszaállítási megjegyzések - A kibocsátásoknak joguk van időszakosan meghosszabbítani a fennálló adósság futamidejét az új kuponkal. További jellemzői vannak az eladási opcióknak, amelyekben a befektető vissza tudja adni a kötvényt a kibocsátónak.
Kik a nagy hozamú kötvények befektetői?
- A lakossági befektetők nem vesznek részt ezen a piacon, mivel nincsenek pénzügyi és technológiai források a kulcsfontosságú hitelkérdések nyomon követésére vagy a hitelfelvevő napi tevékenységének napjára. Az olyan intézményi befektetők, mint például a biztosítótársaságok (ezek azok a nagy befektetők, akik nagy hozamra vágynak az életjáradékuk finanszírozására).
- A nyugdíjalapok (jövedelmük növelése érdekében kötvényekbe fektetnek be, de gyakran a magas kockázatú portfólióba történő befektetésekre vonatkoznak), fedezeti alapok vagy befektetési alapok (ezek agresszív befektetők, és portfóliójuk nagy részét a gyors nyereség megvalósításába fektetik, és szabályozás nélkül) a piac egyik fő résztvevője.
Kik a hitelfelvevők?
A magas hozamú finanszírozás kiemelkedő szerepet játszott bizonyos ágazatokban, mint például a technológia, a média, az energia, az informatikai infrastruktúra. Ezeknek az ágazatoknak a vállalatai jövedelmükhöz és pénzforgalmukhoz képest magas adósságteherrel rendelkeznek. Néhány induló vagy jól megalapozott vállalat szerkezetátalakítása, vagy magas hozamú hiteleket használnak a tőkeáttételes felvásárlás finanszírozására, a meglévő hitelek refinanszírozására, felvásárlásra, átvételre stb.
Magas hozamú indexek
- Normál és rossz magas hozamú vállalati kötvényindex
- CSFB magas hozam II index
- Bloomberg USD magas hozamú vállalati alapú index
- FINRA Bloomberg aktív, magas hozamú amerikai vállalati kötvényindex
- A Barclays magas hozamindexe
- Citigroup amerikai magas hozamú piaci index
A magas hozamú kötvények előnyei
- Enhanced Spread - A magas hozam jelentős elosztást kínál a kincstári értékpapírok felett. 1980-1990-ben az amerikai magas hozamú kötvények 300-500 bázispontot kínáltak az összehasonlítható lejáratú amerikai kincstárhoz képest. Néhány befektető számára jelentősen magasabb hozamot tud elérni rövid idő alatt, mint bármely más ajánlat
- Diverzifikáció - A magas hozamú hiteleket külön eszközosztályként kezelik, amely alacsony korrelációt mutat más fix kamatozású értékpapírokkal, ami elősegíti a hozamok következetességét és csökkenti az összes portfólió kockázatát.
- Értékpapír - Felszámolás esetén a magas hozamú befektetők elsőbbséget élveznek a tőke visszafizetésénél a tőzsdei és az elsőbbségi részvényesekkel szemben. Sok befektető úgy érzi, hogy a magas hozamú befektetések nem annyira biztonságosak, mint a teljes összeg elveszik a nemteljesítés során, de ez nem igaz, mivel a befektetők visszanyerik bizonyos részét a részvényesek más osztálya előtt. Más szóval, sokkal biztonságosabb, mint az ugyanazon társaság részvénykibocsátásai.
- Alacsony futamidő - A magas hozamú hitelek felvétele a portfólióba a rövidebb futamidő miatt csökkenti a teljes futamidőt. Ezek általában 8-10 éves lejáratúak, és gyakran 3-5 éven belül visszahívhatók.
A nagy hozamú kötvények hátrányai
- Alapértelmezett kockázatok - A gazdasági stressz idején a mulasztások megugorhatnak, ami az eszközosztályt érzékenyebbé teszi a gazdasági kilátásokkal szemben. A magas hozamú hitelfelvevők gyakran nem teljesítenek ütemezett kamatokat és tőketörlesztéseket, amelyek a hagyományos hitelekhez képest nagyon magasak.
- Rangolási kockázatok - A hitelminőség változása miatt a hitelminősítés rontja ezeket a kötvényeket, jelentős értékváltozáshoz vezetve.
- Gazdasági kockázatok - A magas hozamú hitelek nagyon érzékenyek a vállalati eredményekre és a gazdasági kilátásokra, mint a kamatlábak napi ingadozásai. Az emelkedő kamatkörnyezetben ezek várhatóan felülmúlják az egyéb fix kamatozású hiteleket. A gazdasági válságok idején azonban ezek hajlamosabbak a nemteljesítésre.
- Likviditási kockázatok - Kockázatos jellege és korlátozott kínálata miatt nagyon nehéz befektetőket találni ezeken a piacokon, ami a teljes likviditás csökkenését, a bid-ask spread és a tranzakciós költségek csökkenését eredményezi.
- Kamatlábkockázatok - A kamatlábkockázat a kötvény piaci értékének változására utal, amely a kamatláb változásából adódik. Ezeket azonban az alacsony korreláció miatt kevésbé befolyásolja a kamatláb emelkedése más fix kamatozású eszközökhöz képest.
- Eseménykockázatok - Az eseménykockázat a rossz gazdálkodásra, a piaci elmozdulások előrejelzésének elmulasztására, az emelkedő nyersanyagköltségekre, a szabályozási változásokra, a menedzsment változására, a versenyre jelentős hatással lehet az egész iparágra.
Következtetés
A magas hozamú kötvények egyik fő vonzereje, hogy úgy tűnik, mindkét részvényszerű hozamot hoz létre kötvény típusú kockázatokkal. Tanulmányok kimutatták, hogy a magas hozamú piac negatív korrelációt mutat az államkötvénypiaccal, míg a részvényekkel és a befektetési kategóriájú kötvényekkel alacsony, nullára pozitív.
