Mi az Enterprise Value?
Az Enterprise Value a vállalat teljes értékének mérőszáma, és nemcsak a saját tőke értékét, hanem a teljes piac áttekintését nyújtja, kiterjed az adósságból és a saját tőkéből származó összes tulajdonosi követelésre. mint az adósság piaci értéke plusz a saját tőke piaci értéke mínusz a készpénz és pénzeszköz-egyenértékesek.
Képlet magyarázata
Vállalati érték (EV) = (Piaci kapitalizáció + Előnyben részesített tőke piaci értéke + Adósság piaci értéke + Kisebbségi kamat) - Pénzeszközök és pénzeszköz-egyenértékesek
Előfordulhat, hogy a felvásárolt vállalatnak vannak társult vállalkozásai is, amelyeknek értékét szintén le kell vonni a cégérték megszerzéséhez. Továbbá, ha a felvásárolt társaság mérlegében nem fedezett nyugdíjkötelezettségek vannak, azokat hozzá kell adni.
Hasonlóképpen, az Enterprise Value Formula egyéb általánosakat is tartalmaz.
Sokszor a kisebbségi részesedés és az elsőbbségi tőke értéke nem lényeges, vagy nulla a vállalat számára. Ez azért van, mert egyszerűen hiányoznak. Ebben az esetben a fenti Enterprise Value Formula a következő egyszerűbb formákat ölti fel, mint például a munkavállalói részvényopciók, az elhagyási rendelkezések, a környezetvédelmi rendelkezések és így tovább, mert ezek a vállalattal szemben támasztott követeléseket is tükrözik.
Vállalati érték (EV) = Piaci kapitalizáció + Adósság piaci értéke - Pénzeszközök és pénzeszközök
A fenti képletet vizsgálva érthető, hogy a cégértéket tulajdonképpen a piaci kapitalizáció finomításával nyerjük.
A piaci kapitalizáció egyszerűen a társaság részvényeinek árfolyama szorozva a forgalomban lévő részvények teljes számával. Másrészről az EV-nek vannak a fentiekben bemutatott kiegészítő feltételei, amelyek eredményeként olyan szám kerül kialakításra, amely gyümölcsösebben szolgálhatja a befektető célját.
További információ a „Vállalati érték és piaci kapitalizáció” témáról
A vállalat vállalati értéke
A vállalat EV kiszámításakor használt főbb kifejezések a piaci kapitalizáció, az előnyben részesített tőke, az adósság, a készpénz és pénzeszköz-egyenértékesek, valamint a kisebbségi részesedés. Tehát próbáljuk példákkal megérteni ezeket a kifejezéseket egy kicsit részletesen.
1. lépés - A piaci kapitalizáció kiszámítása:
A társaság törzsrészvényeinek piaci értéke, amely megegyezik a részvények számának (törzsrészvény) és a részvényre eső aktuális piaci ár szorzatával.
Az alábbi példában a tőzsdén jegyzett társaságok vannak a kamatlábakkal és a részvényekkel együtt.
- Piaci kapitalizáció = Ár x Részvények Oustanding.
- Amazon.com Market Cap = 785,33 x 475,2 = 373 162,5 millió USD
forrás: ycharts
2. lépés - Adósság kiszámítása
Kötvényeket és banki hiteleket tartalmaz. Az olyan tételek, mint a kereskedelmi hitel, nem tartoznak az adósságba. A társaság felvásárlása után ezek az adósságok a felvásárló felelősségi körébe tartoznak. A felvásárló köteles visszafizetni az adósságokat a vállalkozás pénzforgalmából, ezért hozzáadják azokat az Enterprise Value számításhoz. Például a Johnson & Johnson adóssága összesen 26 865 millió dollár.
forrás: ycharts
3. lépés - Előnyös részvények kiszámítása:
Ide tartoznak a visszaváltható elsőbbségi részvények. Elsőbbséget élveznek a törzsrészvényekkel szemben, ezért gyakorlatilag hasonlóak az adóssághoz. Ezért jelentik az elsőbbségi részvények a vállalkozással szemben támasztott igényt, amelyet az Enterprise Value Calculation-ban figyelembe kell venni.
Mint megjegyezheti, nem sok vállalat rendelkezik elsőbbségi részvényekkel. A Bank of America elsőbbségi részvényei 22 273 millió dollár.
4. lépés - Keresse meg a kisebbségi érdekeltséget:
Ez valójában a kisebbségi részvényesek tulajdonában lévő leányvállalatok aránya. Így hosszú lejáratú kötelezettségként kell kezelni.
Az elsőbbségi részvényekhez hasonlóan a kisebbségi kamat is valószínűleg hiányzik a mérlegből, vagy általában kis számban figyelembe veendő. Például az AT&T kisebbségi részesedése 969 millió dollár.
5. lépés - Keresse meg a készpénzt és készpénz-egyenértéket
A készpénz és a pénzeszköz-egyenértékesek nagyon jól ismertek. Ez magában foglalja a készpénzt, a banki készpénzt, valamint a rövid távú befektetéseket. A rendkívül likvid eszközök nagy részét a készpénzzel egyenértékűnek tekintik, mert könnyen átválthatók készpénzre. Mivel csökkentik a beszerzési árat, levonják őket a vállalati érték kiszámításához.
Az Alphabet (Google) pénzeszköze 16 549 millió dollár.
Vállalati érték kiszámítása - minden egyben
Miután feltöltöttük az összes szükséges adatot az excel lapon, a képlet segítségével kiszámíthatjuk az Enterprise értéket.
EV képlet = (Piaci sapka + Adósság + Előnyben részesített tőke + Kisebbségi részesedés) - Pénzeszközök és pénzeszközök
EV-képlet a Verizonhoz = 201 752,6 USD + 116 218 USD + 0 + 1 414 USD - 4 470 USD = 314 915 millió USD
Miért érdemes használni az Enterprise Value-t?
A cégérték elméleti felvásárlási árnak tekinthető, ha a vállalatot egy másik vállalatnak akarta megszerezni. Ez az ár elfogadhatónak tekinthető a vevő és az eladó számára egyaránt, amikor tárgyalnak az akvizícióról.
Az Ev egy rendkívül fontos mérőszám, amelyet üzleti értékelés, pénzügyi modellezés és értékelés, könyvelés, portfólióelemzés és kockázatelemzés céljából használnak. A cégértéket mindenki elfogadja a vállalat értékének pontosabb ábrázolásaként, mint az egyszerű piaci kapitalizációt.
Ennek oka elsősorban az, hogy figyelembe veszi a többi jelentős következményt is, amelyekkel a felvásárlónak a felvásárolt vállalat új tulajdonosaként kell megküzdenie. A következő két bekezdés könnyen megérteti ezt a fogalmat.
A társaság összes forgóeszközével és befektetett eszközével a felvásárló az adósságkötelezettségek tulajdonosává is válik. Tehát bármi legyen is a rövid lejáratú és a hosszú lejáratú adósság- és kamatfizetés, amely esedékessé válik a jövőben, hozzáadódnak a felvásárlónál felmerülő beszerzési költségekhez.
Hasonlóképpen, a felvásárolt társaság mérlegében szereplő összes készpénz szintén a felvásárló társaság kezébe kerül. Tehát a felvásárló társaság felhasználhatja ezt a készpénzt az adós kifizetésére, hogy teljesítse a társaság egyéb kötelezettségeit. Tehát a megvásárolt vállalat mérlegében jelen lévő készpénz összegét le kell vonni, hogy a vállalat helyes elméleti értékéhez jussunk.
A fenti két bekezdés világosan megmagyarázza, hogy miért adódik hozzá az összes adósság, miközben az összes készpénz és pénzeszköz-egyenérték levonásra kerül a piaci kapitalizáció értékéből, miközben mi az Enterprise-érték kiszámítását végezzük.
Vállalati érték példa - Alapvető esettanulmány
Tegyük fel, hogy egy ABC vállalat egy másik XYZ vállalat felvásárlását fontolgatja. Most milyen fizetendő összeget kell szem előtt tartania az ABC-nek erre a célra? Vagy mi az XYZ Enterprise Value / Firm értéke, ha a következő pénzügyi részletekkel rendelkezik?
- Kiemelt részvények = 1.000.000
- Részvényárfolyam = 20 USD részvényenként
- Az adósság piaci értéke = 10 000 000 USD
- Készpénz és pénzeszköz-egyenérték = 8 000 000 USD
- Az elsőbbségi részvény piaci értéke = 500 000 USD
- Kisebbségi kamat = 2 000 000 USD
A piaci kapitalizáció egyenlő lesz (Forgalomban lévő részvények * Részvényárfolyam) = (1 000 000 * 20 USD) = 20 000 000 USD.
Ezért a számítás a következőképpen történik:
Vállalati érték képlete = (Piaci kapitalizáció + A preferált tőke piaci értéke + Adósság piaci értéke + Kisebbségi kamat) - Pénzeszközök és pénzeszköz-egyenértékesek
= (20 000 000 USD + 500 000 USD + 10 000 000 + 2 000 000 USD) - 8 000 000 USD = 24 500 000 USD
Ez az XYZ vállalat cégértéke, és ugyanaz az adat, amelyet az ABC vállalatnak szem előtt kell tartania, ha az XYZ vállalat átvételére gondol.
A fenti példában a cég értéke 22,5% -kal magasabb, mint az XYZ piaci kapitalizációja. Ez azt jelenti, hogy ha az ABC megvásárolja az XYZ-t, akkor 22,5% -os prémiumot fizet az XYZ jelenlegi részvényárfolyamánál. Ez azt jelenti, hogy az ABC részvényenként 24,5 dollárt fizet az XYZ megvásárlásáért, amelynek részvényeinek ára részvényenként 20 dollár. Ez a való világban történik, mivel általában a jelentősen tőkeáttételes vállalat cégértéke magasabb, mint piaci korlátja.
Siemens AG MENT példa beszerzése
A Wall Streeten úszó legutóbbi átvételi hír az, hogy a német konglomerátum, a Siemens AG (SIEGY, SMAWF) átveszi a tervező automatizálási és ipari szoftver-szolgáltatót, a Mentor Graphics Corp.-t (MENT), részvényenként 37,25 dollárért, készpénzért, amely 4,5 milliárd dolláros cégértéket (EV) jelent. Ez a bejelentés 2016. november 14-én, hétfőn történt.
Most a Mentor Graphics Corp. részvényárfolyama folyamatosan változik a piacon. De a hírcikk kimondta, hogy a 4,5 milliárd dolláros ajánlati ár 21% -os felárat jelent a Mentor záróárához képest a bejelentést megelőző utolsó kereskedési napon, azaz 2016. november 11-én.
forrás: ycharts
EV többszörös
Ha már tudja, hogyan kell kiszámítani az Enterprise-értéket, felhasználható valamilyen integrált többszörös, az úgynevezett Enterprise-szorzók levezetésére. Az EV többszöröseit nagyon gyakran használják a részvénykutatásban és a befektetési banki területen relatív értékelések végrehajtására.
- A vállalati többszörösek a vállalat értéke és az összes forrásból származó összes tőke piaci értéke és az üzemi eredmény közötti összefüggésen alapulnak, amelyet általában EBITDA-nak tekintenek. Az EV / EBITDA többszörös pozitív korrelációt mutat a vállalkozás felé történő szabad cash flow növekedésével (FCFF), és negatív korrelációt mutat a kockázati szinttel és a súlyozott átlagos tőkeköltséggel (WACC).
- Ez a többszörös hasznosabb, mint a PE arány, ha különböző mértékű pénzügyi tőkeáttétellel (DFL) rendelkező cégeket kell összehasonlítani.
- Az EV (cégérték) relatív értékelési többszörösei az EV / EBIT és az EV / Sales. Az EV magában foglalja a likvid eszközök és a vállalat adósságának hatását is. Ennélfogva az EV / Sales többszörös jobb célt szolgál, mint az Ár / Érték arány.
Ezenkívül nézze meg a vállalati érték és a saját tőke értékét.
EV - Miért nem biztos, hogy mindenki számára ugyanaz?
Ha a vállalati érték kiszámítása olyan egyszerű, mint egy adott képletben szereplő értékek helyettesítése, miért kap két különböző személy egy másik EV-t ugyanarra a vállalatra?
Néz! A piaci kapitalizációt könnyű kiszámítani. Tehát mindkettő pontosan ugyanazt az értéket kapja meg erre a kifejezésre. A többi érintett kifejezés azonban nincs megadva, mivel a legtöbb esetben még a pénzügyi kimutatásokban sem szerepel. Ezeket meghatározott okokból kell levezetni, kiszámítani és kiigazítani. Ilyen kiigazítások, sőt szubjektív becslések nélkül gyakorlatilag lehetetlen kiszámítani a vállalati értéket (cégérték). És ezen a helyen jön a képbe az Enterprise Value számítás két különböző személy általi változása.
Vegyük például az adósságot. A vállalati adósság nagy része nem nyilvános. Ehelyett a legtöbb banki finanszírozás, pénzügyi lízing és egyéb adósságok formájában történik, amelyeknek nincs piaci ára. Tehát hogyan találja meg a vállalat pénzügyi kimutatásaiban szereplő adatokból azt a nagyon szükséges „adósság piaci értékét”? Szüksége van azokra a kiigazításokra és szubjektív becslésekre, amelyekről a fenti bekezdésben beszéltem.
Továbbá, az alapvető adatokat, például a készpénzegyenlegeket, az adósságszinteket és a céltartalékokat nem teszik közzé gyakran (többnyire évente egyszer). Tehát ki kell vetítenie ezeket az értékeket, ha egy vállalat EV-értékét (cégértéke) egy év közepén (vagy bármelyik jelentési időszakban) felméri.
Hasonlóképpen, a munkatársak és a kisebbségi érdekeltségek történelmi értékeik szerint szerepelnek a könyvekben. Nem tükrözik jelenlegi „piaci értéküket”. Ezenkívül a fedezetlen nyugdíjkötelezettségek különféle feltételezéseket tartalmaznak, és nem jelentenek valós „piaci” értéket. Tehát ezt a kettőt úgy kell megbecsülni, hogy kiigazítják a közzétett értékeket.
Sok szakmai értékelésnél néha a fenti feltételeket a vállalat által megadott névértékeken vagy könyv szerinti értékeken veszik figyelembe. Azonban csak ezen kifejezések becslésének pontossága jelzi a különbséget a kezdő és a szakértő között az EV megtalálásában.
Következtetés
Az Enterprise Value a vállalat teljes értékének átfogó mértéke. Ez a piaci kapitalizáció finomítása, és figyelembe veszi az összes igénylő (mind a biztosított, mind a fedezet nélküli hitelezők, mind a részvényesek által előnyben részesített és közös követeléseket), nem csak a saját tőke piaci értékét.
Előnyös befektetési döntéseket hozni a lakossági befektetők, valamint az ellenőrző érdekeltségek vásárlói számára. Számos, eltérő tőkeszerkezettel rendelkező vállalat összehasonlítására is használják, mivel ez tőke-semleges mutató.
Vannak olyan előnyös arányok, amelyek az EV-t kifejezésként tartalmazzák. Ezek az arányok a vállalatok relatív értékelésében is hasznosak.
Végül az EV (cégérték) nem olyan érték, amelyet bizonyos megadott értékek összeadásával és kivonásával kapunk. A szóban forgó kifejezések többségét kiigazításokkal és szubjektív becslésekkel kell levezetni, amelyek a végső értéket elemzőnként eltérőek lehetnek.
Vállalati érték videó
Hasznos bejegyzések
Ez a cikk Útmutató volt az Enterprise érték és annak meghatározása szempontjából. Itt megvitatjuk, miért hasznos az EV az akvizíció elemzéséhez, és megtaláljuk az EV-t az Apple, az AT&T, a Verizon és még sok más számára. Az alábbi cikkeket is megtekintheti, ha többet szeretne megtudni az értékelésekről -
- Részvényérték-képlet
- Részvényérték-képlet
- Vállalati érték vs. piaci korlát
- Az alkatrészek értékelésének összege
