Különbség a korlátolt felelősségű partnerek (LP) és az általános partnerek (GP) között
A korlátolt felelősségű partnerek (LP) azok, akik a tőkét a kockázati tőkealaphoz rendezték és befektették, de nem igazán aggódnak a kockázatitőke-alap napi fenntartása miatt, míg a General Partners (GP) olyan befektetési szakemberek, akik felelősséggel tartoznak a befektetésre kötelezett vállalkozásokkal kapcsolatos döntések.
Számos intézmény és magas networth értékű magánszemély rengeteg pénzeszközzel rendelkezik, amellyel magasabb várható hozamot kívánnak elérni. A hagyományos módszerek nem képesek a várt megtérülést elérni, ezért a befektetéseik jobb megtérülése érdekében magáncégekbe vagy állami vállalatokba fektetnek be, amelyek priváttá váltak.
Ezek a befektetők nem közvetlenül végeznek ilyen jellegű befektetéseket. Magántőke-alapon keresztül hajtják végre ezt a befektetést.
Hogyan működik a magántőke cég?
A korlátolt partnerek (LP) és az általános partnerek (GP) fogalmának megértéséhez ismerni kell a PE működését.
Amikor egy PE-alapításra kerül sor, akkor befektetői lesznek, akik befektették pénzüket. Minden testnevelési vállalkozásnak több alapja lenne.
Például a Carlyle, amely egy világszerte ismert testnevelési vállalat, több alapot is kezel. Ide tartoznak a globális energia- és áramellátás, az ázsiai kivásárlás, az európai technológia, a Carlyle Power Partners stb.
A PE-alapok élettartama akár tíz év is lehet. Általában ebben a tíz évben 15-25 különböző típusú befektetést hajtanak végre a magántőke-alapok. A legtöbb esetben egy adott befektetés nem haladja meg az alap teljes kötelezettségvállalásának 10% -át.
Az alapba befektető befektetőket Limited Partners (LP) néven ismerjük, a PE vállalat pedig General Partner (GP) néven. Tehát alapvetően egy PE vállalat felépítése így néz ki.
Kik a korlátolt felelősségű partnerek vagy az LP-k?
A befektetési alapokba tartozó külső befektetők korlátolt felelősségű partnerként ismertek. Így van, mivel teljes felelősségük a befektetett tőke mértékére korlátozódik
forrás: forentis.com
Nem mindenki fektethet be egy PE cégbe. Általában azok a befektetők, akik képesek 250 000 dollárt vagy annál többet eladni, befektethetnek a PE Firm-ba. Ezért az LP-nek általában lennének olyan befektetői, mint nyugdíjalapok, szakszervezetek, biztosítótársaságok, egyetemi alapítványok, nagy vagyonos családok vagy magánszemélyek, alapítványok stb. a top 100 magántőke-társaság, míg a fennmaradó 30% a HNWI, a biztosítási és banktársaságoké.
Ez azt jelenti, hogy a közemberek egyáltalán nem fektethetnek be alapokba? Nos, a dolgok most kezdtek változni. A hagyományos magántőke-kezelők, például a KKR, most sokkal alacsonyabb összegű befektetési lehetőségeket kínálnak, mint csupán 10 000 dollár.
A Kanadai Nyugdíjterv Befektetési Testülete, a texasi tanárok nyugdíjazási rendszere, a washingtoni állami befektetési tanács és a virginiai nyugdíjtanács néhány példa világszerte nagybefektetőkre (korlátolt felelősségű partnerekre), akik magántőke-alapokba fektettek be.
Tehát az LP tőkét kötne magántőke-társasághoz, és megtérülést követelne érte. A magántőke a múltban jóval jobban teljesített, mint az állami piacok.
A rendelkezésre álló adatok szerint 1986 áprilisától 2015 decemberéig a Cambridge Associates amerikai magántőke-mutatója évente 13,4 százalékot adott befektetőinek díjak nélkül, 9,4 százalékos szórással. Ez volt a leghosszabb időszak, amelyről jelenleg rendelkezésre állnak az adatok, míg a Russell 3000 Index évente 9,9 százalékot adott vissza ugyanezen időszak alatt, standard eltéréssel (az osztalékkal együtt) 16,7 százalék.
forrás: Bloomberg.com
A betétesek csak befektetik a pénzüket; nem foglalkoznak alapkezeléssel. A menedzsmentet a General Partner végzi.
Kik az általános partnerek (GP)?
Ha alapot hoznak létre, akkor feledés nélkül szükség van egy személyre, aki kezelheti azt. Ezt egy általános partner (GP) végzi. A PE alapra vonatkozó összes döntést a háziorvos hozza meg. Feladata az alap portfoliójának kezelése is, amely az alap összes befektetését tartalmazza.
forrás: forentis.com
Az Általános Partner fizetése vagy kezelési díj, vagy pedig ellentételezés útján lehetséges. A kezelési díj nem más, mint az alap tőkéjének teljes százaléka. Ez a százalék fix és nem rugalmas. Általában ez a díj a lekötött tőke évente 1% és 2% között mozog.
Például, ha a kezelt vagyon 100 milliárd, akkor a 2% -os kezelési díj 2 milliárd dollár lenne. Ezeket a díjakat adminisztratív célokra használják fel, és fedezik az olyan költségeket, mint a fizetések, a befektetési bankoknak fizetett üzletdíjak, tanácsadók, utazási költségek stb.
forrás: forentis.com
Hogyan kereshet ennyit a General Partners vagy a GP?
Olyan háziorvos, mint Henry Kravis, a KKR-től, és Stephen Schwarzman, a blackstone-i, egy év alatt félmilliárd dollárt keresett.
A válasz a visszatérő elosztási vízesés.
A fizetésükön kívül az Általános Partner szintén hordozható kamatot vagy teherhajót keres. Így a nyereség egy százaléka az, amely a befektetésekből származó nyereséget fedezi. Például, ha egy céget 100 milliárd dollárért vásárolnak és 300 milliárd dollárért adnak el, akkor a nyereség 200 milliárd dollár. A felhalmozott kamat ezen a 200 milliárd dolláron alapulna.
A másik elhatárolt név a teljesítménydíj. Az átvitt kamat vagy teljesítménydíj az alap által megszerzett nyereség teljes összege alapján felszámított díj. Más szavakkal, a teljesítménydíj az alap nettó eredményének az a része, amelyet az Általános Partnernek kell fizetni.
forrás: forentis.com
Tehát a fenti példában (200 milliárd USD x 20%, azaz 40 milliárd USD), a többit pedig a befektető kapja.
Így a Teljesítménydíj arra is utal, hogy az Általános Partner a befektetők által viselhető, mert részesedést kapnak a nyereségből, ami nem egyenlő az alap tőkekötelezettségével. A háziorvos csak az alap tőkéjének 1-5% -át köti le, de megtartja a nyereség 20% -át.
Hordott kamat példa
Értsük meg ezt egy példán keresztül
Tegyük fel, hogy az AYZ nevű PE-cég 900 millió dolláros alapot gyűjt össze, amelyből 860 millió dollár a Korlátolt Partnerek részéről származik, a fennmaradó 40 millió dollár pedig az Általános Partnertől származik. Tehát a háziorvos csak 5% -kal járult hozzá az alaphoz.
A háziorvos, miután pénzt kapott, az összes tőkét felvásárló társaságokba fektette. Néhány év telik el; 2B dollár összegért kilépnek az összes portfólióvállalatból. Az LP-k először 860 millió dollárt kapnak vissza - ezzel visszatér a tőkéjük. Így marad 1,14 B dollár, és 80/20-ra oszlik az LP-k és a GP között. Tehát az LP-k 912 millió dollárt kapnak, a háziorvos pedig 228 millió dollárt. Tehát a háziorvos kezdetben 40 millió dollárt fektetett be, de 200 millió dollár nyereséget kapott. A GP így ötszörös hozamot ért el ebben az alapban.
Előfordul, hogy a kamatláb tőke formájában történik.
Ha a könyvelt kamat tőke formájában van, akkor egy alap kamatát részvényként fizetnék a GP-nek. A kamat saját tőke formájában az egyes korlátolt partnerek tőkebevonásán alapul, és e részvények bizonyos százalékát az Általános Partner részére osztják ki. Általában ez a százalék 20%. A Carry részvények többnyire többéves jogszerzési idővel rendelkeznek, amely nyomon követi a befektetéseket.
A saját tőke elosztása a magántőke-társaságnál dolgozó vezető tisztségviselők között oszlik meg. Sokféle íz érdekelt, ezért gyakran nehéz összehasonlítani a két különféle csomagot.
A teljesítménydíjak arra ösztönzik a magántőke-társaságokat, hogy magasabb hozamot termeljenek. Az így felszámított díjak olyan mértékűek, hogy összehangolják a megbízott és az LP érdekeit.
Mekkora az akadály?
Számos testnevelési vállalat engedélyezi a teljesítménydíjat az akadály után. Tehát az Általános Partner csak akkor kapja meg a teljesítési díjat, ha az alap képes egy bizonyos akadályt meghaladó nyereségre.
Így az akadály mértéke az a minimális hozam, amelyet el kell érni, mielőtt a nyereséget megosztanák, a kamatozó megállapodás alapján.
- Az alapok megtérülési rátája akadályozott, így egy alap csak akkor ad eredményességi díjat a háziorvosnak, ha minimálisan előre megbeszélt nyereséget ért el.
- Tehát a 15% -os akadály azt jelenti, hogy a magántőke-alapnak legalább 15% -os megtérülést kell elérnie, mielőtt a nyereséget felosztanák az elhatárolt kamatozású megállapodásnak megfelelően.
- A PE-iparban a legelterjedtebb díjszerkezetet általában „2-nek és 20-nak” nevezik, ahol 2% -os kezelési díjat számítanak fel a kezelt eszközökre vagy a teljes lekötött tőkére. 20% -os teljesítménydíjat állapítanak meg az alap nyereségén.
- Hogy megértsük ezeket, lássuk ezt a példát, ha a betétes partnerek 10% -os előnyös hozamot kapnak, és a partnerség 25% -os hozamot ér el, akkor a háziorvos a leadott 15% -os növekményes hozam 20% -át kapná.
- Az akadály-hozam elérése hiányában a magántőke-kezelők nem kapják meg a nyereség (elhatárolt kamat) részét.
- Az akadály mértékének nyereségét a teljes teljesítményre számolják. Ez a teljes befektetett összegre vonatkozik, amely 5-10 ügylet lehet egy évben, és nem üzletkötési alapon.
Miért tartják ezt az akadályt?
Amikor egy betétes társaság magán hozamba fektet be, akkor magasabb kockázatot vállal, mint azt a kockázatot, amelyet normál piacokra vagy részvényindexbe történő befektetéssel vállalt volna. A kockázat magasabb, mint a piaci kockázat, ezért akadályt követelnek, mielőtt a nyereséget megosztanák az Általános Partnerrel.
Mikor strukturálják az alapokat a Floorral?
Bizonyos alapok struktúrája „legalacsonyabb”. Az ilyen típusú alapkamatot csak akkor osztanák fel, ha a nettó nyereség meghaladja az akadályt. Ez a típusú megállapodás nem rendelkezik azzal a rendelkezéssel, hogy a háziorvos később felzárkózhasson, ezért a General Partners határozottan ellenzi.
Ez a teljesítménydíj csak a háziorvosoknak szól?
Érdekes, hogy nem sok magántőke-csapat kap teljes pénzt a hordon. Így van, mivel a nyugdíjas partnerek gyakran jogosultak a hordozásra. Ez a megosztás akkor történik, amikor a pénztárak a nyugdíjazáskor megvásárolják a nyugdíjas partner részvényeit egy alapban. Ez a megállapodás egy bizonyos ideig aktív a nyugdíjazásuk után. A magántőke-társaságok a helyzet függvényében jelentős összegű folyósítást fizethetnek. Tehát, ha a cég kiválik vagy anyavállalat tulajdonában van, vagy ha a cégnek kisebbségi részvényesei vannak, akkor a kifizetés eléri a 10-50% -ot.
Mi a letéti és a visszacsatolás?
- Számos korlátolt partner követeli letéti és „visszafizetési” megállapodásokat. Ennek oka annak biztosítása, hogy a korai túlfizetések visszatérüljenek, ha az alapok összességében gyengébben teljesítenek.
- Például, ha a betétes partnerek 15% -os éves hozamra számítanak, és az alap csak 10% -ot hoz vissza egy bizonyos idő alatt. Ebben a forgatókönyvben az általános partnernek fizetett átvitel egy részét visszafizetik a hiány fedezésére.
- Ez a visszafizetési rendelkezés, amikor hozzáadódik az általános partner által vállalt egyéb kockázatokhoz, a testnevelési ágazat igazolásához vezet, hogy a kamatláb nem fizetés; ehelyett a befektetés kockázatos megtérülése, amelyet csak akkor kell fizetni, ha a szükséges teljesítményszintet elérik.
- A visszahúzásokat azonban nehéz végrehajtani. A nehézség akkor merül fel, ha a teherszállítási kedvezményezettek elmentek a cégtől, vagy amikor jelentős pénzügyi visszaeséseket szenvedtek el.
- Például egy rossz befektetés miatt veszítették el minden hordozóeszközüket, amely később hatalmas veszteségeket okozott, vagy amikor az elszámolás fizetésére használták el a hordozást.
Hordjon szerkezeteket a világ minden tájáról
- Az elvégzett kutatás során kiderült, hogy általában az USA-ban székhellyel rendelkező korlátolt partnerek vannak, ahol a hozamok gyakran nagyobbak, mint más országokban. Az Egyesült Államokban a szállítás alapja a mindenkori letéti és visszafizetési rendelkezések.
- Másrészről Európa általában az egész alap megközelítését követi. Itt az ügyvezető partnerek csak akkor kapják meg a nyereségrészüket, ha a befektetőknek tőkét és lehívott tőke megtérülést kaptak. Előfordul, hogy egyes európai befektetők az alap bizonyos feltételeire, például 5 évre nem engedélyezik a szállítást.
- Ausztráliában a magántőkét néhány korlátozott partner uralja, akik hajlamosak a konzervatív szállítási feltételek mellett. Egészen hasonló az európai modellhez. Ausztráliában azok az alapok, amelyeknek nyereséges múltja van, amely szintén következetes, másokkal ellentétben kedvező szállítási feltételeket tárgyalhatnak.
- Ha ázsiai-csendes-óceáni térségről van szó, többségük rendelkezik a háziorvosi visszafizetési mechanizmussal, amely előírja, hogy a háziorvosnak az alap élettartamának végén vissza kell térítenie az esetleges felesleges kamatot, ahogyan azt fent említettük.
Az általános partnerek képezik a PE alapok gerincét. Jobb feltételeket és tőkekötelezettséget tudnak előírni, ha jó hozamot érnek el, vagy amikor a piacok élvezik a bika futást. Ugyanakkor a korlátozott partnerek kedvezőbb feltételeket alkalmaznak, ha a piacok kedvezőtlen helyzetben vannak, vagy csökkenő szakaszban vannak, mint például a pénzügyi válság utáni 2008-2009.
2008-2009 után a PE alapok mechanikája megváltozott. A trendeknek megfelelően az LP-k a csökkent háziorvosi kapcsolatokat részesítették előnyben. Megkezdték a nem teljesítő háziorvosok felszámolását.
Tehát egy olyan jövőt figyelembe véve, ahol jelentős előnyben részesítenénk a háziorvosi koncentrációt és a finanszírozott háziorvosok teljes számának csökkenését, az LP / GP teljesítménydinamikája várhatóan elmozdul egy kiválasztott számú „teljesítő” háziorvos felé, akik képesek lennének vonzó parancsnokságra díjak és feltételek.
kapcsolódó cikkek
- Magántőke kilépési lehetőségek Oroszországban
- Magántőke Indiában
- Kockázati tőke és magántőke
- Magántőke könyvek (el kell olvasni)
