Különbség a saját tőke és a vállalati érték között
Saját tőke értéke a vállalat két típusa van: a piaci tőke értéke, amely a részvények száma szorozva a piaci részesedés ára és könyv szerinti saját tőke, amely az eszközök értékének mínusz kötelezettségek; míg a vállalati érték a saját tőke és az adósság összértéke, levonva a vállalat készpénzének teljes összegét - ez nagyjából képet ad a vállalat teljes kötelezettségéről.
Ez az egyik leggyakoribb értékelési téma, amely zavart okoz a részvénykutatásban és a befektetési banki tevékenységben. A legalapvetőbb fogalmak szerint a saját tőke értéke csak a részvényesek számára jelent értéket; a vállalati érték azonban a cég értéke, amely mind a részvényesek, mind az adósságtulajdonosok számára felhalmozódik (együttesen).
![](https://cdn.know-base.net/4632353/equity_value_vs_enterprise_value_multiples_top_differences.jpg.webp)
Mi az a részvényérték?
A saját tőke értéke egyszerűen a cég saját tőkéjének értéke, azaz a cég piaci kapitalizációja. Kiszámítható úgy, hogy az egy részvényre jutó piaci értéket megszorozzuk a forgalomban lévő részvények teljes számával.
Tegyük fel például, hogy az A vállalat a következő tulajdonságokkal rendelkezik:
A társaság | |
Kiemelkedő megosztók | 1 000 000 USD |
Aktuális részvényárfolyam | 50,0 USD |
A fenti képlet alapján az A vállalat saját tőkéjének értékét a következőképpen számíthatja ki:
- = 1 000 000 USD x 50
- = 50 000 000 USD
Ez azonban a legtöbb esetben nem tükrözi pontosan a vállalat valódi értékét.
Mi az Enterprise Value?
A vállalati érték sokkal többet jelent, mint a vállalat fennálló saját tőkéjének értéke. Megmondja, mennyit ér egy vállalkozás. A vállalati érték az az elméleti ár, amelyet a felvásárló fizethet egy másik vállalkozásért, és hasznos a különböző tőkeszerkezetű cégek összehasonlításában, mivel a tőkeszerkezet megválasztása nem befolyásolja a cég értékét. A vállalat közvetlen vásárlásához a felvásárlónak vállalnia kell a felvásárolt társaság adósságát, bár megkapná a megvásárolt társaság teljes készpénzét is. Az adósság megszerzése megnöveli a vállalat vásárlásának költségeit, de a készpénz megszerzése csökkenti a vállalat megszerzésének költségeit.
- Vállalati érték = a működési eszközök piaci értéke
- Saját tőke értéke = a saját tőke piaci értéke
![](https://cdn.know-base.net/4632353/equity_value_vs_enterprise_value_multiples_top_differences.png.webp)
Nettó adósság - A nettó adósság egyenlő a teljes adóssággal, levonva a készpénzt és a pénzeszköz-egyenértéket.
- A teljes adósság kiszámításakor ügyeljen arra, hogy mind a hosszú lejáratú adósságot, mind a hosszú lejáratú vagy rövid lejáratú adósság aktuális részét belefoglalja. Bármely pénzbeni (ITM) átváltható adósságot saját tőkévé alakítva kezelnek, és nem minősülnek adósságnak.
- A készpénz és az azzal egyenértékű összeg kiszámításakor olyan mérlegtételeket kell figyelembe vennie, mint az Eladó Értékpapírok és a Forgalomképes Értékpapírok,
- Az adósság piaci értékét kell használni a vállalati érték kiszámításához. A gyakorlatban azonban általában felhasználhatja az adósság könyv szerinti értékét.
Hadd magyarázzam el egy példával. Tekintsük ugyanazt az A vállalatot és egy másik B vállalatot, amelyek piaci kapitalizációja azonos. Két forgatókönyvet feltételezünk, az 1. és a 2. példát.
Számítsa ki az 1. forgatókönyv vállalati értékét.
1. forgatókönyv | A társaság | B társaság |
Adósság | 20,0 USD | 0,0 USD |
Készpénz | 0,0 USD | 0,0 USD |
Az A vállalat vállalati értéke a piaci kapitalizáció (50 millió USD) + adósság (20 millió USD) - Készpénz és rövid távú befektetések (0 USD) = 70 millió USD. A B vállalat EV-je a piaci kapitalizáció (50 millió dollár) + adósság (0 dollár) - készpénz és rövid távú befektetések (0 dollár) = 50 millió dollár.
Míg mindkét vállalat piaci kapitalizációja azonos, a jobb vétel a B vállalat vagy az adósság nélküli társaság.
Most fontolja meg a 2. forgatókönyvet
2. forgatókönyv | A társaság | B társaság |
Adósság | 20,0 USD | 20,0 USD |
Készpénz | 5,0 USD | 15,0 USD |
Számolja ki a 2. forgatókönyv vállalati értékét. Az A vállalat EV értéke piaci kapitalizáció (50 millió dollár) + adósság (0 dollár) - készpénz és rövid távú befektetések (5 millió dollár) = 45 millió dollár. A B vállalat EV-je a piaci kapitalizáció (50 millió dollár) + adósság (0 dollár) - készpénz és rövid távú befektetések (15 millió dollár) = 35 millió dollár.
Míg mindkét vállalat piaci kapitalizációja azonos és adóssága nincs, a jobb üzlet a B vállalat, mivel a vállalat vásárlásakor 15 millió dollár készpénzt feltételezhet.
Saját tőke értéke és vállalati érték infografika
![](https://cdn.know-base.net/4632353/equity_value_vs_enterprise_value_multiples_top_differences_2.jpg.webp)
Mi az a tőkeérték többszörös?
A tőkeérték többszörösei mind a számlálót, mind a nevezőt a „Részvény” mérőszámként használják. A saját tőke értékének többszörösei megegyeznek az alábbiakkal.
![](https://cdn.know-base.net/4632353/equity_value_vs_enterprise_value_multiples_top_differences_2.png.webp)
Számláló - A saját tőke értéke az egy részvényre jutó ár, amelyet a részvényesek várhatóan fizetnek a szóban forgó társaság egyetlen részvényéért.
Nevező - Működési paraméterek, például EPS, CFS, BV stb. Például az EPS - egy részvényre jutó eredmény, és ez tükrözi a részvényesek egy részvényre jutó eredményét.
- PE Multiple - Ez a „headline” arány lényegében megtérülési számítás: meghatározza, hogy hány évnyi nyereség kell ahhoz, hogy a befektető visszanyerje a részvényekért fizetett árat. Egyéb feltételek mellett, ha ugyanazon szektor két részvényének árát hasonlítják össze, akkor a befektetőnek a legalacsonyabb PE értékpapírral kell rendelkeznie.
- PCF Multiple - A piac elvárásainak mérőszáma a cég jövőbeli pénzügyi egészségi állapotával kapcsolatban. Ez az intézkedés a cash flow-val foglalkozik, az értékcsökkenés és más nem készpénz-tényezők hatásait megszünteti.
- P / BV többszörös - Hasznos mérőszám, ahol a tárgyi eszközök jelentik az értékteremtés forrását. Mivel a saját tőke megtérülése szorosan kapcsolódik egymáshoz (a könyv szerinti ár PE szorzva a ROE-vel), hasznos az ár-könyv szerinti értéket megnézni a ROE-vel.
- Többszörös P / S - Az ár / értékesítés hasznos lehet, ha a vállalat veszteséges, vagy a ráhagyása jellemzően alacsony (nehéz helyzetben lévő cégek)
- PEG többszörös - a PEG arányt a részvények értékének meghatározásához használják, figyelembe véve az eredmény növekedését. A vállalati érték többszöröseinek a számlálója és a nevezője egyaránt „Adósság előtti” és „Saját tőke előtti” mérték. Az Enterprise-érték többszörösei megegyeznek az alábbiakkal.
Mi az vállalati érték vagy az EV többszöröse?
![](https://cdn.know-base.net/4632353/equity_value_vs_enterprise_value_multiples_top_differences_3.png.webp)
Számláló - A vállalati érték elsősorban adósság előtti és saját tőke előtti mérőszám, mivel az EV tükrözi az értékeket mind az adósok, mind a részvényesek számára.
Nevező - Az olyan működési paraméterek, mint az értékesítés, az EBITDA, az EBIT, az FCF, a Kapacitás az adósság előtti és a saját tőke előtti mérőszámok. Például az EBITDA - a kamatadó amortizáció előtti eredmény; ez azt jelenti, hogy az EBITDA az adósok és a részvényesek kifizetése előtti mérőszám.
- EV / EBITDA többszörös - A teljes vállalat értékét jelző mérték, nem csak a saját tőke. Az EV – EBITDA egy részvény költségének mérőszáma, amely gyakrabban érvényes a vállalatok közötti összehasonlításokra, mint az ár / nyereség arány. A P / E arányhoz hasonlóan az EV / EBITDA arány is annak mércéje, hogy mennyire drága egy részvény.
- EV / Sales Multiple - Az EV / sales nyers mérték, de a legkevésbé érzékeny a számviteli különbségekre. Ez egyenértékű saját tőke megfelelőjével, az értékesítés árával, ahol a vállalatnak nincs tartozása.
- EV / EBIT többszörös - Az EBIT jobb mérőszám a „szabad” (karbantartás utáni tőkekiadások) cash flow-nál, mint az EBITDA, és jobban összehasonlítható, ha a tőkeintenzitás eltér.
- EV / FCF többszörös - Az EV / FCF előnyösebb, mint az EV / EBITDA az ágazaton belüli vállalatok összehasonlításához. Összehasonlítva azokat az ágazatokat vagy piacokat, ahol a vállalatok tőkeintenzitása nagyon eltérő mértékben változik
- EV / Kapacitás - Alap EV / kapacitásegységek (például tonna cement kapacitás) vagy más bevételt termelő egység (például előfizetők).
Saját tőke és vállalati érték összehasonlító táblázat
Részvényérték | Vállalati érték (EV) | |
Fejezze ki a részvényesek követelésének értékét a vállalkozás eszközeivel és cash flow -ival szemben | A vállalkozás teljes cash flow-jához való jog megvásárlásának költsége | |
A fennmaradó bevételeket tükrözi a hitelezőknek, a kisebbségi részvényeseknek és más nem saját tőkét igénylőknek történő kifizetés után | Magában foglalja a tőke minden formáját - saját tőke, adósság, elsőbbségi részvény, kisebbségi részesedés | |
A saját tőke értékének előnyei
• A tőkeértékelés szempontjából relevánsabb | A vállalati érték előnyei
• A számviteli politikák közötti különbségek minimalizálhatók |
Túlértékelt vagy alulértékelt?
Elsősorban kétféleképpen érhető el a vállalat valós értékelése a relatív értékelési technika alkalmazásával. Több történelmi módszer és többféle szektor módszer.
# 1 - Történelmi többszörös módszer
A közös megközelítés az, hogy a jelenlegi többszöröst összehasonlítják az üzleti ciklus és a makrogazdasági környezet összehasonlítható pontján mért korábbi többszörössel.
Az értelmezések viszonylag egyszerűbbek, ha elkészítjük az Ár a jövedelemhez grafikont. Mint fentebb említettük, a Foodland perzsa jelenlegi PE ~ 20x; a történelmi átlagos PE azonban közelebb volt a 8,6x-hoz.
Jelenleg a piac 20 dollárt / EPS (PE-ként definiál) parancsol; azonban a múltban ez a részvény 8,6 USD / EPS árfolyamon kereskedett. Ez azt jelenti, hogy a részvény túlértékelt PE = 20x értékkel, összehasonlítva a korábbi PE = 8.6x értékkel, és javasolhatunk SELL pozíciót ezen a részvényen.
# 2 - Szektor többszörös módszer
Ebben a megközelítésben összehasonlítjuk a jelenlegi szorzókat más vállalatok, egy szektor vagy egy piacéval. Az alábbiakban egy hipotetikus példa ismertetjük ezt a módszertant.
IT szektor | PE |
HCL Tech | 20.2 |
TCS | 22.7 |
Wipro | 25.8 |
Mahindra Satyam | 21.1 |
NIIT | 16.0 |
Patni | 18.3 |
Ágazati átlag | 20.7 |
Infosys | 17.0 |
A fenti táblázatból az átlagos PE többszörös az IT szektorban 20,7x. A szóban forgó vállalat - az Infosys - azonban 17,0-szeres árfolyamon kereskedik. Ez azt jelenti, hogy az Infosys az átlagos szektor többszöröse alatt kereskedik, és a BUY jel indokolt.
Összehasonlítható vállalati elemzés
Az alábbiakban egy tipikus relatív értékelési táblázat található, amelyet az elemző várhatóan elkészít a kutatás részeként. Az összehasonlító táblázat tartalmazza az ágazati vállalatokat és azok működési és értékelési paramétereit. A legtöbb esetben a táblázatban szereplő paraméterek az alábbiaknak felelnek meg
- Cégnév
- Legfrissebb ár
- Piac tőkésítés
- Vállalati érték
- EBITDA
- Nettó jövedelem
- Értékelési módszerek, mint PE, EV / EBITDA, P / CF stb .;
- Kiszámítják az utó- és az előrejelző többszöröseit (2-3 év többszörösei)
- Átlagos és medián Több érték
![](https://cdn.know-base.net/4632353/equity_value_vs_enterprise_value_multiples_top_differences_5.png.webp)
A többszörös kiszámításának eljárása egyszerűen összefoglalható az alábbiak szerint
![](https://cdn.know-base.net/4632353/equity_value_vs_enterprise_value_multiples_top_differences_6.png.webp)
Noha a fenti példa egyszerű, ugyanez valós életben történő alkalmazásához meg kell állapítani az értéket és az értékmeghajtót, és többször módosítani kell azokat.
A következő értékelési sorozatomban megvitattam az összehasonlítható vállalatelemzés és az alkatrészek összegének értékelésének anyáit.
Következtetés
Amint a fenti cikkből megjegyezzük, hogy mindkét eszköz fontos az Értékelés szempontjából. A saját tőke értéke csak a részvényesek számára érvényes érték; a vállalati érték azonban a cég értéke, amely mind a részvényesek, mind az adósságtulajdonosok számára felhalmozódik (együttesen).
Mindegyik vállalatban / szektorban azonban van 3-5 szorzó (vállalati érték vagy tőkeérték, vagy mindkettő), amelyek alkalmazhatók. Fontosabb, hogy ismerje az egyes többszörösek használatát és alkalmazását.
Részvényérték és vállalati érték videó
Ajánlott cikkek
Ez a cikk útmutató a saját tőke és az üzleti érték összehasonlításához. Itt megvitatjuk a saját tőke és a vállalati érték közötti különbséget, az összehasonlítható vállalati elemzés mellett. Megnézheti a következő cikkeket is:
- Példa a könyv szerinti értékre
- Összehasonlítható értékelési elemzés
- PE arány képlet