A Bootstrap-effektus olyan egyesülésre vonatkozik, amely nem nyújt valós gazdasági hasznot a felvásárló társaság számára, de nő a részvényesek egy részvényre jutó eredménye, mivel az egyesülés során a részvényeket cserélik, és az egyesülés után a részvények együttesen kevesek és a nyereség megegyezik mivel mindkét társaság együttes eredménye az egyesülést megelőzi, így az egy részvényre jutó eredmény növekedését eredményezi.
Mi az a Bootstrap Effect?
A Bootstrap Effect vagy a Bootstrap Earnings Effect a felvásárló társaság jövedelmének rövid távú növekedésére utal, amikor beolvad a célvállalkozásba, annak ellenére, hogy az ilyen kombinációból nincs gazdasági előny.
Vegyünk egy példát a Bootstrap Effect-re
Két vállalat létezik: az A és a B társaság. Az A társaság magasabb ár-nyereség árfolyamon kereskedik, összehasonlítva a B vállalattal, amely alacsonyabb ár / nyereség arányon kereskedik. Ha az A vállalat részvénycsere ügyletet köt a B céggel, akkor az A vállalatnak saját részvényeivel kell fizetnie a B társaság részvényeinek piaci értékéért. A fenti helyzetet figyelembe véve az A társaság egyesülés utáni egy részvényre jutó eredménye növekedni fog. Ne feledje, hogy az egyesülés után nincs B vállalat.
Hogyan lehet azonosítani a Bootstrap hatást?
Ez sok elmélet volt. Csak ne borítsunk el a szöveges definíción, és merüljünk el jobban, hogy ezt a koncepciót az öv alá tegyük. Miért lőtt fel tehát az A társaság egy részvényre jutó eredménye?
Ha az A társaság részvényeken keresztül szerzi meg a B társaságot, az egyesülés után kevesebb lesz a forgalomban lévő összes részvény. Mivel a nyereség változatlan, de kevesebb a részvényrészvény, az egy részvényre jutó eredmény kedvezően növekszik. Lehet, hogy a befektetők nem értik az egy részvényre jutó eredmény növekedésének okait. A befektetők a hirtelen fellendülés mögöttes okának megismerése helyett azt hihetik, hogy az egyes részvényekre jutó eredmény növekedett az egyesülés révén létrejött szinergia miatt, ami az egyesülés utáni részvények értékének növekedését eredményezte.
A vállalatok élvezhetik ezt az ideiglenes részvényáremelkedést, de a bootstrap hatás általában néhány év alatt nyilvánvalóvá válik. Az egy részvényre jutó nyereség arányának mesterségesen megnövekedett szinten tartása érdekében a vállalatnak továbbra is folytatnia kell az egyesülés és bővítés stratégiát azzal, hogy agresszív módon, azonos arányban vásárolja meg a vállalatokat. Amint az egyesülési és terjeszkedési hullám leáll, az egy részvényre jutó nyereség csökken, és a részvény árfolyama is követni fogja.
Bootstrap Effect 1. példa
Vegyünk egy példát a továbbiakban:
Most, a fenti forgatókönyv alapján, a célvállalat megszerzéséhez a felvásárlónak új részvényeket kell kibocsátania a céltársaság részvényei fejében az alábbi számítás szerint:
- A felvásárlónak fizetnie kell: 3 000 000 USD
- A felvásárló részvényének ára: 100 USD
- A megszerzendő részvények száma: 3 000 000 USD / 100 USD = 30 000 részvény
- Tehát az egyesülés eredményeként összesen 130 000 részvény lesz (ebből 100 000 régi részvény és 30 000 új részvény).
- Az egyesült vállalkozás egyesülés utáni eredménye 850 000 USD lesz (beleértve a felvásárló 600 000 dollárját és a cél 250 000 dollárját).
- Így az egyesülés utáni részvényenkénti nyereség 6,5 lesz a következő számítás szerint:
- Az egyesülés utáni EPS = 850 000 USD / 130 000 USD = 6,5
Világosan látható, hogy az egyesülés után a felvásárló egy részvényre jutó eredménye nagyobb, mint a felvásárló részvényenkénti jövedelme az egyesülés előtt, ami elsősorban az egyesülés utáni jogalany teljes részvényeinek 130 000-es csökkenésének következménye (ehelyett 200 000) és a felvásárló egyesülés utáni eredményének növekedése a cél bevételeinek hozzáadása miatt.
Az egy részvényre jutó eredmény rövid távú növekedése a puszta matematikai játéknak és nem az egyesülés által létrehozott gazdasági növekedésnek vagy bármilyen szinergiának köszönhető.
Bootstrap Effect # 2 példa
Vegyünk egy másik bootstrap bevételi példát:
A fenti táblázat szerint kiszámítjuk a következőket:
- a felvásárló által kibocsátandó részvények
- Fúzió utáni EPS
- Egyesülés után P / E
- Egyesülés utáni ár
A felvásárló által kibocsátandó részvények száma:
- = A felvásárló céltőkéjének / részvényárának piaci értéke
- = 3 500 000 000 USD / 100,0 USD
- = 35 000,0 részvény
Fúzió utáni EPS:
- = Az Acquirer egyesülés utáni összes bevétele / Az Acquirer egyesülés utáni részvényeinek teljes száma
- = (300 000,0 + 125 000,0 USD) / (100 000,0 + 35 000,0)
- = 3,1
Egyesülés után P / E:
Feltételezve, hogy a piac hatékony, így az Acquirer egyesülés előtti és egyesülés utáni árfolyama ugyanaz marad.
- = Acquirer súlyozott átlaga EPS + Cél súlyozott átlaga EPS
- = 300 000,0 USD / (300 000,0,0 + 125 000,0 USD)) x 33,3 + 125 000,0 USD / (300 000,0 + 125 000,0 USD)) x 28,0 = 31,8
Az Acquirer egyesülés utáni részvényárfolyama:
Feltételezve, hogy a piac nem hatékony, ezért az egyesülés előtti és utáni részvényárfolyam nem lesz azonos.
- = Acquirer egyesülés előtti PE aránya x Acquirer egyesülés utáni EPS = 33,3 x 3,1 = 105
amely a bootstrap hatás miatt magasabb, mint a felvásárló egyesülés előtti részvényárfolyama.
Összegzés
A bootstrap hatást a következő események azonosítják:
- A felvásárló részvényei magasabb P / E aránnyal kereskednek, mint a megcélzott részvények.
- A felvásárló EPS-je az egyesülés után operatív hozzájárulás nélkül növekszik.
Ha az üzleti kombinációból nem származik gazdaságilag életképes nyereség, a részvényárfolyam ilyen emelkedése sokáig nem tart fenn, mivel a befektetők felismerik, hogy a felvásárló EPS növekedése pusztán a bootstrap hatásnak köszönhető, és ezért a felvásárló PE-jét lefelé módosítja. hosszútávon.
A múltban azonban előfordult olyan eset (például az 1990-es évek dotcom-buborékja), ahol sok magas testreszabású vállalat indított bevételeit, hogy folyamatos EPS-növekedést mutasson azáltal, hogy egymás után egyesült az alacsony testtömegű vállalatokkal. Ezért a befektetőknek óvatosnak kell lenniük, mivel a vállalatok ilyen stratégiákat alkalmazhatnak ennek a PE-buboréknak a létrehozására, és fúziós mulatsággal megpróbálhatják fenntartani. De végül az alapok mindig diadalmaskodnak. Tehát az értékbefektetők továbbra is a nyertesek lesznek.
