A kockázat-korrigált hozam egy olyan befektetés hozamának mérésére és elemzésére szolgáló technika, amelynek pénzügyi, piaci, hitel- és működési kockázatait elemzik és kiigazítják, hogy az egyén dönthessen arról, hogy a befektetés minden kockázattal megéri-e. befektetett tőkének jelent.
Miért fektetünk a pénzbe? Egyszerű. Aratás visszatér. De gondoltunk-e valaha arra, hogy a hozam eléggé indokolt-e a mögöttes kockázati tényezők szempontjából? Míg az emberek általában ezt a felfogást képezik a pénztermelő hozamokról, a kockázat gyakran elfelejtett elem. A hozam nem más, mint a befektetett többlet nyeresége: a differenciálisan megszerzett pénz. Pusztán gazdasági értelemben ez egy módszer a nyereség figyelembe vételére a befektetett tőkéhez viszonyítva.
Ebben a cikkben részletesen tárgyaljuk a kockázattal korrigált hozamokat -
- Hogyan határozható meg a kockázat?
- Kockázat-korrigált hozam és jelentősége
- # 1 - Sharpe aránya (kockázattal korrigált hozam)
- # 2 - Treynor arány (kockázattal korrigált hozam)
- # 3 - Jensen alfa (kockázattal korrigált hozam)
- # 4 - R négyzet (kockázattal korrigált hozam)
- # 5 - Sortino arány (kockázattal korrigált hozam)
- # 6 - Modigliani kockázattal korrigált teljesítmény
- Kockázat által korrigált hozamok - Sharpe arány vs Treynor arány vs Jensen alfa
- Következtetés
Hogyan határozható meg a kockázat?
A befektetési kockázat általános meghatározása a várt eredménytől való eltérés. Kifejezhetõ abszolút értékben vagy valamihez, például a piaci referenciaértékhez viszonyítva. Ez az eltérés lehet pozitív vagy negatív. Ha egy befektető magasabb hozam elérését tervezi, hosszú távon nyitottabbnak kell lennie a rövid távú volatilitás iránt. A volatilitás mennyisége a befektető kockázattűrésétől függ. A kockázattűrés nem más, mint a hajlandóság az adott pénzügyi körülmények volatilitásának felvételére, figyelembe véve azok pszichológiai, mentális könnyűségét és bizonytalanságukat, valamint a rövid távú nagy veszteségek bekövetkezésének valószínűségét.
Kockázat-korrigált hozam és jelentősége
A kockázattal korrigált hozam finomítja a befektetés hozamát annak mérésével, hogy mekkora kockázat jár a hozam előállításával. A befektetési portfóliók részvényekből, befektetési alapokból és ETF-ekből állnak. A kockázattal korrigált hozam fogalmát a különböző kockázati szinttel rendelkező portfóliók hozamának összehasonlítására használják egy ismert hozamú és kockázati profilú referenciaértékkel.
Ha egy eszköznek alacsonyabb a kockázati hányadosa, mint a piacnak, akkor az eszköz kockázatmentes kamatláb feletti hozama nagy nyereségnek számít. Ha az eszköz magasabb, mint a piaci kockázati szint, akkor a kockázatmentes különbözeti hozam csökken.
A kockázathoz igazított hozam döntő fontosságú, mivel három fő probléma megoldásában segít:
A kockázattal korrigált hozamok kiszámítására főként hat legelterjedtebb módszer létezik. Az alábbiakban részletesen megvizsgáljuk őket -
# 1 - Sharpe aránya (kockázattal korrigált hozam)
A Sharpe arány jelentése azt szimbolizálja, hogy egy eszköz megtérülése mennyiben kompenzálja a befektetőt a vállalt kockázatért. Ha két eszközt összehasonlítunk egy közös referenciaértékkel, akkor a magasabb Sharpe-aránnyal rendelkező eszköz jobb megtérülést biztosít ugyanahhoz a kockázathoz (vagy egyenértékűen ugyanezt a hozamot alacsonyabb kockázathoz). A Nobel-díjas William F. Sharpe által 1966-ban kifejlesztett Sharpe-arányt az átlagos hozamként határozzák meg, amely meghaladja a volatilitás vagy a teljes kockázat egységenkénti kockázatmentes arányát, azaz a szórást. A Sharpe arány vált a legelterjedtebb módszerként a kockázattal korrigált hozam kiszámításához; azonban csak akkor lehet pontos, ha az adatok eloszlása normális.
- Rp = Várható portfólió-hozam
- Rf - kockázatmentes arány
- Sigma (p) = Portfolió szórása
A Sharpe arány segíthet annak meghatározásában is, hogy egy értékpapír többlethozama körültekintő befektetési döntések eredménye-e, vagy éppen túl nagy kockázat. Még akkor is, ha egy alap vagy értékpapír magasabb hozamot érhet el, mint társai, a befektetés akkor tekinthető jónak, ha ezek a magasabb hozamok mentesek a kiegészítő kockázat elemétől. Minél nagyobb a Sharpe arány, annál jobb a kockázattal korrigált teljesítmény.
Sharpe Ratio példa
Tegyük fel, hogy az S&P 500 (piaci portfólió) 10 éves éves hozama 10%, míg a kincstárjegyek átlagos éves megtérülése (jó proxy a kockázatmentes kamatlábra) 5%. A szórás 15% egy 10 éves periódus alatt.
| Menedzserek | Átlagos éves hozam | Portfólió szórása | Rang |
| A alap | 10% | 0,95 | III |
| B alap | 12% | 0,30 | én |
| C alap | 8% | 0,28 | II |
- Piac = (.10 -05) /0,15 = 0,33
- (A alap) = (0,10 -0,5) / 0,95 = 0,052
- (B alap) = (0,12 -0,5) / 0,30 = 0,233
- (C alap) = (.08 -05) /0.28 = .0.107
# 2 - Treynor arány (kockázattal korrigált hozam)
A Treynor annak a hozamnak a mérése, amely meghaladja azt a hozamot, amelyet egy diverzifikálhatatlan kockázattal nem járó befektetésnél meg lehetett volna szerezni. Röviden, ez is a jutalom-volatilitás aránya, csakúgy, mint a Sharpe-arány, de csak egy különbséggel. Béta együtthatót használ a szórások helyett.
- Rp = Várható portfólió-hozam
- Rf - kockázatmentes arány
- Béta (p) = Portfólió béta
Ez az arány, amelyet Jack L. Treynor dolgozott ki, meghatározza, hogy a befektetés mennyire sikeres a befektetők kártérítésében, figyelembe véve a befektetés eredendő kockázati szintjét. A Treynor-arány attól függ, hogy a Beta - amely a befektetés érzékenységét mutatja a piaci mozgásokkal szemben - a kockázat értékelésén alapul. A Treynor-arány azon az előfeltevésen alapszik, hogy a kockázatot, a teljes piac szerves elemét (amelyet a Beta képviseli) bírságolni kell, mert a diverzifikáció nem szüntetheti meg.
Amikor a Treynor-mutató értéke magas, ez annak a jele, hogy a befektető magas hozamot produkált minden általa vállalt piaci kockázatnál. A Treynor-arány segít megérteni, hogyan teljesítenek a portfólión belüli egyes befektetések. Így a befektető ötletet kap arról is, hogy mennyire hatékonyan használják fel a tőkét.
Nézze meg a CAPM Beta verziót is
Treynor Ratio példa
Tegyük fel, hogy az S&P 500 (piaci portfólió) 10 éves éves hozama 10%, míg a kincstárjegyek átlagos éves megtérülése (jó proxy a kockázatmentes kamatlábra) 5%.
| Menedzserek | Átlagos éves hozam | Beta | Rang |
| A alap | 12% | 0,95 | II |
| B alap | 15% | 1.05 | én |
| C alap | 10% | 1.10 | III |
- Piac = (.10-.05) / 1 = .05
- (A alap) = (.12-.05) /0.95 = .073
- (B alap) = (.15-.05) /1.05 = .095
- (C alap) = (.10 -05) / 1,10 = .045
# 3 - Jensen alfa (kockázattal korrigált hozam)
Az Alpha-t gyakran a befektetés aktív megtérülésének tekintik. Meghatározza a befektetés teljesítményét a viszonyítási alapként használt piaci indexhez képest, mivel gyakran úgy tekintik, hogy azok a piac egészének mozgását képviselik. Az alap többlethozama a benchmark index hozamához képest az alap Alpha-ja. Alapvetően az alfa-együttható azt jelzi, hogy a befektetés hogyan teljesített, miután figyelembe vette az azzal járó kockázatot:
- Rp = Várható portfólió-hozam
- Rf - kockázatmentes arány
- Béta (p) = Portfólió béta
- Rm = piaci hozam
Alfa <0: a befektetés túl keveset keresett kockázata miatt (vagy túl kockázatos volt a megtérülés szempontjából)
Alfa = 0: a befektetés a vállalt kockázatnak megfelelő hozamot ért el
Alfa> 0: a befektetés megtérülése meghaladja a vállalt kockázat jutalmát
Jensen alfa példája
tegyük fel, hogy egy portfólió 17% -os megtérülést ért el az előző évben. Az alap hozzávetőleges piaci indexe 12,5% -ot hozott. Az alap bétája az azonos indexhez viszonyítva 1,4, a kockázatmentes kamatláb pedig 4%.
Így Jensen alfa = 17 - (4 + 1,4 * (12,5-4))
= 17 - (4 + 1,4 * 8,5) = = 17 - (4 + 11,9)
= 1,1%
Az 1,4-es bétát figyelembe véve az alap várhatóan kockázatos lesz, mint a piaci index, és így többet keres. A pozitív alfa azt jelzi, hogy a portfóliókezelő jelentős megtérülést keresett, amelyet kompenzálni kellett az év folyamán felvett további kockázatokért. Ha az alap 15% -ot megtérült volna, a számított Alpha értéke -0,9% lenne. Negatív alfa azt jelzi, hogy a befektető nem keresett elegendő hozamot a vállalt kockázat mennyiségéhez.
# 4 - R négyzet (kockázat-korrigált hozam)
Az R-négyzet olyan statisztikai mérőszám, amely az alap vagy az értékpapír mozgásának százalékos arányát képviseli, amely egy benchmark index mozgásán alapul.
- Az R-négyzetben szereplő értékek 0 és 1 között mozognak, és általában százalékosan 0 és 100% között vannak megadva.
- A 100% -os R négyzet azt jelenti, hogy a biztonság minden mozgása teljesen igazolható az index mozgásával.
- A magas R-négyzet, 85% és 100% között, azt jelzi, hogy az alap teljesítménymintái tükrözik az indexét.
Az erős túlteljesítés, nagyon alacsony R-négyzet arány mellett, további elemzésre van szükség a túlteljesítés okának azonosításához.
# 5 - Sortino arány (kockázattal korrigált hozam)
A Sortino arány a Sharpe arány variációja. A Sortino felveszi a portfólió hozamát, és ezt elosztja a portfólió „lefelé mutató kockázatával”. A lefelé mutató kockázat a megtérülések volatilitása egy meghatározott szint alatt, általában a portfólió átlagos hozama vagy nulla alatt. Sortino megmutatja a megtérülés arányát „a lefelé mutató kockázat egységére”.
A szórás magában foglalja mind a felfelé, mind a lefelé irányuló volatilitást. A legtöbb befektetőt azonban elsősorban a lefelé irányuló volatilitás aggasztja. Ezért a Sortino-arány az alapba vagy a részvénybe ágyazott lefelé mutató kockázat reálisabb mértékét ábrázolja.
- Rp = Várható portfólió-hozam
- Rf - kockázatmentes arány
- Sigma (d) = A negatív eszköz hozamának szórása
Példa Sortino arányára
Tegyük fel, hogy az A befektetési alap éves hozama 15%, lefelé mutató eltérése pedig 8%. A B befektetési alap éves hozama 12%, lefelé mutató eltérése pedig 5%. A kockázatmentes arány 2,5%.
A Sortino-mutatókat mindkét alapra a következőképpen számítják ki:
- X befektetési alap Sortino = (15% - 2,5%) / 8% = 1,56
- Z Sortino befektetési alap = (12% - 2,5%) / 5% = 1,18
# 6 - Modigliani kockázat-korrigált teljesítmény
Más néven Modigliani-Modigliani mérték vagy M2, arra használják, hogy elérjék a befektetési portfólió kockázattal korrigált hozamát. Az alap / portfólió kockázataival korrigált portfólió hozamának mérésére szolgál a benchmarkhoz (pl. Egy adott piac vagy index) viszonyítva. Részét az inspirációból a széles körben elfogadott Sharpe Ratio-ból vette ki; ugyanakkor jelentős előnye, hogy százalékos megtérülési egységekben van, ami megkönnyíti az értelmezést.
M2 = R p - R m
- Rp a kiigazított portfolió megtérülése
- Az Rm a piaci portfólió megtérülése
A kiigazított portfólió a kezelt portfólió, amelyet úgy kell kiigazítani, hogy teljes kockázata legyen a piaci portfólióval szemben. A kiigazított portfólió a kezelt portfólió és a kockázatmentes eszköz kombinációjaként kerül összeállításra, ahol a súlyokat a viselt kockázatnak megfelelően hozzárendelik.
A Sharpe arány félrevezető értelmezéshez vezethet, ha negatív, és nehéz összehasonlítani több eszköz Sharpe arányát is. Például, ha az egyik Sharpe arány 0,50%, a másik portfólió pedig -0,50%, az összehasonlításnak nincs értelme a két portfólió között. Könnyen felismerhető a különbség nagysága a befektetési portfóliók között, amelyek M2 értéke 5,2% és 5,8%. A 0,6% -os különbség az év kockázattal kiigazított hozama, a referenciaportfólióhoz igazított kockázattal.
Kockázat szerint korrigált hozamok - Sharpe arány vs Treynor arány vs Jensen alfa
A Treynor-arány, hasonlóan a Sharpe-arányhoz, a leghatékonyabban rangsorolási eszközként, nem pedig egyéni alapon. A befektetők összehasonlíthatják az alapokat vagy az alapok portfólióit különböző piaci kockázatokkal, hogy meghatározzák, hogyan rangsorolják őket a kockázattal korrigált hozam szerint. Az arány különösen akkor hasznos, ha az összehasonlított portfóliókat vagy alapokat azonos piaci indexhez viszonyítják, vagy ha egy alapot összehasonlítanak a saját benchmark indexével.
A Sharpe arányhoz képest a Treynor arány értéke relatív: A magasabb a jobb. Jensen Alfája viszont csak abszolút kontextusban használható. Az Alpha jele és mérete tükrözi az alapkezelő képességeit és szakértelmét. Ahhoz azonban, hogy bármely intézkedés eredményes legyen, a referenciaindexet megfelelően kell megválasztani az adott portfólióhoz.
Sokszor a menedzser szakértőként jelenhet meg a jutalom / szisztematikus kockázat alapján, de képzetlen a jutalom / teljes kockázat alapon. Az alap Treynor-mutatóját és Sharpe-arányát összehasonlító befektetőnek meg kell értenie, hogy a kettő közötti jelentős különbség valójában arra utalhat, hogy a portfólió a jellemző kockázat jelentős hányadával viszonyul a teljes kockázathoz. Másrészt egy teljesen diverzifikált portfóliót azonos módon rangsorolnak a két arány szerint.
Jensen Alfája
| Menedzserek | Átlagos éves hozam | Beta | Rang |
| A alap | 12% | 0,95 | II |
| B alap | 15% | 1.05 | én |
| C alap | 10% | 1.10 | III |
Először kiszámoljuk a portfólió várható hozamát:
- ER (A) = 0,05 + 0,95 * (0,1-0,05) = 0,0975 vagy 9,75%
- ER (B) = 0,05 + 1,05 * (0,1-0,05) = 0,1030 vagy 10,30% hozam
- ER (C) = = 0,05 + 1,1 * (0,1-0,05) = 0,1050 vagy 10,50% megtérülés
Ezután kiszámítjuk a portfólió alfáját, levonva a portfólió várható hozamát a tényleges hozamból:
- Alfa A = 12% - 9,75% = 2,25%
- B alfa = 15% - 10,30% = 4,70%
- Alfa C = 10% - 10,50% = -0,50%
Következtetés
Kockázat-korrigált hozamot használnak annak mérésére, hogy egy befektetési portfólió mennyi megtérülést eredményez a kockázattal szemben, amelyet általában számként fejeznek ki, és ugyanez alkalmazható a befektetési alapokra, az egyedi értékpapírokra és a befektetésekre is. tárcák stb.
A kockázathoz igazított hozam személyenként változó, és olyan tényezők sokaságától függ, mint a kockázattűrés, a pénzeszközök rendelkezésre állása, a piaci helyreállásra való hajlandóság hosszú távú pozíció betöltésére. Abban az esetben, ha a befektető elköveti a megítélési hibát, akkor a befektetők alternatív költségei és adóügyi állapota is kiderül.
Különböző módon javíthatja a befektető a kockázattal korrigált hozamot. Az egyik leggyakoribb módszer az, ha részvénypozícióját a piaci volatilitásnak megfelelően állítja be. A volatilitás növekedése általában a részvények pozíciójának csökkenéséhez vezet, vagy fordítva. Az alapkezelők egyre inkább ezt a stratégiát alkalmazzák, hogy elkerüljék a nagy veszteségeket és hangsúlyozzák a nyereség maximalizálását.
Ezek az intézkedések azonban nem valós időben számítják ki a kockázattal korrigált hozamot. Ezen arányok többsége általában a történeti kockázatot használja a számítások során. Ez az egyik alapvető kiskapu, amelyre a legtöbb szakértő rámutat. A való életben sok olyan rejtett és nem figyelt kockázat lehet, amely megváltoztathatja a befektetések rangsorát. Soha nem lehet kiszámítani a pontos kockázattal korrigált hozamot, külön szabályok hiánya miatt. A kockázattal korrigált megtérülési ráta alkalmazásának alapjellemzője, hogy a befektető vonzerő szempontjából alapvetően a legalacsonyabbtól a legmagasabbig tudja rangsorolni őket.
