Mik a swapügyletek a pénzügyekben?
A pénzügyi csereügyletek egy származtatott ügylet két vagy több fél közötti szerződését foglalják magukban, amely magában foglalja a cash flow előre meghatározott feltételezett tőkeösszegen alapuló cseréjét, amely általában magában foglalja a kamatcsereügyleteket, amely a változó kamatú kamatláb rögzített kamatlábakkal történő cseréje, devizaswapok, amely egy ország rögzített árfolyamának és egy másik ország változó árfolyamának stb. cseréje.
Példa
Értsük meg egy példa segítségével.
Az EDU Inc. pénzügyi szerződést köt a CBA Inc.-vel, amelyben megállapodtak a pénzáramok cseréjéről, ezzel referenciaként a LIBOR-t, amelyben az EDU Inc. fix 5% -os kamatot fizet és változó kamatú LIBOR + 2% -ot kap a CBA-tól Inc.
Ha látjuk, ebben a pénzügyi szerződésben a tranzakció két oldala van mindkét fél számára.
- Az EDU Inc. fix 5% -os kamatot fizet és változó kamatot kap (éves LIBOR + 2%), míg a CBA Inc. változó kamatot (éves LIBOR + 2%) és fix százalékot (5%) kap.
Ennek megértése érdekében nézzük meg most a számokat.
Tegyük fel, hogy a fenti példában mindkét fél swap-szerződést kötött egy évre 1 00 000 R / - névleges tőkeösszeggel (mivel ez egy kamatcsereügylet, ezért a tőke nem változik ). És egy év elteltével az egyéves LIBOR az uralkodó piacon 2,75%.
Két forgatókönyv szerint elemezzük a cash flow-kat:
- Amikor az egyéves LIBOR értéke 2,75%,
- Amikor az egyéves LIBOR 50 bázisponttal 3,25% -ra nőtt
1. forgatókönyv (Amikor egy év LIBOR értéke 2,75%)
2. forgatókönyv (amikor egy év LIBOR 3,25%)
A cash flow-k fenti cseréjét tekintve nyilvánvaló kérdés merül fel bennünk, hogy a pénzügyi intézmények miért kötnek swap-megállapodást. Az első forgatókönyv egyértelműen látható, hogy egy fix fizető fél részesül a csereügyletekből. Amikor azonban az egyéves LIBOR 50 bázisponttal 5,25% -ra nőtt, akkor ugyanabban a swap megállapodásban veszteséges volt.
Erre a válasz összehasonlító kamatelőnyt jelent mindkét fél számára.
Összehasonlító kamatelőny
Az összehasonlító kamatelőny arra utal, hogy amikor a két hitelfelvevő egyikének komparatív előnye van akár a fix, akár a változó kamatozású piacon, annál nagyobb a felelőssége a swapügyletek megkötésével. Alapvetően csökkenti mindkét fél költségeit. Azonban egy komparatív előny érvelés azt feltételezi, hogy nem jár hitelkockázat, és a Swap élete folyamán forrásokat lehet kölcsönözni.
Az összehasonlító kamatelőny megértése érdekében tegyük fel, hogy az EDU Inc. és a CBA Inc. saját hitelkapacitással rendelkezik mind fix, mind lebegő piacon (amint azt az alábbi táblázat is említi).
| Vállalat | Fix piaci hitelfelvétel | Úszó piaci hitelfelvétel |
| EDU Inc. | 4.00% | Egy év LIBOR-0,1% |
| CBA Inc. | 5,20% | Egy év LIBOR + 0,6% |
A fenti táblázatban láthatjuk, hogy az EDU Inc.-nek abszolút előnye van mindkét piacon, míg a CBA Inc.-nek komparatív előnye van a változó kamatozású piacon (mivel a CBA Inc. 0,5% -kal többet fizet, mint az EDU Inc.). Feltéve, hogy mindkét fél Swap-megállapodást kötött, azzal a feltétellel, hogy az EDU Inc. egy év LIBOR-t fizet és évi 4,35% -ot kap.
A megállapodás pénzforgalmát az alábbi táblázat ismerteti mindkét fél számára.
| Pénzforgalom az EDU Inc. számára | |
| Swap-szerződésben követelhető | 4,35% |
| Swap-szerződésben fizetendő | LIBOR |
| Fix piaci hitelfelvétel esetén fizetendő | 4.00% |
| Net Effect | LIBOR-0,35% |
| Pénzforgalom az EDU Inc. számára | |
| Követelés a Swap-szerződésben | LIBOR |
| A Swap-szerződésben fizetendő | 4,35% |
| Úszó piaci hitelfelvétel esetén fizetendő | LIBOR + 0,6% |
| Net Effect | 4,95% |
A fenti cash flow-kat tekintve elmondhatjuk, hogy az EDU Inc. nettó cash flow-ja LIBOR - évi 0,35%, ami 0,25% -os előnyt jelent , amelyet az EDU Inc.-nek kellett fizetnie, ha közvetlenül az úszó piacra került azaz LIBOR - 0,1%.
A CBA Inc. második forgatókönyvében a nettó cash-flow évi 4,95%, ami 0,25% -os előnyt jelent a fix hitelfelvételi piacon, ha közvetlenül, azaz 5,20% -ot tett volna ki.
Pénzügyi csereügyletek típusai
A pénzügyi világban többféle csereügylet létezik. Ezek egy áru, valuta, volatilitás, adósság, hitel-nemteljesítés, eladható, swapok, kamatcsere, részvénycsere stb.
A cikk későbbi részében részletesen megvizsgáljuk a valutaváltásokat.
A pénzügyi csereügyletek értékelése
Mint tudjuk, a Swap nem más, mint a kötvények sorozata vagy kombinációja mindkét partner számára, ezért értékelése is egyszerű.
Tegyük fel például, hogy két A és B szerződő fél Swap-megállapodást köt, amelyben A fix és kapott floatot fizet (lásd az alábbi 2. képet). Ebben az elrendezésben, ha látjuk, van két kötéscsomag A-hoz.
- Az A rövid a fix kamatozású kötvény és
- Hosszúan változó szelvény kötvényt fizet.
Bármely adott időpontban a fix swapra cserélhető swap értéke a fennmaradó változó kamatú fizetés jelen értéke és a fennmaradó fix kamatú fizetés jelen értéke közötti különbség ( B float - B fix ). Míg egy fix kamatozású vevő esetében a Swap értéke a fennmaradó fix kamatú fizetés jelen értéke és a fennmaradó változó kamatú fizetés jelen értéke közötti különbség ( B fix - B float). Kiszámíthatjuk a Swap értékét bármelyik fél számára, majd könnyen megtudhatjuk a másikat, mivel a csereügylet származékos szerződés, és tisztában vagyunk azzal, hogy a származékos termék nulla összegű játék, ahol az egyik fél profitja egyenlő és ellentétes a egy másik elvesztése. Ezért a csereügylet értékének képlete az alábbiakban foglalható össze:
- Csereszerződés értéke (úszó ratepayer esetén) = fennmaradó fix kamatozású fizetés PV (B fix ) - A fennmaradó változó kamatú fizetés értéke (B float ) vagy B fix - B
- Swap-megállapodás értéke (fix fix fizető esetén) = fennmaradó változó kamatú fizetés PV-je (B float ) - A fennmaradó fix kamatú fizetés értéke (B fix ) vagy B float - B
Itt meg kell jegyezni, hogy az elszámolás időpontjában a változó kamatozó kötvény értéke mindig megegyezik az elméleti tőkével, mivel az elszámolás napján a kamatláb értéke YTM vagy a kötvény névleges kötvény.
Példa
Tegyük fel, hogy az A & B két évre csereszerződést köt, amelyben A fix összegű (itt A rövid egy fix kamatozású kötvényt fizet) 4% -os kamatlábbal fizet, és LIBOR-t kap B-től. Egy év már letelt, és mindkét fél haladéktalanul fel akarja mondani a megállapodást.
Feltételezett tőke: Rs 1,00,000 / -, két év LIBOR pedig 4,5%.
-1. Forgatókönyv (ha az A fél fixen fizet)
Itt, mivel a swap-megállapodásnak két év múlva kellett volna véget érnie, de a szerződő felek csak egy év után mondják fel. Ezért értékelnünk kell a csereügyletet egy év végén.
A fenti képlet szerint a Swap = B float - Bfixed , Where, értéke
Afloat = az összes fennmaradó változó kamatú fizetés PV-je , és
B fix = a fennmaradó fix kamatú fizetés PV-je.
Számítások:
B float = mivel a csereügyletet az elszámolás időpontjában értékeljük, a változó kamatozású PV PV lenne az elméleti tőke, azaz Rs.100000 / -. Feltételezik továbbá, hogy az elszámolás napján kuponfizetést hajtottak végre egy hosszú félnek.
Ezért B úszó = Rs.100000 / -
B fix = Az A által teljesített teljes fix fizetés a második évre 100 000 R / / tőke és 4 000 R / / (100000 * 0,04) kamat. Ezt az összeget le kell diszkontálni kétéves LIBOR-al, azaz 4,5% -kal.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Ezért B fix = 99423,74
A csereügyletek értéke = 100 000 Rs - 99 423,74 Rs
= Rs.576.26
-2. Forgatókönyv (ha az A fél úszó fizet)
A fenti képlet szerint a Swap = B fix - B float értéke ,
Számítások:
B float = Itt is a változó kamatozású fizetés PV lenne az elméleti tőke, azaz Rs.100000 / -, mivel a csereügyletet az elszámolás napján értékeljük.
Ennélfogva B úszó = Rs.100000 / -.
B fix = A B által a második évre teljesítendő fix fizetés 100 000 R / / fő tőke és 4 000 R / - kamat (100 000 * 0,04). Ezt az összeget kétéves LIBOR-al, azaz 4,5% -kal engedjük le.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Ezért B fix = 99423,74
A csereügyletek értéke = Rs.99423.74 - Rs.100000
= - Rs.576,26
A fent ismertetett forgatókönyvekben láthattuk a Swap értékelését az elszámolás napján. De mi van akkor, ha a szerződést az elszámolás napján nem bontják fel?
A csereügyletek értékelése - az elszámolás időpontja előtt
Nézzük meg, hogyan történik az értékelés abban az esetben, ha a szerződést az elszámolás napján nem bontják fel.
A fix kamatfizetés értékelése a fentiekben leírtakkal megegyező marad. De az úszó láb értékelése kissé megváltozott. Itt, mivel nem az elszámolás napján állunk, a változó kamatozású diszkontálás a hátralévő időszakban Feltételes tőke + változó kamatozású lesz .
Nézzük meg a példát.
Tegyük fel, hogy az A & B két évre csereszerződést köt, ahol A 4% -os fix összeggel fizet (itt A rövid egy fix kamatfizetési kötvénynél), és LIBOR-t kap B-től. azonnal felmondani a megállapodást.
Feltételezett tőke: Rs 1,00,000 / -, két év LIBOR pedig 4,5%.
Swapok értéke = B úszó - B fix, Hol,
B float = az összes fennmaradó változó kamatú fizetés PV-je , és B fix = a fennmaradó fix kamatú fizetés PV-je.
B változó = mivel az értékelés az elszámolást megelőzően hat hónappal történik, a változó kamatozású fizetés PV-je az elméleti tőke, azaz Rs 100000 / - plusz a változó kamatozású kamatszelvény-fizetés, amely a következő hat hónapban esedékes. Ugyanez a kétéves LIBOR görbe használatával is kiderül.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e -0,045 * 0,5
= 102175,00
Ezért B úszó = Rs.102175.00
B fix = A által a második évre teljesítendő fix fizetés összege 100000 R / / tőke és 4 000 R / / (100000 * 0,04) kamat. Ezt az összeget le kell engedni kétéves LIBOR-al, azaz 4,5% -kal hat hónapra, mivel hat hónap van hátra a szerződés lejártáig.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 0,5
= 101686.12
Ezért B fix = 101686,12
A csereügyletek értéke = Rs.102175 - Rs.101686.12
= Rs.488,88
Mik azok a devizacsereügyek a pénzügyekben?
A kamatcsere-ügylethez hasonlóan (amint azt a fentiekben kifejtettük), a Deviza-csereügyletek (más néven Kereszt-Devizacsere-ügyletek) egy származtatott ügylet bizonyos cash flow-k előre meghatározott időben történő cseréjére. Az alapvető különbség itt az, hogy a devizaswapok esetén a tőke cseréje (nem kötelező) a szerződés kezdetekor és lejáratakor is, és a cash-flow-k a különböző valutákban vannak, ezért nagyobb hitelkockázatot jelentenek.
Az ilyen típusú csereügyletek másik különbsége, hogy a kamatcsere ügyletben a cash flow-kat az elszámoláskor nettósítják, míg a devizaswapban ugyanez nem kerül nettósításra, hanem tényleges cserére kerül sor a felek között.
A devizaswapok mechanikája
Tegyük fel, hogy két cég, az EDU Inc. (székhelye az Egyesült Államokban) és a CBA Inc. (székhelye Indiában) devizaswapokat kötött, ahol az EDU Inc. 5% -ot fizet INR-ben és 4% -ot USD-ben (és a CBA Inc. fizet 4% -ot). USD-ben és INR-ben 5% -ot kap) minden évben a következő két évben (lásd : Kép: 3 ). A szerződés kezdetén mindkét fél változott bizonyos összegű megbízóból (az EDU Inc. 80000 USD-t, a CBA Inc. pedig 100000 INR-t cserélt). A jelenlegi azonnali árfolyam INR 65 / USD.
Itt minden elszámolási napon az EDU Inc. 5000 INR (100000 * 0,05) összeget fizet a CBA Inc.-nek, és 3200 USD (80000 * 0,04) összeget kap a CBA Inc.-től. Ezenkívül a szerződés lejártakor mindkét fél kicseréli a tőkeösszeget, vagyis az EDU Inc. 100000 INR-t, a CBA Inc. pedig 80000 USD-t fizet.
Pénzügyi devizaswapok értékelése
A devizaswapokat ugyanúgy értékelik, mint a kamatcsereügyleteket, DCF (kötvény módszer) alkalmazásával. Ennélfogva,
Deviza-csereügyletek értéke (hosszú egy kötvényen) = B hosszú egy devizán - S o * B rövid a devizán ,
Devizaswapok értéke (rövid egy kötvényen) = B rövid egy devizán - S o * B hosszú devizán, ahol
S 0 = a pénznem azonnali árfolyama
Értsük meg ezt numerikusan.
A fenti példát figyelembe véve tegyük fel, hogy Indiában a kamatláb 6%, az Egyesült Államokban pedig 4%. Tegyük fel, hogy a kamatláb a Swap-megállapodás teljes élettartama alatt állandó marad mindkét gazdaságban. A devizák árfolyamai INR 65 / USD .
Mielőtt továbbértékelné a csereügyletet, először nézze meg az alábbi táblázatban szereplő cash flow-kat:
* A diszkontált tényező az e -r * t képlettel érkezett meg
A cash flow-k száma # képlet alapján érkezett meg a Cash Flow * Discounting Factor segítségével
Mint fent említettük, a devizaswapok értékelése szintén diszkontált cash flow-n keresztül történik. Ezért itt kiszámoljuk a pénzáramok teljes PV-jét mindkét devizában.
INR cash flow-k PV = 53820,36 INR
USD pénzforgalom PV = 28182,30 USD
Mivel az EDU Inc. hosszú USD-vel és rövid INR-rel rendelkezik, ezért
A csereügyletek értéke = B USD - S 0 * B INR
= 28182,30 - (1/65) * 53820,36
= 28182,30 - 828,01 = 27354,49
Dióhéjban
- Ez egy tőzsdén kívüli származtatott ügylet két fél között, amelyek előre meghatározott árfolyamon, meghatározott időtartamra cserélik a cash flow-k sorozatát egy másikkal.
- A Swap-megállapodás értelmében az egyik fél fix cash-flow-kat cserél a másik partner által kicserélt változó pénzforgalom fejében.
- A pénzügyi csereügyletek leggyakoribb fajtája a kamatláb és a devizaswap.
- Egy sima vaníliás kamatcsere a fix kamatú fizetést változó kamatozású fizetés ellen váltja fel a csereügyletek időtartama alatt.
- A csereügylet egyenértékű két kötvény egyidejű pozíciójával.
- Az összehasonlító kamatelőny arra utal, hogy amikor a két hitelfelvevő egyikének komparatív előnye van akár a fix, akár a változó kamatozású piacon, annál nagyobb a felelőssége a csereügyletre való belépés révén.
- A fix kamatozású vevőre vonatkozó csereügylet értéke a fennmaradó fix kamatozású fizetés jelen értéke és a fennmaradó változó kamatú fizetés jelenértéke közötti különbség, változó kamatozás esetén pedig a vevő a különbség a fennmaradó változó kamatú fizetés jelenértéke és a fennmaradó fix kamatozású fizetés jelenértéke.
- A devizaswapok különböző pénznemekben cserélik a pénzáramokat a tőkeösszeggel együtt a kezdetkor és a lejáratkor, bár nem kötelező.
