Mi a Gordon növekedési modell?
A Gordon növekedési modell egy olyan osztalék-diszkont modell, amelyben nemcsak az osztalékokat veszik figyelembe és diszkontálják, hanem az osztalékok növekedési ütemét is figyelembe veszik, és ez alapján számítják ki a részvény árfolyamát.
Képlet
A Gordon növekedési képlet szerint a részvény belső értéke megegyezik a jövőbeli osztalék összes jelenértékének összegével. A fenti grafikon alapján megjegyezzük, hogy az olyan vállalatok, mint a McDonald's, a Procter & Gamble, a Kimberly Clark, a PepsiCo, a 3M, a CocaCola, a Johnson & Johnson, az AT&T, a Walmart rendszeresen osztalékot fizetnek, és a Gordon Growth Model segítségével értékelhetjük az ilyen vállalatokat.
A modellnek két alapvető típusa van - a stabil modell és a többlépcsős növekedési modell . A stabil modell feltételezi, hogy az osztalék növekedése az idők során állandó; a többlépcsős növekedési modell azonban nem feltételezi az osztalékok állandó növekedését, ezért az egyes évek osztalékát külön kell értékelnünk. Végül azonban a többlépcsős modell állandó osztaléknövekedést feltételez.
Most nézzük meg a Gordon növekedési képletet és példákat az egyes modelltípusokhoz és a részvényárfolyam számításához:
Stabil Gordon növekedési képlet
Stabil modell segítségével a részvény értékét az alábbiak szerint kapjuk meg:
Hol,
- D 1 : ez a jövő évi várható részvényenkénti osztalék
- ke: a CAPM segítségével becsült diszkontráta vagy az előírt megtérülési ráta
- g: az osztalék várható növekedési üteme (feltételezve, hogy állandó)
A Gordon Growth formula további feltételezései a következők:
- Feltételezzük, hogy a Társaság állandó ütemben növekszik.
- A Társaság stabil pénzügyi tőkeáttétellel rendelkezik, vagy a Társaságban nincs pénzügyi tőkeáttétel.
- A cég élete határozatlan.
- Az előírt megtérülési ráta állandó marad.
- A Társaság szabad cash flow-ját állandó növekedési ütemben osztalékként fizetik ki.
- Az előírt megtérülési ráta nagyobb, mint a növekedési ütem.
Stabil Gordon növekedési modell példa
Tegyük fel, hogy a vállalati ABC jövőre 5 dolláros osztalékot fizet, amely várhatóan minden évben 3% -os növekedést mutat. Továbbá a befektető megkövetelt megtérülési rátája 8%. Mi az ABC Company részvények belső értéke?
Az állomány belső értékképlete a Gordon növekedési modell számításával:
Megjegyezzük, hogy az osztalékok folyamatos növekedését feltételeztük az évek során. Igaz lehet a stabil társaságokra; az osztalék növekedése azonban változó lehet a növekvő / hanyatló vállalatoknál. Ezért a többlépcsős modellt használjuk. Így a stabil modellt használva egy részvény értéke 100 dollár. Most, ha a részvény mondjuk 70 dolláron kereskedik, akkor az alulértékelt, és ha a részvény 120 dolláron kereskedik, akkor azt mondják, hogy túlértékelt.
Walmart stabil osztalék
Nézzük meg a Walmart elmúlt 30 évben kifizetett osztalékát. A Walmart kiforrott vállalat, és megjegyezzük, hogy az osztalék ebben az időszakban folyamatosan nőtt. Ez azt jelenti, hogy a Gordon Growth Model számítások segítségével értékelhetjük a Walmart-ot.
forrás: ycharts
Többlépcsős Gordon növekedési modell példa
Vegyünk egy Gordon Growth többlépcsős példát egy olyan vállalatra, ahol a következők vannak:
- Jelenlegi osztalék (2016) = 12 USD
- Osztaléknövekedés 4 évre = 20%
- Osztaléknövekedés 4 év után = 8%
- Saját tőke költsége = 15%
Keresse meg a cég értékét a Gordon növekedési modell számításai segítségével.
1. lépés: Számítsa ki az egyes évek osztalékát, amíg el nem éri a stabil növekedési ütemet
Itt kiszámoljuk a 2020-ig terjedő magas növekedési osztalékokat, az alábbiak szerint.
A stabil növekedési ütem 4 év után érhető el. Ezért kiszámoljuk az osztalékprofilt 2020-ig.
2. lépés: Számítsa ki a Gordon növekedési modell végértékét (a nagy növekedési fázis végén)
Itt a Gordon Growth-ot fogjuk használni a végértékhez. Megjegyezzük, hogy a növekedés 2020 után stabilizálódik; ezért ennek a modellnek a segítségével kiszámolhatjuk a Gordon növekedési modell 2020-as végértékét.
Meg lehet becsülni a Gordon Growth Formula használatával -
A képletet excelben alkalmazzuk, az alábbiak szerint. TV vagy végérték 2020 év végén.
A Gordon Growth Model Terminálérték (2020) 383,9 USD
3. lépés: Számítsa ki az összes tervezett osztalék jelenértékét
Az osztalékok jelenértékét a magas növekedési periódusban (2017–2020) az alábbiakban adjuk meg. Felhívjuk figyelmét, hogy ebben a példában az előírt megtérülési ráta 15%
4. lépés: Keresse meg a Gordon Growth Model Terminal érték jelenlegi értékét
A végérték jelenlegi értéke = 219,5 USD
5. lépés: Keresse meg a valós értéket - a tervezett osztalékok PV-jét és a végérték PV-jét
Mint már tudjuk, hogy a részvény belső értéke a jövőbeni cash flow-k jelenértéke. Mivel kiszámoltuk az osztalékok jelenértékét és a végérték jelenértékét, mindkettőjük összege tükrözi a részvény valós értékét.
Valós érték = PV (tervezett osztalék) + PV (végérték)
A valós érték 273,0 dollár
Előnyök
- Gordon növekedési modellje rendkívül hasznos a stabil vállalatok számára; Olyan vállalatok, amelyek jó cash flow-val és korlátozott üzleti költségekkel rendelkeznek.
- Az értékelési modell egyszerű és könnyen érthető a rendelkezésre álló inputokkal, vagy feltételezhető a Társaság pénzügyi kimutatásaiból és éves jelentéseiből.
- A modell nem veszi figyelembe a piaci viszonyokat; ezért felhasználható a különböző méretű és különböző iparágakból származó vállalatok értékelésére vagy összehasonlítására.
- A modellt az ingatlaniparban széles körben alkalmazzák ingatlanbefektetők, ügynökök, ahol a bérleti díjakból származó pénzáramok növekedése ismert.
Hátrányok
A Gordon Growth Model fenti előnyei mellett a modellnek számos hátránya és korlátja is van:
- Az állandó osztaléknövekedés feltételezése a modell legfőbb korlátja. A vállalatoknak nehéz lesz fenntartaniuk az egész életük során a folyamatos növekedést a különböző piaci viszonyok, üzleti ciklusok, pénzügyi nehézségek stb. Miatt.
- Ha az előírt megtérülési ráta kisebb, mint a növekedési ráta, akkor a modell negatív értéket eredményezhet; így a modell hatástalan ilyen esetekben.
- A modell nem veszi figyelembe a piaci körülményeket vagy egyéb, osztalékfizetés nélküli tényezőket, mint a Társaság mérete, a Társaság márkaértéke, a piaci megítélés, a helyi és geopolitikai tényezők. Mindezek a tényezők befolyásolják a tényleges készletértéket, ezért a modell nem nyújt holisztikus képet a belső részvényértékről.
- A modell nem használható olyan vállalatok számára, amelyek szabálytalan cash flow-val, osztalékmintákkal vagy pénzügyi tőkeáttétellel rendelkeznek.
- A modell nem alkalmazható azoknak a növekvő stádiumú vállalatoknak, amelyeknek nincs osztalékelőzménye, vagy több feltételezéssel kell használni.
Következtetés
Gordon növekedési modellje, bár könnyen érthető, számos kritikus feltételezésen alapul, ezért megvannak a maga korlátai. A modell azonban alkalmazható stabil társaságok számára, amelyeknek története osztalékfizetés és jövőbeni növekedés. A kiszámíthatatlanabb vállalatok esetében a többlépcsős modell alkalmazható néhány reálisabb feltételezés figyelembevételével.
