Mi a súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC)?
A súlyozott átlagos tőkeköltség az az átlagos megtérülési ráta, amelyet a társaság várhatóan fizet minden részvényesének, aki; amely magában foglalja az adósságtulajdonosokat, a részvénytulajdonosokat és az elsőbbségi részvényesekét; akiknek a megtérülési sorrend és a súlyozott átlagos tőkeköltség különbsége miatt egyenként eltérő megtérülési ráta van.
Rövid magyarázat
A WACC a vállalat adósságának és saját tőkéjének költségeinek súlyozott átlaga. A súlyozott átlagos tőkeköltség-elemzés azt feltételezi, hogy az adott iparág tőkepiacai (mind az adósság, mind a tőke) megtérülést igényelnek, amely arányos a befektetéseik észlelt kockázatosságával. De vajon a WACC segít-e a befektetőknek eldönteni, befektetnek-e egy cégbe vagy sem?
A súlyozott átlagos tőkeköltség megértéséhez vegyünk egy egyszerű példát.
Tegyük fel, hogy kisvállalkozást szeretne indítani! Bemész a bankba, és megkéred, hogy hitelre van szükséged az induláshoz. A bank megnézi az üzleti tervét, és elmondja, hogy kölcsönad Önnek a kölcsönt, de egy dolgot meg kell tennie. A Bank azt mondja, hogy 10% kamatot kell fizetnie a felvett főösszegen felül. Ön elfogadja, és a bank kölcsönadja a hitelt.
Most, hogy igénybe vehesse a hitelt, vállalta, hogy díjat (kamatköltséget) fizet. Ez a „díj” egyszerű értelemben a „tőkeköltség”.
Mivel az üzleti életnek sok pénzre van szüksége ahhoz, hogy termékei és folyamatainak bővítésébe fektessen be, pénzt kell szereznie. Pénzt szereznek részvényeseiktől kezdeti nyilvános ajánlattétel (IPO) formájában, és bankoktól vagy intézményektől is felvesznek hitelt. A nagy pénzösszeg megszerzéséért a vállalatoknak meg kell fizetniük a költségeket. Ezt tőkeköltségnek hívjuk. Ha egy vállalkozásnak több forrása van, ahonnan forrásokat vesz fel, akkor a tőkeköltség súlyozott átlagát kell figyelembe vennünk.
A legfontosabb - Töltse le a WACC Excel sablont
Tanulja meg a Starbucks WACC számítását az Excel programban
Mennyire releváns a WACC?
A cég tőkeköltségének belső kiszámítása. Amikor pedig a befektetők értékelik a vállalkozásba vagy a cégbe történő befektetést, kiszámítják a súlyozott átlagos tőkeköltséget (WACC). Például az A befektető az X vállalatba akar befektetni. Most A látja, hogy az X vállalat súlyozott átlagos tőkeköltsége 10%, a tőke megtérülése az időszak végén 9%, a tőke megtérülése 9% alacsonyabb, mint a 10% -os WACC, A úgy dönt, hogy nem fektet be ebbe az X vállalatba, mivel a vállalatba történő befektetés után elért értéke alacsonyabb, mint a súlyozott átlagos tőkeköltség.
WACC képlet
Sok befektető nem számolja ki a WACC-t, mert ez kissé összetett, mint a többi pénzügyi mutató. De ha Ön egyike azoknak, akik szeretnék megtudni, hogyan működik a súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC), íme az Ön számára a képlet
WACC képlet = (E / V * Ke) + (D / V) * Kd * (1 - Adókulcs)
- E = a részvény piaci értéke
- V = a saját tőke és az adósság teljes piaci értéke
- Ke = a saját tőke költsége
- D = az adósság piaci értéke
- Kd = az adósság költsége
- Adókulcs = Társasági adókulcs
Lehet, hogy az egyenlet bonyolultnak tűnik, de ahogy megismerjük az egyes kifejezéseket, kezd értelmes lenni. Kezdjük.
A részvény piaci értéke
Kezdjük az E-vel, a tőke piaci értékével. Hogyan kell kiszámolni? Itt van, hogyan -
- Tegyük fel, hogy az A társaság részvényei 10 000 darab, és az egyes részvények piaci ára ebben a pillanatban részvényenként 10 USD. Tehát a saját tőke piaci értéke = (A társaság fennálló részvényei * az egyes részvények piaci ára ebben a pillanatban) = (10 000 * 10 USD) = 100 000 USD.
- A tőke piaci értéke piaci kapitalizációnak is nevezhető. A részvények piaci értékének vagy piaci kapitalizációjának felhasználásával a befektetők megtudhatják, hova fektessék a pénzüket, és hova ne.
Az adósság piaci értéke
Most pedig értsük meg az adósság értékpiacának jelentését. D. Hogyan lehet kiszámítani?
- Nehéz kiszámítani az adósság piaci értékét, mert nagyon kevés cégnek van adóssága fennálló kötvények formájában a piacon.
- Ha a kötvények szerepelnek a tőzsdén, akkor közvetlenül a jegyzett árat vehetjük az adósság piaci értékének.
- Térjünk vissza a súlyozott átlagos tőkeköltségre, és nézzük meg V-t, a saját tőke és az adósság teljes piaci értékét. Ez magától értetődő. Csak hozzá kell adnunk a saját tőke piaci értékét és az adósság becsült piaci értékét, és ennyi.
Saját tőke költsége
- A saját tőke költségét (Ke) a CAPM modell segítségével számítják ki. Itt van a képlet a referenciádra.
- Részvényköltség = kockázatmentes megtérülési ráta + béta * (piaci megtérülési ráta - kockázatmentes megtérülési ráta)
- Itt Beta = A vállalat részvényárának regressziójaként kiszámított kockázat mértéke.
- A CAPM modellről egy másik cikk - a CAPM Beta - terjedelmesen foglalkozott. Kérjük, nézze meg, ha további információra van szüksége.
Adósság költsége
- Az adósság költségeit a következő képlet segítségével számíthatjuk ki - Adósságköltség = (kockázatmentes kamatláb + hitelfedezet) * (1 - adókulcs)
- Mivel az adósság költségét (Kd) befolyásolja az adó mértéke, figyelembe vesszük az adósság adózott költségét.
- Itt a hitelkülönbség a hitelminősítéstől függ. A jobb hitelminősítés csökkenti a hitelfelárat és fordítva.
- Alternatív megoldásként egyszerűsített megközelítést is alkalmazhat az adósságköltség kiszámításához. Megtalálhatja az adósság költségét kamatkiadásként / teljes adósságként.
- Az adókulcs a társasági adókulcs, amely a kormánytól függ. Azt is vegye figyelembe, hogy ha előnyben részesített részvényt adnak meg, akkor figyelembe kell vennünk a preferált részvény költségeit is.
- Ha az előnyben részesített készlet szerepel, akkor itt lesz a felülvizsgált WACC képlet - WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Adókulcs) + P / V * Kp. Itt V = E + D + P és Kp = a preferált készletek költsége
Értelmezés
Az értelmezés valóban attól függ, hogy a társaság az időszak végén milyen mértékben tér vissza. Ha a vállalat megtérülése jóval meghaladja a súlyozott átlagos tőkeköltséget, akkor a vállalat elég jól teljesít. De ha van egy kis nyereség vagy nincs nyereség, akkor a befektetőknek kétszer is meg kell gondolniuk, mielőtt befektetnek a cégbe.
Itt van egy másik dolog, amelyet befektetőként figyelembe kell vennie. Ha a súlyozott átlagos tőkeköltséget szeretné kiszámítani, kétféle módon használhatja. Az első a könyv szerinti érték, a második a piaci érték megközelítés.
Amint láthatja, hogy ha a piaci érték alapján számoljuk, az sokkal összetettebb, mint bármely más arányszámítás; kihagyhatja és eldöntheti, hogy megtalálja-e a súlyozott átlagos tőkeköltséget (WACC) a társaság könyv szerinti értékén, amelyet az eredménykimutatásban és a mérlegben adott meg. De a könyv szerinti érték kiszámítása nem olyan pontos, mint a piaci érték kiszámítása. És a legtöbb esetben a piaci értéket veszik figyelembe a vállalat súlyozott átlagos tőkeköltségének (WACC) kiszámításakor.
WACC számítás - nagyon alapvető numerikus példa
Mivel a WACC (súlyozott átlagos tőkeköltség) számításában nagyon sok bonyolultság van, egy-egy példát veszünk a súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC) összes részének kiszámításához, majd egy utolsó példát veszünk a Súlyozott átlagos tőkeköltség egyszerű módon.
Lássunk neki.
1. lépés - A részvény piaci értékének kiszámítása / piaci kapitalizáció
Itt vannak az A és a B társaság részletei -
| USA dollárban | A társaság | B társaság |
| Kiemelkedő Részvények | 30000 | 50000 |
| A részvények piaci ára | 100 | 90 |
Ebben az esetben mind a forgalomban lévő részvények számát, mind a részvények piaci árát megadtuk nekünk. Számítsuk ki az A és a B társaság piaci kapitalizációját
| USA dollárban | A társaság | B társaság |
| Kiemelt részvények (A) | 30000 | 50000 |
| A részvények piaci ára (B) | 100 | 90 |
| Piaci kapitalizáció (A * B) | 3 000 000 | 4.500.000 |
Most megvan az A és a B társaság tőkepiaci értéke vagy piaci kapitalizációja.
2. lépés - Az adósság piaci értékének megállapítása)
Tegyük fel, hogy van olyan cégünk, amelynek ismerjük a teljes adósságot. Összes adósság (T) = 100 millió USD. Az Adósság piaci értékének megtalálásához ellenőriznünk kell, hogy szerepel-e ez az adósság.
Ha igen, akkor közvetlenül kiválaszthatjuk a legújabb kereskedési árat. Ha a kereskedési érték 84,83 dollár volt 100 dolláros névérték mellett, akkor az adósság piaci értéke 84,83 millió dollár lesz.
3. lépés Számolja ki a saját tőke költségét
- Kockázatmentes arány = 4%
- Kockázati prémium = 6%
- A részvény béta értéke 1,5
Saját tőke költsége = Rf + (Rm-Rf) x Béta
Saját tőke költsége = 4% + 6% x 1,5 = 13%
4. lépés - Számítsa ki az adósság költségét
Tegyük fel, hogy a következő információkat kaptuk -
- Kockázatmentes ráta = 4%.
- Hitelkülönbség = 2%.
- Adókulcs = 35%.
Számoljuk ki az adósság költségeit.
Az adósság költsége = (kockázatmentes kamatláb + hitelfedezet) * (1 - adókulcs)
Vagy Kd = (0,04 + 0,02) * (1 - 0,35) = 0,039 = 3,9%.
5. lépés - WACC (súlyozott átlagos tőkeköltség) számítás
Tehát miután mindent kiszámítottunk, vegyünk egy másik példát a WACC kiszámítására (súlyozott átlagos tőkeköltség).
| USA dollárban | A társaság | B társaság |
| A részvény piaci értéke (E) | 300000 | 500000 |
| Az adósság piaci értéke (D) | 200000 | 100000 |
| Saját tőke költsége (Re) | 4% | 5% |
| Adósság költsége (Rd) | 6% | 7% |
| Adókulcs (adó) | 35% | 35% |
Ki kell számolnunk mindkét vállalat WACC-értékét (súlyozott átlagos tőkeköltséget).
Először nézzük meg a WACC képletet -
WACC képlet = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Adó)
Most feltesszük az A vállalat adatait,
Az A vállalat tőkeképletének súlyozott átlagos költsége = 3/5 * 0,04 + 2/5 * 0,06 * 0,65 = 0,0396 = 3,96%.
a B vállalat tőkeképletének súlyozott átlagos költsége = 5/6 * 0,05 + 1/6 * 0,07 * 0,65 = 0,049 = 4,9%.
Most azt mondhatjuk, hogy az A vállalatnak alacsonyabb a tőkeköltsége (WACC), mint a B vállalatnál. Attól függően, hogy ezek a társaságok az időszak végén mekkora hozamot érnek el, képesek lennénk megérteni, hogy befektetőként befektetnünk-e vagy nem.
WACC számítás - Starbucks példa
Feltéve, hogy Ön jól érzi magát az alapvető WACC példákban, vegyünk egy gyakorlati példát a Starbucks WACC számításához. Felhívjuk figyelmét, hogy a Starbucks nem részesít előnyben részesedést, ezért a WACC képlet a következő:
WACC képlet = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Adókulcs)
A legfontosabb - Töltse le a WACC Excel sablont
Tanulja meg a Starbucks WACC számítását az Excel programban
1. lépés - Keresse meg a részvény piaci értékét
Saját tőke piaci értéke = forgalomban lévő részvények száma x aktuális ár.
A saját tőke piaci értéke szintén piaci kapitalizáció. Nézzük meg a Starbucks részvényeinek teljes számát -
forrás: Starbucks SEC Filings
- Mint fentről láthatjuk, a forgalomban lévő részvények teljes száma 1455,4 millió
- A Starbucks jelenlegi ára (2016. december 13-i záróidőszakig) = 59,31
- A saját tőke piaci értéke = 1455,4 x 59,31 = 86 319,8 millió USD
2. lépés - Keresse meg az adósság piaci értékét
Nézzük meg a Starbucks alábbi mérlegét. 2016-tól az Adósság könyv szerinti értéke aktuális
2016-os pénzügyi évtől kezdődően az Adósság könyv szerinti értéke a hosszú lejáratú adósság aktuális része (400 USD) + Hosszú lejáratú adósság (3202,2 USD) = 3602,2 millió USD.
forrás: Starbucks SEC Filings
Amikor azonban tovább olvasunk a Starbucks adósságáról, a következő információkat is kapjuk -
forrás: Starbucks SEC Filings
Amint fentről megjegyezzük, a Starbucks biztosítja az Adósság valós értékét (3814 millió USD), valamint az adósság könyv szerinti értékét. Ebben az esetben körültekintő az adósság valós értékét az adósság piaci értékének helyettesítőjeként venni.
3. lépés - Keresse meg a saját tőke költségét
Mint korábban láthattuk, a CAPM modellt használjuk a tőke költségének megállapításához.
Ke = Rf + (Rm - Rf) x Béta
Kockázatmentes arány
Itt egy 10 éves kincstári kamatot tekintettem kockázatmentes kamatlábnak. Felhívjuk figyelmét, hogy egyes elemzők 5 éves kamatlábat vesznek kockázatmentes kamatként. Mielőtt felhívná ezt a kérdést, kérjük, forduljon kutatási elemzőjéhez.
forrás - bankrate.com
Részvénykockázati prémium (Rm - Rf)
Minden országnak más a részvénykockázati prémiuma. A részvénykockázati prémium elsősorban azt a prémiumot jelenti, amelyet az Equity Investor vár.
Az Egyesült Államok részvénykockázati prémiuma 6,25%.
forrás - stern.nyu.edu
Beta
Most nézzük meg a Starbucks Beta trendjeit az elmúlt években. A Starbucks bétája az elmúlt öt évben csökkent. Ez azt jelenti, hogy a Starbucks részvényei kevésbé ingatagak a tőzsdéhez képest.
Megjegyezzük, hogy a Starbucks Beta értéke 0,805x
Ezzel minden szükséges információval rendelkezünk a saját tőke költségének kiszámításához.
Saját tőke költsége = Ke = Rf + (Rm - Rf) x Béta
Ke = 2,47% + 6,25% x 0,805
Saját tőke költsége = 7,50%
4. lépés - Keresse meg az adósság költségeit
Nézzük át az adósság valós értékéhez használt táblázatot. Ezen felül megadjuk a megadott kamatlábat.
A kamatláb és a valós érték felhasználásával megtalálhatjuk az adósság teljes valós értékének súlyozott átlagkamatlábát (3814 millió dollár)
Tényleges kamatláb = 103 631 USD / 3 814 USD = 2,72%
5. lépés - Keresse meg az adókulcsot
A tényleges adókulcsot könnyen megtalálhatjuk a Starbucks eredménykimutatásából.
Kérjük, olvassa el alább az eredménykimutatás pillanatképét.
2016. évi tényleges adókulcs = 1379,7 USD / 4 198,6 USD = 32,9%
6. lépés - Számítsa ki a Starbucks súlyozott átlagos tőkeköltségét (WACC)
Összegyűjtöttük az összes információt, amely a súlyozott átlagos tőkeköltség kiszámításához szükséges.
- A saját tőke piaci értéke = 86 319,8 millió USD
- Az adósság piaci értéke (az adósság valós értéke) = 3814 millió USD
- Saját tőke költsége = 7,50%
- Adósság költsége = 2,72%
- Adókulcs = 32,9%
WACC képlet = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Adókulcs)
Súlyozott átlagos tőkeköltség képlet = (86 319,8 / 90133,8) x 7,50% + (3814 / 90133,8) x 2,72% x (1-0,329)
Súlyozott átlagos tőkeköltség = 7,26%
Korlátozások
- Feltételezi, hogy nem lesz változás a tőkeszerkezetben, ami az évek során nem lehetséges, és ha szükség van több forrásra.
- Azt is feltételezi, hogy a kockázati profil nem változik. A hibás feltételezés eredményeként esély van a rossz projektek elfogadására és a jó projektek elutasítására.
Érzékenységvizsgálat
A WACC-t széles körben használják a diszkontált cash-flow értékelésekben. Elemzőként megpróbálunk érzékenységi elemzést végezni az Excelben, hogy megértsük a valós érték hatását, valamint a WACC és a növekedési ráta változását.
Az alábbiakban bemutatjuk az Alibaba IPO értékelés szenzitivitási elemzését két változóval súlyozott átlagos tőkeköltséggel (WACC) és növekedési ütemmel.
Néhány megfigyelés, amelyet a WACC-vel kapcsolatban meg lehet tenni -
- A részvények valós értékelése fordítottan arányos a súlyozott átlagos tőkeköltséggel.
- A súlyozott átlagos tőkeköltség növekedésével a valós értékelés drámaian csökken.
- 1% -os növekedési ütem és 7% -os súlyozott átlagos tőkeköltség mellett az Alibaba valós értékelése 214 milliárd dollár volt. Amikor azonban a WACC-t 11% -ra változtatjuk, az Alibaba valós értékelése csaknem 45% -kal, 123 milliárd dollárra csökken.
- Ez azt jelenti, hogy a valós értékelés rendkívül érzékeny a súlyozott átlagos tőkeköltségre (WACC), és külön óvintézkedéseket kell tenni a WACC helyes kiszámításához.
Végső soron
A WACC nagyon hasznos, ha kezelni tudjuk a fenti korlátozásokat. Kimerítően használják a vállalat DCF-értékelésének megállapításához. A WACC azonban kissé összetett és pénzügyi ismeretekre van szüksége a súlyozott átlagos tőkeköltség pontos kiszámításához. Csak a WACC-tól függően eldönteni, hogy befektetnek-e egy cégbe, vagy sem, hibás ötlet. A végső döntés meghozatalához a befektetőknek más értékelési arányokat is meg kell vizsgálniuk.
WACC Formula videó
Hasznos poszt
Ez a cikk egy teljes útmutató a WACC-hez, a képlethez és annak értelmezéséhez, valamint a tőkeköltségek súlyozott átlagának példájához. Itt kiszámítottuk a Starbucks WACC-értékét, és megvitattuk annak korlátait és érzékenység-elemzését. Lehetséges, hogy az alábbi cikkeknél többet is megtudhat az értékelésekről -
- Számítsa ki a WACC értéket
- FCFE Formula
- Mi a saját tőke költsége?
