Mi a fedezett jelzálogkölcsön-kötelezettség?
A fedezett jelzálogkötelezettség (CMO) a jelzálogalapú befektetések olyan típusa, amelyben számos jelzálogkölcsönt egyesítenek és befektetési értékpapírként értékesítenek. Készpénz-beáramlás akkor következik be, amikor a hitelfelvevők visszafizetik kölcsönüket, amelyet aztán kifizetnek a közös piacszervezés befektetőinek.
Hogyan működnek a közös piacszervezők?
A fedezett jelzálogkötelezettség különféle kockázati kategóriákra oszlik, úgynevezett részletekben. Ez a többféle osztály különböző befektetési hajlandósággal és hozamelvárásokkal rendelkező befektetők számára készült. Különböző lejárati dátumokkal rendelkeznek, és a fizetések prioritása szerint vannak rangsorolva, azaz egyes részleteket mások előtt fizetnek ki. Ennek eredményeként minden részlet külön értékpapírként viselkedik, különböző fennálló tőkével és kuponokkal.
A legkockázatosabb részlet lesz az első, amely viseli a nemteljesítésből eredő veszteségeket, és viszont a legmagasabb kamatlábbal jutalmazza. Előlegek esetén a legkevésbé kockázatos osztály kapja meg először részesedését, és a legalacsonyabb megtérülési rátával rendelkezik. A CMOS ilyen strukturálása nem szünteti meg vagy csökkenti a kockázatot. Ehelyett a kockázatot a befektetők között osztják szét a kockázati profiljuk szerint.
Az osztás típusai a KPSZ-ben
# 1 - Hiteltranzakció
Ez a fióktelepek legelterjedtebb formája, amelynek célja a hitelvédelem. A szerkezet senior és junior részből áll. A junior részletek elnyelik a hitelfelvevők nemteljesítéséből eredő esetleges veszteségeket, mielőtt azokat át lehetne vinni az elsőbbségi részekre. Bármilyen pénzforgalom áll rendelkezésre, először az elsőbbségi részlegek rendelkezésére bocsátják. Ezt a fajta struktúrát „vízesés-szerkezetnek” is nevezik. Általában egy küszöbindítót is definiálnak, ahol egy bizonyos mértékű késedelem után a veszteségek az elsőbbségi részletekbe is átkerülnek.
# 2 - Túlbiztosítás
Ez a hitelminősítés helyzetére utal, amikor a kibocsátott közös piacszervezések fő értéke jóval alacsonyabb, mint az alapul szolgáló jelzálogkölcsönök összértéke. Ez azt eredményezi, hogy a fedezet nélküli CMOS olyan országokban van, ahol nem tapasztalható veszteség, amíg a jelzálogkölcsönök értéke nem csökken a közös piacszervezések fő értéke alá, ami aluli fedezethez vezet. Ez a feltétel általános a másodlagos hiteleknél.
# 3 - Felesleges felár
A felesleges felár kifejezés a kibocsátott KPSZ kamatlábának és a pool összes jelzálogkölcsönének súlyozott átlagos kamatlába közötti különbségre utal. A felesleges árrés fenntartása párnát jelent a jövőben esetlegesen bekövetkező veszteségekre. Ezt a fedezetet egy elosztott számlán tárolják, és nemteljesítés vagy nem fizetés esetén az időben történő fizetések fenntartására használják.
# 4 - Előtörlesztés
Az előtörlesztés az előlegfizetési kockázattal szembeni szintű védelem biztosításának módja. A pool jelzálogkölcsönök előtörlesztése lerövidíti a közös piacszervezések élettartamát, mivel a tőkét lejárat előtt fizetik ki, és a jövőbeni kamatfizetések eltűnnek. Az előtörlesztési részletezés több részletre osztja fel az előtörlesztési kockázatot. Ezt többféleképpen lehet megközelíteni:
- Időszakos átutalás - Az összes rendelkezésre álló tőkefizetés az első részlet kifizetésére szolgál. A következő előlegek a sorrendben a következő részletre kerülnek. Így a különböző részletek különböző időpontokban érlelődnek.
- Párhuzamos tranzakciók - Ez akkor fordul elő, amikor az összes részlet kuponkamatlába végül megegyezik a pool jelzálogkölcsönének kamatlábával. Lehet, hogy a részletek fix vagy változó kamatozásúak, de mindez a jelzálog-kamatlábaknak felel meg.
- Z kötvények / eredményszemléletű kötvények - Ez egy olyan közös piacszervezésre vonatkozik, amelynek „Z” része van. Ez a részlet gyakran az utolsó részlet, és először nem kap kamatfizetést. Az erre a részletre eső összes kamat a többi részlet tőkéjének kifizetésére szolgál. A többi részlet kifizetése után ez a részlet megkezdi az esedékes kifizetések megkapását.
- Menetrend kötvények és kísérő kötvények - Az ütemezett kötvények előre fizetett összegeket kapnak előre meghatározott ütemezés szerint, és minden felesleget elnyelnek a támogató kötvények, más néven társkötvények.
# 5 - Kupon részletezése
Ezt a típusú tranzakciót a jelzálogkölcsönök kuponjainak újbóli kiosztásával közelítik meg, és többnyire az előtörlesztés teljesítése után történik. A kuponos osztás két fő típusú részletet eredményez:
- Csak kamatos részlet (IO) - Ez a részlet csak a feltételezett tőke alapján számított kamatot kapja meg. Tőkefizetés nem történik. Ennélfogva nincs semmilyen előtörlesztési kockázata.
- Csak a fő tőkerészlet (PO) - Ez a részlet csak a tőkeösszeg befizetésére van beállítva, és nem számít fel kamatot, ezért kiszolgáltatottabbá válik az előtörlesztésekkel szemben.
Előnyök
- A tranzakciók lehetővé teszik a befektetők számára, hogy a kockázati profiljuknak és a befektetési megtérülési elvárásoknak megfelelő nyereséget keressenek.
- A közös piacszervezés előnyökkel jár a pénzügyi intézmények számára, mivel lehetővé teszi számukra, hogy olyan értékpapírokat bocsássanak ki, amelyek struktúrája olyan, hogy nem kell aggódniuk az összes befektető számára történő befizetések egyszerre. Egyesek kifizetést kapnak a többiek előtt, és azok, akik még nem regisztráltak rá.
- A befektetők változatos jelzáloghitelekhez férhetnek hozzá egy fedél alatt.
Hátrányok
- Előlegkockázat - Az előtörlesztések lerövidítik a KPSZ élettartamát, és a jövőbeni fizetések megszűnnek.
- Kamatlábkockázat - Az előtörlesztések a leggyakoribbak, amikor a piaci kamatláb csökken, mivel a lakástulajdonosok refinanszírozási lehetőségeket keresnek hitelfelvételi költségeik csökkentése érdekében.
- Piaci kockázat - Az általános gazdasági helyzet szintén befolyásolja a közös piacszervezés működését.
- Likviditási kockázat - A jelzálogkölcsönök nem likvidek. Ha egy befektető arra törekszik, hogy kilépjen egy pozícióból, az nem túl egyszerű.
Korlátozások
A KPSZ teljesítménye nagymértékben függ az alapul szolgáló hitelek minőségétől. Ha az alapul szolgáló jelzálogkölcsönök másodlagos hitelek, akkor a nemteljesítés valószínűsége sokkal nagyobb.
Következtetés
A CMOS összetett pénzügyi struktúrák, amelyekre a pool jelzálogkölcsönéhez kapcsolódó különböző feltételek vonatkoznak. Mint ilyen, nem túl könnyű felmérni a kapcsolódó kockázatokat és hozamokat. Néha a befektetők annyira elvakulnak az állítólagosan bejövő jövedelemtől, hogy elfelejtik értékelni az alapul szolgáló eszköz minőségét.
A másodlagos jelzálogkölcsön-válság ennek a tudatlanságnak volt az eredménye. Ez a szabályozó szervek fokozott ellenőrzését eredményezte. A közös piacszervezés jó befektetési lehetőség, de mint minden mást, a befektetési döntések meghozatala előtt fel kell mérni őket az esetleges kockázatok és veszteségek szempontjából.
