Legrosszabb hozam (meghatározás, képlet) - Hogyan számoljuk ki a YTW-t? (Példák)

Mi a legrosszabb hozam (YTW)?

A legrosszabb hozam (YTW) úgy határozható meg, mint egy minimális hozam, amelyet egy kötvényen lehet kapni, feltéve, hogy a kibocsátó nem teljesít fizetéseit. Az YTW különösen azoknak a kötvényeknek van értelme, amelyeknél a kibocsátó él az opcióival, például a lehívásokkal, az előtörlesztésekkel vagy az alapok süllyesztésével.

Becsléséhez minden lehetséges forgatókönyvet figyelembe kell venni, amikor a kötvényeket lejárat előtt visszavonhatják. Az YTW becslése valós képet ad a befektetőknek arról, hogy a legrosszabb forgatókönyv esetén hogyan befolyásolhatják jövőbeli jövedelmüket, és mit tehetnek az ilyen lehetséges kockázatok fedezése érdekében.

A legrosszabb hozam (YTW) számítása

Elméletileg a képletnek a legrosszabbra való kiszámításához két tág eleme van:

  • Maga az YTW a kötvénypiacon használt három hozammutató egyike, a lejáratig tartó hozam és a hívható hozam a másik kettő. A lejáratig tartó hozam az a megtérülési ráta, amely feltételezi, hogy a kötvény lejáratig tartva van, és a kibocsátó nem teljesít alapértelmezett értéket, míg a híváshozam hozam a realizált hozam, ha a kötvényt a kibocsátó a lehívás napján felhívja.
  • A lehívható kötvények esetében az YTW az alacsonyabb a hozam-lehívás és a hozam-lejárat között.

Példa a legrosszabb hozam (YTW) kiszámítására

Feltéve, hogy az ABC Inc. által kibocsátott lehívható kötvényt tart. A kötvény éves kamatláb-értéke 6%, névértéke 1000 dollár, lejárata pedig 4 év. A kötvény ára jelenleg 1020 dollár, és kétéves beágyazott vételi opcióval rendelkezik.

# 1 - A lejáratig tartó hozam kiszámítása (YTM)

Kötvény ára = 1. kupon / (1 + y) 1 + 2. kupon / (1 + y) 2 + 3. kupon / (1 + y) 3 + 4. kupon / (1 + y) 4

1020 = 60 / (1 + y) 1 + 60 / (1 + y) 2 + 60 / (1 + y) 3 + 60 / (1 + y) 4

Y értéke pénzügyi számológéppel kiszámítható.

N = 4, PMT = 60, PV = -1020 bevitele. CPT àI / Y

  • Ahol N = nem. periódusok
  • PMT = Fizetés időszakonként
  • PV = Jelenérték (mindig negatív, mivel ez a pénz kiáramlása, azaz egy aktuális ár, amelyet a befektető most fizet a kötvény megvásárlásáért)
  • CPT = Számítás (Parancsot kaptunk egy pénzügyi számológépre, hogy megoldást nyerjünk)
  • I / Y = YTM

Ennélfogva a pénzügyi számológép által visszaadott érték ebben az esetben 5,43% lesz.

# 2 - A híváshozam (YTC) kiszámítása

Az YTC azonos módon történő kiszámításával kiszámítottuk az YTM-et is, de N = 2 beírásával (mivel a kötvény két év alatt lehívható,

YTC = 4,93%.

Ezért a legrosszabb eset az, hogy a társaság két év múlva lehívja a kötvényt, és akkor 5,43% helyett 4,93% -os hozamot fog elérni.

Mivel az YTW alacsonyabb a kettő közül; ez ebben az esetben 4,93% lesz.

Jegyzet:

  1. Ha a hívás ára eltér a névértéktől, az aktuális árat behelyettesíti a hívási ár.
  2. Ha egy kötvénynek több hívásnapja van, akkor az YTW az YTC legalacsonyabb értéke, és az YTM-et minden egyes hívásnapra kiszámítják.
  3. Nem lehívható kötvény esetén az YTW lényegében megegyezik az YTM-mel.

Előnyök

A lehívható kötvények inkább a kibocsátót részesítik előnyben, mint a befektetőt. Csökkenő kamatlábak esetén a vállalatok gyakran úgy döntenek, hogy élnek vételi opciójukkal, hogy alacsonyabb kamatlábakkal refinanszírozhassák adósságaikat, így a befektető az újrabefektetési kockázat kezelésére marad.

  1. Az YTW számítása nagyon fontos a befektetők számára, mivel kiegyensúlyozott képet ad nekik arról, hogy mire számíthatnak a jövőben.
  2. Az YTW számítása különösen fontos a magas hozamú piacokon, ahol egy kötvény a névértékén felül kereskedik.
  3. Ez a mutató egyes befektetőket óvakodhat a lehívható kötvényektől, de ennek az intézkedésnek nincs negatív aspektusa. A befektetőknek gyakran megfelelő ellentételezést kapnak a kötvénybe ágyazott hívási képességek, és az YTW felkészültebbé teszi a bizonytalan jövőt.

Korlátozások

  1. Az YTW-számítások lényegtelenek a nulla szelvényű kötvények esetében, mivel nincsenek időszakos kuponfizetések, és többnyire mély diszkontokkal értékesítik névértékre.
  2. Nem számít, mennyire világosan van megadva az YTW, nincs biztosíték arra, hogy a tényleges cash flow-k hasonlóak lesznek az YTW becslés során kiszámított összeghez.

Következtetés

Az YTW szükséges frissítésként fejlődött az YTM és az YTC felett, de használata továbbra is korlátozott számos ok miatt, ideértve a hosszabb időtartamú bizonytalan cash flow-kat is. Ezt azonban továbbra is a hitelkockázat hasznos mércéjének tekintik, és az egy portfólió összes kötvényének YTW-ja felhasználható egységes kép bemutatására fedezeti célokra.

érdekes cikkek...