Mi az újrabefektetési kockázat?
Az újrabefektetési kockázat egyfajta pénzügyi kockázat, amely azzal a lehetőséggel jár, hogy a kötvény cash flow-jait a kötvény vásárlásakor feltételezett várható megtérülési rátánál alacsonyabb ütemben fektessék be. Az újrabefektetési kockázat magas a hosszú lejáratú és magas kamatozású kötvények esetében.
Miben különbözik a kamatkockázattól?
A kötvénypiaci statisztikákban a mindenkori kamatlábak változásából eredő bármely kedvezőtlen vagy kedvezőtlen változás együttesen a kamatkockázat alá tartozik. A kamatkockázat magában foglalja az újrabefektetési és az árkockázatot. A kötvényárak fordítottan kapcsolódnak a piaci kamatlábakhoz. Tehát, amikor az árak emelkednek, az árak csökkennek. Ezt egy kötvénypiacon gyakran árkockázatnak nevezik.
Újrabefektetési kockázat kötvénypapírokba
# 1 - Újrabefektetési kockázat lehívható kötvényekben
A lehívható kötvény olyan kötvénytípus, amelyben a kibocsátó társaság fenntartja a jogot, hogy a lejárat előtt bármikor visszaválthassa a kötvényt. A lehívható kötvények magas kuponokat tartalmaznak, hogy ellensúlyozzák a lehívhatósági tényezőt. Az ilyen kötvénykibocsátók mindig keresik az adósság refinanszírozásának minden lehetőségét, ha kamatlábak esnek, és a befektetők számára az a dilemma merül fel, hogy a bevételeket alacsonyabb kamatlábakkal újrabefektessék, ami az újrabefektetés kockázatához vezet.
# 2 - Újrabefektetési kockázat visszaváltható preferált részvényekben
A visszaváltható preferált részvény egyfajta részvény, ahol a kibocsátó meghatározott áron visszavásárolhatja. A visszaváltás után a befektetőnek megmarad a jövedelem újbóli befektetése a jó megtérülés érdekében, ami nem biztos, hogy túl kedvező ötlet, amikor a kamatlábak csökkentek.
# 3 - Újrabefektetési kockázat nulla kuponos kötvényekben
Ez nulla szelvényű kötvényekben nem annyira hangsúlyos, mint a fentiekben. Kupon bevétel hiányában a befektetőknek csak a lejárati összeg újrabefektetésével kell foglalkozniuk.
Példák az újrabefektetési kockázatra
1. példa - Kincstárjegy és újrabefektetési kockázat
Egy befektető 8 éves 100 000 dolláros kincstárjegyet vásárol, 6 százalékos kupont adva (évi 6000 dollár). A következő 8 év időtartama alatt az arány 3 százalékra csökken. A befektető 6000 dollár éves kupont kap 6 évre, és a névérték lejáratkor. Most megkérdezhetjük, hol rejlik az újrabefektetési kockázat?
Az újrabefektetési kockázat akkor nyilvánul meg, amikor a befektető a kincstári kötvényből származó bevételeket az uralkodó 3 százalékos árfolyamon próbálja befektetni. Már nem jogosult a 6 százalékos éves hozamra.
2. példa - Hívható kötvények és újrabefektetési kockázat
Az ABC Inc. 1 év hívásvédelemmel bocsátott ki lehívható kötvényt, és 7 százalékos kupont ad. 1 év után a kamatlábak 4 százalékra csökkennek. Az adósság alacsonyabb kamatlábon történő újrafinanszírozásának lehetőségét vizsgálva az ABC Inc. úgy dönt, hogy visszahívja a kötvényt. Addigra a befektető egy évre megkapta a 7 százalékos kupont és a tőkeösszeget a megbeszélt hívási prémiummal együtt. Ezt a cash flow-t akkor a korábbi 7 százalék helyett 4 százalékon újrabefektetnék, ami újbóli befektetési kockázatnak tenné ki a befektetőt.
Az újrabefektetési kockázat hátrányai
- A realizált hozam alacsonyabb, mint a várható megtérülési ráta, azaz az YTM vagy a lejáratig tartó hozam.
- Senki sincs teljesen mentes ettől a kockázattól, mivel gyakorlatilag mindenhol, minden piacon.
- Azok a befektetők, akik rendelkeznek a rövid lejáratú kötvényekbe való befektetéssel, gyakran áldozatul esnek ennek a fajta kockázatnak.
Újrabefektetési kockázat kezelése
- Befektetés nulla kuponos kötvényekbe - ezek nem járnak időszakos fizetésekkel. Ezért a kockázat mérsékelt, mivel a befektetőknek csak a lejárati érték (ebben az esetben névérték) befektetésére kell gondolniuk. Ezeket a kötvényeket a névértékének kedvezménnyel kell fizetni.
- Befektetés nem lehívható kötvényekbe - Ez elősegíti a kockázat csökkentését azáltal, hogy késlelteti a végső fizetést a lejáratig, miközben az addig továbbra is szelvényt keres. A befektetőnek továbbra is szembe kell néznie a lejárat kockázatával.
- Kötvény létra létrehozása - A kötvény létra jól diverzifikált kötvény portfólióként határozható meg, ahol az egyik értékpapír veszteségét ellensúlyozhatja a másik nyeresége.
- Olyan kötvények kiválasztása, amelyek biztosítják a kumulatív opció biztosítását a befektetők számára, ahol a kötvényből származó jövedelmet újrabefektetik ugyanabba a kötvénybe.
- Tapasztalt alapkezelő felvétele.
Korlátozás
Az újrabefektetési kockázat számszerűsítéséről néhány tanulmány készült, amelyek közül a diszkrét idő modell és az általános profit módszer némi relevanciát nyert, de egyik sem tud pontos becslést adni, mivel a kamatlábak jövőbeli irányának előrejelzése mindig számos bizonytalan tényezőtől függ.
Következtetés
A kötvény árának, mint az összes jövőbeli cash flow jelenértékének a kiszámítása azon a feltételezésen alapul, hogy az összes jövőbeni cash flow-t YTM-en vagy a várható megtérülési rátán újrabefektetik. A piaci kamatok legkisebb változása is befolyásolja ezt a számítást, és végül pénzügyeinkre is hatással van. A jól átgondolt és kutatott kötvényportfólió felépítése bizonyos mértékben hozzájárul a kockázat csökkentéséhez. A teljes elimináció azonban nem lehetséges.
