Mi az osztalékkedvezmény-modell?
Dividend Discount Model, más néven DDM, amelyben a részvényárfolyamot a várható kifizetendő osztalékok alapján számítják ki, és diszkontálják a várható éves árfolyamon. Egyszerű szavakkal, ez egy olyan módszer, amellyel a társaságot meg lehet becsülni azon elmélet alapján, miszerint egy részvény megéri az összes jövőbeli osztalékfizetésének diszkontált összegét. Más szavakkal, a részvények értékelésére szolgál a jövőbeni osztalékok nettó jelenértéke alapján.
Részletesen elmagyarázva
A pénzügyi elmélet szerint a részvények értéke megéri a vállalat által várhatóan generálni kívánt összes jövőbeni cash flow-t megfelelő kockázattal korrigált kamatlábbal diszkontálva. Az osztalékot felhasználhatjuk a részvényesnek visszajuttatott cash flow mérésére.
Néhány példa a rendszeresen osztalékfizető vállalatokra: McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart, stb. Használhatjuk az osztalékkedvezmény-modellt e vállalatok értékének megítélésére.
forrás: ycharts
A legfontosabb - Töltse le az osztalékkedvezmény-modell sablont
Ismerje meg az osztalékkedvezmény értékelését az Excelben
Az állomány belső értéke a részvény által generált összes jövőbeni cash flow jelenértéke. Például, ha részvényt vásárol, és soha nem szándékozik eladni ezt a részvényt (végtelen időtartam). Milyen jövőbeni cash flow-kat fog kapni ebből az állományból? Osztalék, igaz?
Itt a CF = osztalék.
Az osztalékkedvezmény modell a részvényeket úgy árazza meg, hogy összeadja a jövőbeni cash flow-kat diszkontálva az előírt megtérülési rátával, amelyet a befektető követel a részvény birtoklásának kockázatához.
Ez a helyzet azonban kissé elméleti, mivel a befektetők általában részvényekbe fektetnek osztalékként, valamint a tőke felértékelődése érdekében. A tőke felértékelődése az, amikor a részvényeket magasabb áron adja el, mint amennyiért vásárol. Ilyen esetben két cash flow van -
- Jövőbeli osztalékfizetések
- Jövőbeli eladási ár
Keresse meg ezeknek a cash flow-knak a jelenlegi értékeit, és adja össze:
Képlet
Osztalékkedvezmény-modell = belső érték = az osztalékok jelenlegi értékének összege + a részvények eladási árának jelenlegi értéke.
Ez az osztalékkedvezmény-modell vagy a DDM-modellár a részvény belső értéke .
Ha a részvény nem fizet osztalékot, akkor a várható jövőbeni cash flow lesz a részvény eladási ára. Vegyünk egy példát.
Osztalékkedvezmény-modell példa
A legfontosabb - Töltse le az osztalékkedvezmény-modell sablont
Ismerje meg az osztalékkedvezmény értékelését az Excelben
Ebben az osztalékkedvezmény-modell példában tegyük fel, hogy olyan részvény megvásárlását fontolgatja, amely jövőre 20 dollár (1. div) és a következő évben 21,6 dollár (2. div) osztalékot fizet. Miután megkapta a második osztalékot, azt tervezi, hogy eladja a részvényt 333,3 dollárért. Mekkora ennek a részvénynek a belső értéke, ha az elvárt hozama 15%?
Megoldás:
Ez az osztalékkedvezmény-modell 3 lépésben megoldható -
1. lépés - Keresse meg az osztalékok jelenlegi értékét az 1. és a 2. évre.
- PV (1. év) = 20 USD / ((1,15) 1)
- PV (2. év) = 20 USD / ((1,15) 2)
- Ebben a példában 17,4, illetve 16,3 dollárnak felelnek meg az 1. és 2. évi osztalékért.
2. lépés - Keresse meg a jövőbeli eladási ár jelenértékét két év után.
- PV (eladási ár) = 333,3 USD / (1,15 2)
3. lépés - Adja hozzá az osztalékok jelenlegi értékét és az eladási ár jelenértékét
- 17,4 + 16,3 + 252,0 = 285,8 USD
Osztalékkedvezmény-modellek típusai
Most, hogy megértettük az osztalékkedvezmény-modell alapját, lépjünk előre és ismerjünk meg háromféle osztalékkedvezmény-modellt.
- Zero Growth Dividend Discount Model - Ez a modell azt feltételezi, hogy a részvény által fizetett összes osztalék végtelenig örökké ugyanaz marad.
- Állandó növekedési osztalékkedvezmény-modell - Ez az osztalékkedvezmény-modell azt feltételezi, hogy az osztalék évente fix százalékban növekszik. Nem változóak és állandóak.
- Változó növekedési osztalékkedvezmény-modell vagy nem állandó növekedés - Ez a modell a növekedést két vagy három szakaszra oszthatja. Az első egy gyors kezdeti fázis, majd egy lassabb átmeneti fázis lesz, majd a végtelen időtartamra végül alacsonyabb sebességgel végződik.
Most mindegyiket részletesebben megvitatjuk.
# 1 - Zéró növekedésű osztalékkedvezmény-modell
A nulla növekedési modell azt feltételezi, hogy az osztalék mindig ugyanaz marad, vagyis az osztalék nem nő. Ezért a tőzsdei ár megegyezik az éves osztalékkal elosztva az előírt megtérülési rátával.
A részvény belső értéke = éves osztalék / szükséges megtérülési ráta
Ez alapvetően ugyanaz a képlet, amelyet az örökkévalóság jelenértékének kiszámításához használnak, és felhasználható az előnyben részesített részvények árára, amelyek osztalékot fizetnek, amely a névértékének meghatározott százaléka. A nulla növekedési modellen alapuló részvények változhatnak az árban, ha például az észlelt kockázat változásakor a szükséges kamat változik.
Nulla növekedési osztalékkedvezmény-modell - példa
Ha egy részvény elsőbbségi része évente 1,80 dollár osztalékot fizet, és a részvény előírt megtérülési rátája 8%, akkor mi a belső értéke?
Megoldás:
Itt az osztalékkedvezmény-modell képletét használjuk a nulla növekedési osztalékra,
Osztalékkedvezmény-modell képlete = Belső érték = Éves osztalék / Szükséges megtérülési ráta
Belső érték = 1,80 USD / 0,08 = 22,50 USD.
A fenti modell hiányossága, hogy a legtöbb vállalat növekedésére számítana az idő múlásával.
# 2 - Állandó növekedési sebességű DDM modell
Az állandó növekedésű osztalékkedvezmény-modell vagy a Gordon-növekedési modell feltételezi, hogy az osztalék évente meghatározott százalékkal nő,
Értékelheti-e a Google, az Amazon, a Facebook, a Twitter ezt a módszert? Természetesen nem, mivel ezek a vállalatok nem osztanak osztalékot, és ami még fontosabb, sokkal gyorsabb ütemben nőnek. Állandó növekedési modellek használhatók olyan érett vállalatok értékelésére, amelyek osztalékai az évek során folyamatosan növekednek.
Nézzük meg a Walmart elmúlt 30 évben kifizetett osztalékát. A Walmart kiforrott vállalat, és megjegyezzük, hogy az osztalék ebben az időszakban folyamatosan nőtt. Ez a vállalat olyan jelölt lehet, amelyet az állandó növekedésű osztalékkedvezmény-modell segítségével lehet értékelni.
forrás: ycharts
Felhívjuk figyelmét, hogy az állandó növekedésű osztalékkedvezmény-modellben feltételezzük, hogy az osztalék növekedési üteme állandó; a tényleges osztalékmennyiség azonban évről évre növekszik.
Az osztalék növekedési ütemeit általában g-ként, a szükséges mértéket Ke-vel jelöljük. Egy másik fontos feltételezés, amelyet figyelembe kell venni, az előírt arány, vagy Ke is állandó marad minden évben.
Állandó növekedésű osztalékkedvezmény-modell vagy DDM-modell megadja számunkra az állandó ütemben növekvő osztalékok végtelen áramának jelenértékét.
Az állandó növekedésű osztalékkedvezmény-modell képlete megfelel az alábbiaknak:
Hol:
- D1 = A jövő évben megkapandó osztalék értéke
- D0 = az idén kapott osztalék értéke
- g = az osztalék növekedési üteme
- Ke = diszkontráta
Állandó növekedésű osztalékkedvezmény-modell - 1. példa
Ha egy részvény ebben az évben 4 dolláros osztalékot fizet, és az osztalék évente 6% -kal nőtt, akkor mekkora lesz a részvény belső értéke, feltételezve a megkövetelt 12% -os megtérülési rátát?
Megoldás:
D1 = 4 USD x 1,06 = 4,24 USD
Ke = 12%
Növekedési sebesség vagy g = 6%
Belső részvényárfolyam = 4,24 USD / (0,12 - 0,06) = 4 USD / 0,06 = 70,66 USD
Állandó növekedésű osztalékkedvezmény-modell - 2. példa
Ha egy részvény ára 315 dollár, és a jelenlegi osztalék 20 dollár. Mi lehet a piac feltételezve az osztalék növekedési ütemét ehhez az állományhoz, ha a szükséges hozam 15%?
Megoldás:
Ebben a példában feltételezzük, hogy a piaci ár a belső érték = 315 USD
Ez azt jelenti,
315 USD = 20 USD x (1 + g) / (0,15 - g)
Ha megoldjuk a fenti g egyenletet, akkor az implicit növekedési sebességet 8,13% -ként kapjuk meg
# 3 - Változó növekedési sebességű DDM modell (többlépcsős osztalékkedvezményes modell)
A változó növekedési rátájú osztalékkedvezmény-modell vagy a DDM-modell sokkal közelebb áll a valósághoz, mint a másik két osztalékkedvezmény-modell. Ez a modell azzal oldja meg a bizonytalan osztalékokkal kapcsolatos problémákat, hogy feltételezi, hogy a vállalat különböző növekedési fázisokat fog tapasztalni.
A változó növekedési ütemek különböző formákat ölthetnek; akár azt is feltételezheti, hogy a növekedési ütemek minden évben eltérőek. A leggyakoribb forma azonban az, amely 3 különböző növekedési ütemet feltételez:
- kezdeti magas növekedési ütem,
- - átmenet a lassabb növekedésre, és -
- végül a fenntartható, stabil növekedési ütem.
Elsősorban az állandó növekedési sebesség modellt bővítik ki, a növekedés minden fázisát állandó növekedési módszerrel számolják, de a különböző fázisokhoz eltérő növekedési sebességet alkalmaznak. Az egyes szakaszok jelenértékeit összeadva kapjuk meg az állomány belső értékét.
Ez a következőképpen alkalmazható:
# 3.1 - Kétlépcsős DDM
Ezt a modellt arra tervezték, hogy értékelje a cég saját tőkéjét, két növekedési szakaszban, egy kezdeti magasabb növekedési periódusban és egy későbbi stabil növekedés időszakában.
Kétlépcsős osztalékkedvezmény-modell; legalkalmasabb azoknak a vállalkozásoknak, amelyek mérsékelt növekedés mellett fizetnek maradék készpénzt osztalékként. Például ésszerűbb feltételezni, hogy a 12% -kal növekvő cég a magas növekedési időszakban növekedési üteme 6% -ra csökken majd.
Véleményem szerint a magasabb osztalékkifizetési aránnyal rendelkező vállalatok illeszkedhetnek egy ilyen modellhez. Mint alább megjegyezzük, ilyen két vállalat - a Coca-Cola és a PepsiCo. Mindkét társaság továbbra is rendszeresen fizet osztalékot, osztalékkifizetési arányuk 70-80% között mozog. Ezenkívül ez a két vállalat viszonylag stabil növekedési ütemet mutat.
forrás: ycharts
Feltételezések
- A magasabb növekedési ütem az első időszakban várható.
- Ez a magasabb növekedési ütem az első időszak végén stabil növekedési ütemre csökken.
- Az osztalék kifizetési aránya összhangban van a várható növekedési rátával.
Kétlépcsős DDM modell - példa
A CheckMate előrejelzése szerint az osztalék az elkövetkező négy évben évi 20% -kal fog növekedni, mielőtt örökre állandó 8% -ot rendezne. Osztalék (tárgyév, 2016) = 12 USD; Várható megtérülési ráta = 15%. Mi a részvény értéke most?
1. lépés : Számítsa ki az egyes évek osztalékát, amíg el nem éri a stabil növekedési ütemet
Az érték első összetevője a magas növekedési időszakban várható osztalékok jelenértéke. A jelenlegi osztalékok (12 dollár) alapján az osztalékok várható növekedési ütemének (15%) értéke (D1, D2, D3) kiszámítható minden évre a magas növekedési időszakban.
A stabil növekedési ütem 4 év után érhető el. Ezért kiszámoljuk az osztalékprofilt 2010-ig.
2. lépés: Alkalmazza az osztalékkedvezmény-modellt a végső érték kiszámításához (ár a magas növekedési szakasz végén)
Az osztalékkedvezmény-modellt bármikor felhasználhatjuk. Ebben a példában az osztaléknövekedés az első négy évben állandó, majd csökken, így kiszámolhatjuk azt az árat, amelyet egy részvénynek négy év alatt el kell adnia, vagyis a végső értéket a magas növekedés végén szakasz (2020). Ezt a Constant Growth Dividend Discount Model Formula segítségével lehet megbecsülni -
Az osztalékkedvezmény-modell képletét excelben alkalmazzuk, az alábbiak szerint. TV vagy végérték 2020 év végén.
A végérték (2020) 383,9 USD
3. lépés: Keresse meg az összes tervezett osztalék jelenértékét
Az osztalékok jelenértékét a magas növekedési periódusban (2017–2020) az alábbiakban adjuk meg. Felhívjuk figyelmét, hogy ebben a példában az előírt megtérülési ráta 15%
4. lépés: Keresse meg a végérték jelenlegi értékét.
A végérték jelenlegi értéke = 219,5 USD
5. lépés: Keresse meg a valós értéket - a tervezett osztalékok PV-jét és a végérték PV-jét
Mint azt már tudjuk, hogy a részvény belső értéke a jövőbeni cash flow-k jelenértéke. Mivel kiszámoltuk az osztalékok jelenértékét és a végérték jelenértékét, mindkettőjük összege tükrözi a részvény valós értékét.
Valós érték = PV (tervezett osztalék) + PV (végérték)
A valós érték 273,0 dollár
Megtudhatjuk a részvény valós árfolyamának várható megtérülési rátájának változását is. Amint az alábbi grafikonból megjegyezzük, hogy a várható megtérülési ráta rendkívül érzékeny az előírt megtérülési rátára. Megfelelő figyelmet kell fordítani az előírt megtérülési ráta kiszámítására. Az előírt megtérülési rátát szakmailag a CAPM modell segítségével számolják ki.
# 3.2 - Háromlépcsős osztalékkedvezményes modell DDM
A kétlépcsős DDM-modell egyik fejlesztése, hogy lehetővé tesszük a növekedési sebesség lassú, és nem azonnali változását.
A háromlépcsős osztalékkedvezmény-modellt vagy a DDM-modellt a következők adják:
- Első szakasz: állandó osztaléknövekedés van (g1), vagy osztalék nélkül
- Második szakasz: fokozatosan csökken az osztalék a végső szintig
- A harmadik szakasz: ismét állandó az osztaléknövekedés (g3), vagyis a növekedési társaság lehetőségei elmúltak.
A kétlépcsős modellre alkalmazott logika hasonló módon alkalmazható a háromlépcsős modellre is. Az alábbiakban bemutatjuk az osztalékkedvezmény-modell képletét a háromlépcsős alkalmazására.
Az lenne a tanácsom, hogy ne ijedjen meg ez a dividiend diszkont modellképlet. Csak próbálja meg alkalmazni azt a logikát, amelyet a kétlépcsős osztalékkedvezmény-modellben használtunk. Az egyetlen változás az lesz, hogy még egy növekedési ütem lesz a magas növekedési és a stabil szakasz között. Ehhez a növekedési ütemhez meg kell találnia az egyes osztalékokat és azok jelenlegi értékeit.
Ha további példákat szeretne találni az osztalékfizető részvényekre, akkor hivatkozhat az osztalékarisztokrata listára. Ez a lista 50 részvényt tartalmaz, amelyek osztalékfizetési múltja 25 év.
Előnyök
- Sound Logic - Az osztalékkedvezmény-modell a jövőbeni cash flow-profil alapján próbálja értékelni a részvényeket. Itt a jövőbeni cash flow nem más, mint az osztalék. Ezenkívül a matematikai modellben nagyon kevés szubjektivitás van, ezért sok elemző hitet mutat ebben a modellben.
- Érett üzlet - Az osztalékok rendszeres kifizetése azt jelenti, hogy a társaság lejárt, és előfordulhat, hogy nem sok volatilitás társul a növekedési ütemhez és az eredményhez. Ez fontos azoknak a befektetőknek, akik inkább olyan részvényekbe fektetnek, amelyek rendszeresen osztalékot fizetnek.
- Következetesség - Mivel az osztalékot legtöbb esetben készpénzzel fizetik ki, a vállalatok hajlamosak osztalékfizetéseiket szinkronban tartani az üzleti alapokkal. Ez azt jelenti, hogy a vállalatok nem akarják manipulálni az osztalékfizetéseket, mivel közvetlenül a részvények árfolyamának ingadozásához vezethetnek.
Korlátozások
Az osztalékkedvezmény-modell korlátainak megértéséhez vegyük például Berkshire Hathaway példáját.
Warren Buffett vezérigazgató megemlíti, hogy az osztalék csaknem a végső megoldás a vállalatvezetés számára, javasolva, hogy a vállalatok inkább részesítsék előnyben a vállalkozásba történő újbóli befektetést, és keressék a „projekteket, hogy hatékonyabbá váljanak, területi terjeszkedéssel bővüljenek, kibővítsék és javítsák a termékvonalakat, vagy más módon kiszélesítsék a gazdasági árkot versenytársaival szemben. ” Minden lehetséges dollár készpénz birtokában Berkshire képes volt jobb befektetéssel újrabefektetni, mint amennyit a legtöbb részvényes önmaga keresett volna meg.
Az Amazon, a Google, a Biogen további példák, amelyek nem fizetnek osztalékot, és elképesztő megtérülést hoztak a részvényesek számára.
- Csak érett vállalatok értékelésére használható - Ez a modell hatékonyan értékeli az érett vállalatokat, és nem képes értékelni a magas növekedésű vállalatokat, mint például a Facebook, a Twitter, az Amazon és mások.
- A feltételezések érzékenysége - Amint azt korábban láttuk, a valós ár nagyon érzékeny a növekedési ütemekre és az előírt megtérülési rátára. E kettő 1 százalékos változása akár 10-20% -kal is befolyásolhatja a vállalat értékelését.
- Lehet, hogy nem kapcsolódik a nyereséghez - Elméletileg az osztalékokat korrelálni kell a társaság eredményével. Éppen ellenkezőleg, a vállalatok megpróbálnak stabil osztalékfizetést fenntartani a nyereségen alapuló változó kifizetés helyett. Sok esetben a vállalatok még készpénzt is kölcsönkértek osztalékfizetés céljából.
Mi a következő?
Ha valami újat tanult vagy élvezte ezt az osztalékkedvezményes modell bejegyzést, kérjük, hagyjon megjegyzést alább. Tudasd velem mire gondolsz. Nagyon köszönöm, és vigyázzon. Boldog tanulást!
Osztalékkedvezmény-modell - Alapítványi videó
Hasznos bejegyzések
Ez a cikk útmutató az osztalékkedvezmény-modell használatához. Itt taglaljuk az osztalékkedvezmény modell típusait (nulla növekedés, állandó növekedés és változó növekedés - 2 szakasz és 3 szakasz), az osztalékmodell képletét gyakorlati példákkal és esettanulmányokkal.
- Gordon növekedési modell számítása
- CAPM Beta
- Alibaba értékelési útmutató
- Végérték-képlet
