Értékelési interjúkérdések
Ebben az értékelési interjú kérdésében és válaszában megtalálja az értékelés 25 leggyakrabban feltett kérdését, amelyek az alapszintű, haladó és az alkalmazás-orientált kérdésekre terjednek ki, és olyan válaszokkal szolgálnak, amelyek segítenek Önnek buzgón és magabiztosan feltörni az értékelési interjú legnehezebb aspektusát.
Ha értékelési interjút akarsz feltörni, jobb, ha lábujjhegyen állsz és minél többet készülsz; mert manapság az interjúk kérdéseinek megválaszolásához mélységre és szélességre van szükség.
Ennek ellenére itt vesszük fel a top 25 értékelési interjú kérdését, amelyeket gyakran adnak az értékelési interjúk során. Semmiképpen sem helyettesítik a „felkészülést”; azonban ez az útmutató segít a helyes dolgokra irányítani a figyelmét.
Lássunk neki. Ezeket a top 25 értékelési interjúk kérdését három kategóriába osztottuk.
Értékelési interjúk - alapismeretek
Vessünk egy pillantást ezekre az alapvető értékelési interjúkra adott válaszokra.
# 1 - Mi az a szabad pénzáramlás a céghez?
A DCFF pénzügyi modellezés során az FCFF-t vagy a cég felé történő szabad cash flow-t használják. A vállalat árucikkek vagy szolgáltatások értékesítésével generál műveleteiből cash flow-kat. Készpénzének egy része visszakerül az üzletbe, hogy megújítsa a befektetett eszközöket és a forgótőke-szükségletet. A cég felé történő szabad pénzáramlás az ezen kiadásokon felül keletkező többlet pénz. A cég felé történő szabad pénzáramlás az adósságtulajdonosok és a részvényesek rendelkezésére áll.
Szabad cash flow cégre vagy FCFF számítás = EBIT x (1 adókulcs) + Nem pénzbeli díjak + A működőtőke változásai - Tőkekiadások
# 2- Mi a szabad cash flow a saját tőkében?
Az FCFE vagy a Free Cash Flow to Equity modell szintén az egyik DCF megközelítés (az FCFF mellett) a részvényárfolyam kiszámításához. Az FCFE azt méri, hogy egy cég mennyi „készpénzt” tud visszatéríteni a részvényeseinek, és az adók, a tőkekiadások és az adósság cash flow-k gondozása után számítják ki.
Az FCFE modellnek vannak bizonyos korlátai. Például csak azokban az esetekben hasznos, amikor a társaság tőkeáttétele nem ingatag, és nem alkalmazható változó adósságtőke-felvétellel rendelkező vállalatokra.
FCFE képlet = Nettó jövedelem + Értékcsökkenés + Amortizáció + Változások a WC-ben + Capex + Nettó hitelfelvételek
# 3 - Mi az osztalékkedvezmény-modell?
Az osztalékkedvezmény-modell azon a megértésen alapul, hogy egy részvény valós értéke az összes jövőbeni osztalék jelenértéke.
Itt a CF = osztalék.
Néhány példa a rendszeresen osztalékfizető vállalatokra: McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart, stb. Használhatjuk az osztalékkedvezmény-modellt e vállalatok értékének megítélésére.
forrás: ycharts
# 4 - Mi a különbség a vállalati érték és a tőkeérték között?
Ez az egyik legalapvetőbb interjúkérdés az értékeléssel kapcsolatban. Egyszerű válasz -
- Vállalati érték = a működési eszközök piaci értéke
- Saját tőke értéke = a saját tőke piaci értéke
További részletekért tekintse meg a vállalati érték és a saját tőke értékét
# 5 - Mi a különbség a hátralévő PE és az előre vezető PE között?
A Trailing PE Ratio a történelmi EPS-t, míg a Forward PE Ratio az előrejelzett EPS-t használja. Nézzük meg az alábbi példát a Trailing PE vs. forward PE Ratio kiszámításához.
- Következő árkereseti arány képlet = $ 234 / $ 10 = $ 23.4x
- Határidős árbevétel arány képlete = $ 234 / $ 11 = $ 21.3x
További részletekért nézze meg a Trailing PE vs. Forward PE oldalt
# 6 - Melyek az értékelés során leggyakrabban használt szorzók?
Ez egy másik alapvető értékelési interjú kérdés. Kevés olyan gyakori kereskedési értékelési sokszoros van, amelyet gyakran használnak az értékelés során -
- EV az EBIT-re
- Ár-pénzáramlás
- Vállalati érték az értékesítéshez
- EV az EBITDA-hoz
- PEG arány
- Ár a könyv szerinti értékre
- PE arány
# 7 - Hogyan mutatná be ezeket az értékelési módszereket a befektetők számára?
A megközelítés legjobb módja, ha először elvégzi a házi feladatát. Ha lehetséges, derítse ki a vállalat értékelését az egyes módszertanok segítségével, majd mutassa meg a befektetőknek „futballpálya” diagramként. Egy dologra, amire emlékeznie kell, mindig meg kell adnia egy tartományt egy adott szám helyett, mivel számos tényezőt meg kell becsülnie, mielőtt a következtetésekre jutna.
Tudjon meg többet a befektetési banki diagramokról itt
# 8 - Mi az értékelés három leggyakrabban alkalmazott módszere, és hogyan rangsorolná őket?
Ez egy meglehetősen gyakori kérdés, de gyakran felteszik. Azt mondhatnád - a diszkontált cash flow elemzés (DCF) értékelése, összehasonlítható komp-elemzés és precedens tranzakciók a három leggyakrabban alkalmazott módszer az értékeléshez. A rangsorolással kapcsolatos kérdés bonyolult. Általában a precedens tranzakciók magasabbak, mint az összehasonlítható vállalatok, mivel az ellenőrzési prémium beépül belé. A DCF esetében mindkét irányba (legmagasabb vagy legalacsonyabb) mehet, a számítás során tett feltételezésektől függően.
# 9 - Ezen a háromon kívül mik a további módszertanok? Adj röviden.
A fenti 3-on kívül a következő módszerekről beszélhet -
- LBO-elemzés: Az LBO-elemzés segít a vállalatnak meghatározni, hogy egy vállalat mennyi PE-t tudna fizetni, hogy elérje a „cél IRR-t” (általában a „IRR-célérték” 15-25% tartományba esik).
- A részek összege: Ennek két lépése van. Először is, az egyes részeket külön értékeljük. Ezután összeadják őket.
- Likvidációs értékbecslés: A Likvidációs érték ötlete az, hogy elképzeljük, hogy a vállalat összes vagyonát eladják. Aztán, ha az ábra előkerül, a kötelezettségeket kivonják az ábrából. Ez a tőke (ha egyáltalán van), amelyet a tőkebefektetők kapnak.
- M & A díjak elemzése: Először elemzik az egyesülési és felvásárlási ügyleteket, hogy kiderítsék, mennyi prémiumot fizettek az egyes vevők, majd az információkat felhasználva kiderítették, mennyit ér a vállalat.
- Helyettesítési érték: A vállalat eszközeinek kicserélésének értékelése lenne a helyettesítő érték.
# 10 - Mi a precedens tranzakciós elemzés?
Egyszerű szavakkal, a precedens tranzakciós elemzés olyan értékelési módszer, amely hasonló társaságok múltbeli tranzakcióit veszi figyelembe egy vállalat értékelése céljából.
Ha ezt a módszert néhány lépésben lebontjuk, akkor itt vannak -
- Először is , a hasonló vállalatokat hasonló jellemzők alapján vagy hasonló iparágban választják ki.
- Másodszor , a tranzakciók nagyságának hasonlónak kell lennie.
- Harmadszor , a tranzakció típusa és a vásárlók jellemzői megegyeznének.
- Negyedszer , a legutóbb történt tranzakciókat értékesebbnek tekintették.
- Ötödször , a becslés a fenti tényezők alapján készül.
# 11 - Vannak olyan tényezők, amelyek révén választhat hasonló vállalatokat?
Erre az értékelési interjú kérdésre könnyen válaszolni kell. Pontosan három tényező alapján választják ki az összehasonlítható vállalatokat.
- Először is , a legfontosabb tényező az iparági besorolás. Ez azért fontos, mert ennek alapján a vállalatok könnyen összehasonlíthatók magas szinten.
- Másodszor , meg kell fontolnia a pénzügyi kritériumokat, ha konkrétabbá kíván válni. Pénzügyi kritériumok szerint a bevételt, az EBITDA, az EBITDAR, az EBIT stb.
- Harmadszor , az utolsó, amelyet figyelembe kell venni, a földrajz.
Általában az első tényezőt (iparági besorolást) használják a legjobban, a legkevésbé pedig a földrajzot.
Értékelési interjúkérdések - Jelentkezés
Vessünk egy pillantást az alkalmazás-orientált értékelési interjúkra (válaszokkal)
# 12 - Hogyan értékeli a bankot?
Ez egy várható értékelési interjú kérdés. Erre feltétlenül válaszoljon helyesen.
A bankokat elsősorban az Ár-könyv érték többszörösével értékelik. Ennek oka a következő okok -
- A bankoknak vannak olyan eszközeik és kötelezettségeik, amelyeket időszakonként megjelölnek a piacon, mivel az előírások szerint kötelező. Tehát a mérleg értéke a piaci értéket képviseli, ellentétben más iparágakkal, ahol a mérleg az eszközök / kötelezettségek korábbi bekerülési értékét mutatja.
- A banki eszközök közé tartoznak az államkötvényekbe, a magas rangú vállalati kötvényekbe vagy az önkormányzati kötvényekbe történő befektetések, valamint az általában várhatóan behajtható kereskedelmi, jelzálog- vagy személyi kölcsönök.
Az alábbi grafikon a JPMorgan, az UBS, a Citigroup és a Morgan Stanley történeti könyvértékeinek gyors összehasonlítását mutatja be.
forrás: diagramok
# 13 - Milyen példák vannak az iparágra jellemző többszörösekre?
Ez egy másik fontos értékelési interjú kérdés. Az iparágra jellemző szorzók az ipari tényezők függvényében változnak. Nézzünk négy példát -
- Ingatlanbefektetési alapok (REIT): Ár / Működési alapok (FFO); Ár / korrigált műveleti források (AFFO)
- Lakossági vagy légitársaságok: vállalati érték (EV) / kamatok, adók, amortizáció, amortizáció és bérleti díj előtti eredmény (EBITDAR)
- Technológia: EV / egyedi látogatók; EV / Oldal-nézetek
- Energia: Ár (P) / Nettó eszközérték (NAV); P / 1 millió köbméter egyenérték (MCFE); P / 1 millió köbméter egyenérték naponta (MCFE / D)
# 14 - Mikor használná az alkatrészek összegét?
A részek összege többnyire olyan vállalatok számára hasznos, amelyek több, egymástól független divízióval rendelkeznek. Például, ha egy vállalat rendelkezik energia divízióval, fogyasztói pénzügyi részleggel, technológiai részleggel és média részleggel, akkor a részek összege nagyon hasznos lenne.
Értsük meg az alkatrészek értékelésének összegét egy nagy konglomerátum vállalat (ticker MOJO) példáján, amely a következő üzleti szegmenseket működteti.
- Gépjármű-szegmens értékelése - A gépjármű-szegmenset leginkább az EV / EBITDA vagy a PE arány alkalmazásával lehet értékelni.
- Olaj- és gázszegmens-értékelés - Olaj- és gázipari vállalatok esetében a legjobb megközelítés az EV / EBITDA vagy P / CF vagy EV / boe (EV / hordó olajegyenérték) használata.
- Szoftver szegmens értékelése - PE vagy EV / EBIT többszöröseket használunk a szoftver szegmens értékeléséhez
- Banki szegmens értékelése - Általában a P / BV-t vagy a maradványjövedelem-módszert alkalmazzuk a banki szektor értékelésére
- E-kereskedelmi szegmens - Az EV / Sales használatával értékeljük az elektronikus kereskedelem szegmensét (ha a szegmens nem nyereséges) vagy az EV / előfizető vagy PE többszörösét
# 15 - Mikor használna felszámolási értékelést, és mikor fogja a legmagasabb értéket felszámolni?
A felszámolás értékelése akkor hasznos, ha bármilyen csődhelyzet áll fenn. Ha egy vállalatnak esélye van hasra menni, a felszámolási értékelés segít megérteni, hogy a befektetők mennyi tőkét kapnak az adósságok kifizetése után.
A nagy értéket produkáló felszámolási értékelés nagyon valószínűtlen. De ha a piac egy adott ok miatt súlyosan alulértékeli az eszközöket, és a cégnek jelentős kemény eszközei vannak, ez lehetséges lehet. Emiatt a társaság összehasonlítható cégei és precedens tranzakciói alacsonyabb értékeket generálnának, és mivel az eszközöket meglehetősen magasan értékelik, a felszámolási értékelés magasabb értéket eredményez.
# 16 - A szabad cash flow többszörösei esetén mit használna - saját tőke vagy vállalati érték?
Két dologra kell itt emlékezni. Először is, a szabad felhasználatlan cash flow esetén a vállalati értéket kell felhasználnia.
Az alábbiakban a vállalati érték többszörösei találhatók -
Tőkeáttételes szabad cash flow esetén a saját tőke értékét kell használnia. Itt van miért. Fel nem használt szabad cash flow-ban a kamat kizárt. Így pénz áll a befektetők rendelkezésére. De a tőkeáttételes szabad cash flow esetén a kamatot is beleszámítják; így csak a részvényesek rendelkezésére áll.
Az alábbiakban felsoroljuk a részvényérték többszörösét -
Értékelési interjúk - haladó
Most nézzük meg a haladó értékelési interjú néhány kérdését.
# 17 - Melyik a jobb PE vagy EV az EBITDA szempontjából
Ez egy trükkös értékelési interjú kérdés. A legtöbb ember a PE arányt használja elsődleges értékelési eszközként. A PE aránynak azonban számos korlátja van, amelyek miatt az EV és az EBITDA aránya jobb értékelési többszörösnek tekinthető.
- A PE arány nem veszi figyelembe a mérleg kockázatát. A vállalat alapvető helyzetét nem tükrözi helyesen a PE Multiple.
- A saját tőkeszerkezettel szembeni eltérő adósság jelentős hatással lehet a társaság eredményére. A nyereség nagymértékben változhat azoknál a vállalatoknál, amelyek adóssággal rendelkeznek az egy részvényre jutó eredményt befolyásoló kamatfizetések egyik összetevője miatt.
- Nem használható, ha a kereset negatív. Például a Box Inc. Nem találja egyszerűen a PE Multiple-t ilyen veszteséges vállalatok számára. Ilyenkor normalizált jövedelmet vagy határidős szorzót kell használni.
- A jövedelemre más számviteli politika vonatkozik. A vezetés könnyen manipulálhatja.
# 18 - Hogyan értékeli Boxot?
Vessen egy pillantást a fenti Box IPO pénzügyi modellre, előrejelzésekkel. Megjegyezzük, hogy a BOX nemcsak működési, hanem nettó jövedelem szinten is veszteséget szenved. Hogyan értékeli az olyan vállalatokat, amelyek gyorsan növekednek, de a szabad cash flow negatív?
Ilyen esetekben nem alkalmazhatunk olyan értékelési sokszorozókat, mint a PE arány (a negatív jövedelem miatt), az EV az EBITDA-ra (ha az EBITDA negatív) vagy a DCF megközelítés (amikor az FCFF negatív). A megmentésünkre szolgáló értékelési eszköz az EV az értékesítéshez!
# 19 - Negatív lehet a végérték?
Újabb trükkös értékelési interjú kérdés. A válasz elméletileg IGEN, gyakorlatilag NEM!
Elméletileg ez akkor fordulhat elő, ha a végértéket az örökkévalóság növekedési módszerrel számítják ki.
Ha a fenti képletben WACC <növekedési sebességet feltételezünk , akkor a képletből származtatott végérték negatív lesz. Ezt nagyon nehéz megemészteni, mivel a gyorsan növekvő vállalat negatív végértéket mutat csak az alkalmazott képlet miatt. Ez a magas növekedési ráta feltételezése azonban helytelen. Nem feltételezhetjük, hogy egy vállalat végtelenül nagyon gyors ütemben fog növekedni.
További részletekért olvassa el ezt a részletes útmutatót a végértékhez
# 20 - Mikor nem használna DCF-et az értékelésnél?
Két konkrét helyzetben soha nem szabad DCF-et használni -
- Először is , ha a vállalkozás kiszámíthatatlan vagy bizonytalan cash flow-val rendelkezik;
- Másodszor , amikor az adósság és a forgótőke teljesen más szerepet tölt be. Például a DCF-et nem használják a bankok értékelésére, mivel a bankok és a pénzügyi intézmények nem fektetik be újra adósságaikat és forgótőkéjüket.
# 21 - Az LBO vagy a DCF magasabb értékelést adna? Miért?
Általában a DCF magasabb értékelést ad. A DCF-vel ellentétben, az LBO elemzésében, az 1. és az utolsó év között nem lesz pénzforgalma. Tehát az elemzés csak a végső érték alapján történik. A DCF esetében az értékelést mind a pénzáramlás, mind a terminál értéke alapján végzik; így általában magasabb.
Ezenkívül az LBO-ban egy várható IRR-t (belső megtérülési ráta) állítanak be, majd elvégzik az értékelést.
# 22 - Tegyük fel, hogy egy vállalatnak nincs nyeresége és nincs bevétele. Hogyan értékelné ezt a társaságot?
A legegyszerűbb módja annak megválaszolása, hogy válaszolunk, vagyis azt, hogy a vállalat értékelése más mérőszámok felhasználásával történne. Mivel nincs nyereség és nincs bevétel, nem lesz pénzforgalom. Így az üzleti eredetihez illeszkedő kreatív sokszorosok használata fogja megcsinálni.
# 23 - Hogyan értékelné a mangófát?
Lehet, hogy ez trükkös kérdés, de ha végiggondolja, valójában nem az.
Amikor felteszik neked ezt a kérdést, egyszerűen azt mondanád, hogy a mangófát úgy értékelnék, hogy egy vállalat értékelhető lenne - először úgy, hogy a hasonló mangófák felé pillantasz, és hogy mit érnek (azaz a relatív értékelés), majd megtudják az értéket a mangófa pénzforgalmának (azaz a belső értékelés).
# 24 - Melyek az állami vállalatok összehasonlíthatóságának hibái?
Különböző hibák lehetnek a nyilvános társaságok összehasonlíthatóságában. De a következő három kiemelkedik -
- A tőzsde nem rendelkezik rögzített reakciómóddal. A piaci eseményekre vagy történésekre impulzívan reagál. Tehát nagyon nehéz megjósolni a tőzsde reakcióját egy adott napon. Így az általad használt tényezők egyáltalán nem segíthetnek.
- Az egyik vállalat 100% -os összehasonlítása soha nem lehetséges. A hibának mindig lesz helye.
- A legkisebb vállalatok a legkisebb részvényekkel rendelkeznek. És ezek a részvények nem mindig tükrözik a vállalat tényleges értékét.
# 25 - Hogyan értékelné egy magáncéget?
A magáncég értékelése kissé más, mint egy állami vállalat. Természetesen az összehasonlítható elemeket, a precedens tranzakciókat, a DCF-et fogja használni, de itt van néhány különbség -
- Először is a magánvállalat likviditására kell gondolni. Természetesen a magáncégek nem lennének olyan likvidek, mint az állami vállalatok. Így a magánvállalat értékelése közben a diszkontálás mértéke növekedne.
- Nem lehetne használni a jövőbeni részvényár-elemzést; mert nem lenne.
- A DCF nagyon bonyolulttá válik, mivel egy magáncég esetében nincs béta.
Magánvállalat esetén a vállalati értéket veszik figyelembe.
