Biztosított adósságkötelezettség meghatározása
A biztosítékkal fedezett adósságkötelezettség (CDO) egy strukturált termék, amelyet a bankok használnak a kockázatok fedezésére, és ezt úgy valósítják meg, hogy összes hitelviszonyt megtestesítő eszközt (ideértve a hiteleket, a vállalati kötvényeket és a jelzálogkölcsönöket is) egyesítenek egy befektethető eszköz (szeletek / transzferek) kialakításához. majd eladják a mögöttes kockázat vállalására kész befektetőknek.
Hogyan működik a fedezett adósságkötelezettség (CDO)?
A fedezett adósságkötelezettségek (CDO) létrehozása ötlépéses folyamatként értelmezhető:
1. lépés - Összevont eszközök
A bankok listát készítenek az összesített (biztosított és fedezetlen) eszközökről, például autókölcsönökről, jelzálogkölcsönökről, kereskedelmi hitelekről stb., Amelyek a CDO-k részét képezhetik
2. lépés - A bankok diverzifikált portfóliót alkotnak
Az összevont eszközök listájának elkészítése után a Bank különféle adósságeszközök - például kibocsátott vállalatok és magánszemélyek, befektetett vállalati kötvények, jelzálogkölcsönök és egyéb hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok, például hitelkártya-követelések - összesítésével kezdte.
3. lépés - Befektetési bankok
A Bank kötelet köthet egy befektetési bankba e diverzifikált portfólió eladására
4. lépés - Részletek kialakítása
A létrehozott portfólióból származó pénzbevételeket a befektethető részek számára osztják fel. Ezeket a részleteket bizonyos fokú kockázatosság jellemzi. A létrehozott részleteket a következők szerint osztályozzák:
- „Szuper idősebb”, a legbiztonságosabb és az első, aki megkapja a kifizetéseket. De van a legalacsonyabb kamatláb
- „Mezzanine finanszírozás”, mérsékelt kockázat és valamivel magasabb kamatláb
- A „részvény” / „mérgező hulladék” junior részlet, a legkockázatosabb és a legmagasabb kamatlábat kínálja. A kifizetések azután történnek, hogy minden kifizetés megtörtént a szuper senior és a mezzanine részletekben
5. lépés - Részletek eladása befektetőknek.
A különféle befektetői csoportok kockázatvállalási hajlandóságától függően ezeket a részleteket kínálják. A legidősebb részletet gyakran olyan intézményeknek adják el, amelyek magas minősítésű eszközöket keresnek, például nyugdíjalapokat. A legalacsonyabb minősítésű részleteket gyakran a CDO (Collateralized Debt Obligations) kibocsátói tartják fenn. Ez ösztönzi a bankot a hitel figyelemmel kísérésére.
A mezzanine részleteket gyakran más bankok és pénzügyi intézmények vásárolják meg.
Az eszközök összesítésének, szétvágásának és megfelelő befektetőknek történő értékesítésének teljes folyamata értékpapírosításnak nevezhető. A CDO kibocsátó szerepét felvállaló bank vagy intézmény Originating Institution néven ismert. És ezt az egész modellt eredet-terjesztésnek nevezik.
Fontos feltételek és megkülönböztetés a hasonló termékektől
Az alábbiakban bemutatjuk a fedezett adósságkötelezettséggel kapcsolatos fontos kifejezéseket.
# 1 - CDO-k és CMO-k
A fedezett jelzálogkötelezettség, amint a neve is mutatja, strukturált termék, amely összegyűjti a jelzálogkölcsönöket, és különböző kockázati profilú részekre osztja fel őket, az előző szakaszban kifejtettek szerint. A CDO-k viszont rendelkezhetnek hitelekkel (otthoni / diák / autó stb.), Vállalati kötvényekkel, jelzálogkölcsönökkel és hitelkártya-követelésekkel, ezáltal kibővítve a portfólió kialakításához szükséges eszközök választékát.
- A közös piacszervezéseket a REMIC (Real Mortgage Investment Conduit) bocsátja ki. A CDO-kat a bankok által létrehozott SPE-k (speciális célú jogalanyok) bocsátják ki, amelyek külön tőkésítettek ahhoz, hogy magas hitelminősítést kapjanak a CDO-k kibocsátására.
- A közös piacszervezőknek különböző típusú értékpapírjaik lehetnek, a jelzálogkölcsönhöz kapcsolódó kockázat mennyiségétől függően, és kuponok és tőkefizetések lebontásával jönnek létre. A CDO-k viszont olyan részletekkel hoznak létre, amelyek a különböző eszközökből származó cash-flow csoportok feldarabolásával jönnek létre. Legalább három osztályozásnak kell lennie.
# 2 - CDO-k és MBS
Az MBS vagy a jelzálog fedezetű értékpapírok a strukturált termékek legkorábbi formája, amelyet hivatalosan a 80-as évek elején vezettek be. Szerkezetileg az MBS és a CDO hasonló ahhoz, hogy a CDO összetettebb legyen. Az MBS átcsoportosította a jelzálogkölcsönöket befektethető eszközökbe. Az újracsomagolt jelzálog típusa alapján az MBS alapvetően kétféle: RMBS (lakossági MBS) és CMBS (kereskedelmi MBS)
# 3 - CDO-k és ABS
Az ABS vagy az eszközfedezetű értékpapír hasonló az MBS-hez, azzal az egyetlen különbséggel, hogy az eszközkészlet a jelzálogkölcsönektől eltérő összes hitelviszonyt megtestesítő eszközt tartalmaz. A CDO egy olyan típusú ABS, amely magában foglalja a jelzálogkölcsönöket az eszközkészletben is.
# 4 - CLOs és CBOs
A CLO-k és a CBO-k a CDO alosztályai. A CLO-k fedezett hitelkötelezettségek, amelyeket banki kölcsönök felhasználásával teljesítenek. A CBO-k fedezeti kötvénykötelezettség, amelyet vállalati kötvények felhasználásával kötnek ki.
Vannak kevésbé ismert CDO-besorolások is: a strukturált finanszírozású CDO-k ABS / RMBS / CMBS alapú és Cash CDO készpénzpiaci adósságinstrumentumokkal rendelkeznek.
Biztosított adósságkötelezettségek és másodlagos jelzálogkölcsön-válság 2008
A 2007-es és 2008-as pénzügyi válságnak, amelyet gyakran subprime-válságnak neveznek, számos tényező volt, ami végső soron a pénzügyi rendszerek biztosítékbeli meghibásodásához vezetett. A különféle okok közül a CDO-k fontos szerepet játszottak. A válság egy lakásbuborékkal kezdődött 1, amely az olcsó hitelek rendelkezésre állása és az Originate-to-distribute modell széles körű használata miatt jelentősen elszaporodott, 2006 és 2007 körül robbant fel, és likviditáspréshez vezetett.
Az eredet-forgalmazás modell és az értékpapírosítás, azaz a CDO-k / CMO-k használata stb. A következő okok miatt vált népszerűvé:
- Alacsony kamatláb a jelzálogkölcsönöknél: A kezdeményező intézmények abban a helyzetben voltak, hogy alacsony kamatozású jelzálogkölcsönöket bocsássanak ki azáltal, hogy szétválasztották és elosztották a kockázatot a hajlandó befektetők között
- A CDO-k magas besorolása segítette a bankokat abban, hogy teljesítsék a Bázel I és II alacsonyabb tőkekövetelmény-követelményeit a kockázati profil befolyásolása nélkül.
Kereskedelmi papírokat bocsátottak ki, és rövid távú visszavásárlási megállapodásokat (mindkettő ideális esetben rövid lejáratú eszköz) kötöttek a strukturált termékekbe történő beruházások finanszírozására. Különösen fontosak voltak 2007. augusztus hónapjai, mivel a kereskedelmi papírok nagy része ebben az időszakban lejárt. A bankok megpróbálták a repókat és a kereskedelmi papírok kibocsátását, hogy teljesítsék a likviditási követelményeket a visszaváltásokkor, de a hatás annyira elterjedt, hogy minden nagyobb bank ugyanazzal a problémával szembesült, hogy a dollár hitelkamatai 6/7% -ra emelkedtek.
Óriási veszteségekkel szembesülve a strukturált termékekbe jelentős összegeket befektető bankok és pénzintézetek kénytelenek voltak nagyon alacsony áron felszámolni az eszközöket. Ez tovább vezetett olyan csődökhöz, amelyeket olyan prominens bankok indítottak, mint a Lehman Brothers, az amerikai lakáshitel-befektetési társaság. stb., és a Nemzetközi Valutaalap 2009 októberében intervencióhoz és pénzügyi szerkezetátalakításhoz vezetett
Következtetés
Egyszerű szavakkal, a CDO-k (fedezett adósságkötelezettségek) felemelkedése és megszűnése ciklikus folyamatnak bizonyult, amely eredetileg a benne rejlő előnyök miatt jutott el a csúcsra, de végül összeomlott és az utóbbi idők egyik legnagyobb pénzügyi válságához vezetett. A CDO-kat nagyon ügyes pénzügyi eszközöknek tekintik, amelyek olcsó hitelpiaci likviditást hoztak létre, és felszabadították a hitelezők tőkéjét, de végül összeomlottak, mert hiányzott az átfogó rendszerszintű kockázat átfogó ismerete.
