Mi az a DCF Formula (diszkontált cash flow)?
A diszkontált cash flow (DCF) képlet jövedelemalapú értékelési módszer, amely a jövőben várható cash flow-k diszkontálásával segít meghatározni egy vállalkozás vagy értékpapír valós értékét. E módszer szerint a várható jövőbeni cash flow-kat a szóban forgó vállalkozás vagy eszköz élettartamáig vetítik, és az említett cash flow-kat diszkontált kamatlábnak nevezett árfolyammal diszkontálják, hogy elérjék a jelenértéket.
A DCF alapképlete a következő:
DCF képlet = CF t / (1 + r) tHol,
- CFt = cash flow a t időszakban
- R = a megfelelő diszkontráta, figyelembe véve a cash flow kockázatot
- t = az eszköz élettartama, amelyet értékelnek.
Nem lehet előrejelezni a cash flow-t a vállalkozás egész életéig, és mint ilyen, általában a cash flow-kat csak 5-7 évre előrejelzik, és kiegészítik a későbbi időszak végértékének beépítésével. A végső érték alapvetően a vállalkozás becsült értéke azon időszakon túl, amelyre a pénzforgalmat előre jelzik. Ez egy nagyon fontos része a diszkontált cash flow képletnek, és a cég értékének 60-70% -át teszi ki, és ezért kellő figyelmet igényel.
A vállalkozás végső értékét az Örökös növekedési ütem vagy az Exit Multiple Method módszerrel számítják ki.
Az örök növekedési ráta módszer szerint a végértéket a következőképpen kell kiszámítani
TV n = CFn (1 + g) / (WACC-g)Hol,
- TV n Terminálérték a megadott időszak végén
- A CF n az utolsó meghatározott időszak cash flow-ját jelenti
- g a növekedési sebesség
- A WACC a súlyozott átlagos tőkeköltség.
Az Exit Multiple módszerek alatt a végső érték kiszámítása az EV / EBITDA, EV / Sales stb. Többszörösének felhasználásával, és annak szorzót adva. Például az Exit multiple-k használatával a Terminál értéke a vállalat EV / EBITDA eladásának x-szorosának a Terminal Year cash flow-val való szorzata.
A DCF képletszámításban használt FCFF és FCFE
A diszkontált cashflow (DCF) képlettel értékelhető az FCFF vagy a Free Cash flow to Equity.
Értsük meg mindkettőt, majd próbáljuk meg megtalálni a kettő közötti kapcsolatot egy példával:
# 1 - Ingyenes pénzforgalom a céghez (FCFF)
Ebben a DCF-számítási megközelítésben a vállalkozás teljes értéke, amely a részvényeken kívül magában foglalja a cég többi követelését is (adósságtulajdonosok stb.). Az FCFF szerinti előre jelzett időszak pénzforgalmát az alábbiak szerint kell kiszámítani
FCFF = Adózás utáni nettó jövedelem + Kamat * (1 adókulcs) + Nem pénzbeli ráfordítások (beleértve az értékcsökkenést és a céltartalékokat) - A működő tőke növekedése - TőkekiadásokEzeket a fent kiszámított cash flow-kat diszkontálják a súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC), amely a vállalkozás által használt finanszírozás különböző összetevőinek költsége, súlyozva a piaci érték arányaival.
WACC = Ke * (1-DR) + Kd * DRhol
- Ke képviseli a saját tőke költségét
- A Kd az adósság költségét jelenti
- A DR a vállalat adósságaránya.
A saját tőke költségét (Ke) a CAPM használatával kell kiszámítani, az alábbiak szerint:
Ke = Rf + β * (Rm-Rf)hol,
- Az Rf a kockázatmentes arányt jelenti
- Az Rm a piaci megtérülési rátát jelenti
- β - A béta szisztematikus kockázatot jelent.
Végül az összes szám hozzáadódik a vállalati érték eléréséhez, az alábbiak szerint:
Vállalati értékképlet = a (CF1, CF2 … CFn) PV + a TVn PV-je
# 2 - Ingyenes cashflow to equity (FCFE)
Ebben a DCF számítási módszerben kiszámítják a vállalkozás saját tőkéjének értékét. Ezt úgy kapják meg, hogy a várható cash flow-kat diszkontálják a saját tőkébe, azaz az összes kiadás, adókötelezettség, valamint a kamat- és tőkefizetések teljesítése után fennmaradó cash flow-kat. Az FCFE szerinti előre jelzett időszak cash flow-ját az alábbiak szerint számolják:
FCFE = FCFF-kamat * (1 adókulcs) - Az adósság nettó törlesztéseA fenti időszakra vonatkozó fenti cash flow-kat a saját tőke bekerülési értékén (Ke) diszkontálják, amelyet fent tárgyaltunk, majd hozzáadjuk a (fentebb tárgyalt) végső értéket, hogy elérjük a tőke értékét.
Példa a DCF képletre (Excel sablonnal)
Tisztázzuk, hogyan lehet kiszámítani a vállalati / vállalati és a saját tőke értékét egy diszkontált cash flow képlet segítségével egy példa segítségével:
A következő adatokat használjuk a vállalat értékének és a saját tőke értékének a DCF képlettel történő kiszámításához.
Tegyük fel továbbá, hogy a készpénz 100 dollár.
Értékelés az FCFF módszer segítségével
Először kiszámoltuk a vállalat értékét a DCF képlet segítségével az alábbiak szerint.
Adósság költsége
Az adósság költsége 5%
WACC
- WACC = 13,625% (1073 USD / 1873 USD) + 5% (800 USD / 1873 USD)
- = 9,94%
A cég értékének kiszámítása a DCF képlettel
A cég értéke = a (CF1, CF2… CFn) PV + a TVn PV-je
- Vállalati érték = ($ 90 / 1.0094) + ($ 100 / 1.0094 2) + ($ 108 / 1.0094 3) + ($ 116.2 / 1.0094 4) + (($ 123.49 + $ 2363) /1.0094^5)
A cég értéke a DCF képletet használva
Így a vállalat értéke diszkontált cash flow képlettel 1873 USD.
- Saját tőke értéke = A cég értéke - fennálló adósság + készpénz
- A saját tőke értéke = 1873 USD - 800 USD + 100 USD
- A saját tőke értéke = 1173 USD
Értékelés FCFE megközelítéssel
Alkalmazzuk most a DCF Formula-t a tőke értékének kiszámításához az FCFE megközelítéssel
Saját tőke értéke = a (CF1, CF2… CFn) PV + a TVn PV-je
Itt diszkontálják a saját tőkére történő szabad cash flow-t (FCFE) a saját tőke költségének felhasználásával.
- Saját tőke értéke = (50 USD / 1,13625) + (60 USD / 1,13625 2) + (68 USD / 1,13625 3) + (76,2 USD / 1,13625 4) + ((83,49 USD + 1603 USD) / 1 133625 5)
Saját tőke értéke a DCF képlettel
Így a saját tőke értéke diszkontált cash flow (DCF) képlet segítségével 1073 USD.
Saját tőke összértéke = Saját tőke értéke a DCF Formula + Cash használatával
- 1073 + 100 USD = 1173 USD
Következtetés
A diszkontált cash flow (DCF) képlet egy nagyon fontos üzleti értékelési eszköz, amely hasznosulást és alkalmazást talál egy egész vállalkozás értékelésében az egyesülések felvásárlási céljaira. Ugyanilyen fontos a Greenfield Investments értékelésében. Fontos eszköz az olyan értékpapírok, mint a részvény vagy a kötvény, vagy bármely más jövedelemtermelő eszköz értékelésében is, amelynek pénzforgalma megbecsülhető vagy modellezhető.
