A pénzügyi modellek típusai
A pénzügyi modelleket a vállalat pénzügyi eredményeinek előrejelzésére használják a múltbeli teljesítménye, valamint a jövőbeli várakozások alapján, azzal a céllal, hogy pénzügyi elemzés céljából felhasználják őket, és a pénzügyi modellek leggyakoribb típusai: diszkontált cash flow modell (DCF), tőkeáttételes kivásárlási modell (LBO), összehasonlítható vállalatelemzési modell, valamint egyesülések és felvásárlások modellje.
Az alábbiakban felsoroljuk a 4 legfontosabb pénzügyi modellt
- Diszkontált cash flow modell (DCF)
- Tőkeáttételes kivásárlási modell
- Összehasonlítható vállalatelemzési modell
- Fúziók és felvásárlások modellje
Beszéljük meg részletesen mindegyiket -
# 1 - Diszkontált cash flow modell
Ez talán az egyik legfontosabb pénzügyi modell, amely az értékelési módszertan részét képezi. Kihasználja a várhatóan kinyerni kívánt szabad cash flow-kat, és diszkontálja azokat a jelen nettó érték (NPV) eléréséhez, amely elősegíti a befektetés potenciális értékét, és azt, hogy milyen gyorsan tudnak elszakadni ettől.
Ez az alábbi képlettel fejezhető ki:
DCF = CF1 / (1 + r) 1 + CF2 / (1 + r) 2 +… + CFn / (1 + r) n
ahol CF1 = az év végi cash flow
r = diszkontált megtérülési ráta
n = A projekt élettartama
Az NPV számításakor feltételezzük, hogy a tőkeköltség ismert az NPV kiszámításához. Az NPV képlete:
(NPV = készpénz-beáramlás jelenértéke - a pénzkiáramlás jelenértéke),
Ha az NPV pozitív, akkor a projektet érdemes másnak tekinteni; veszteséges lehetőség.
Kedvezményes cash-flow modell - példa
Vegyünk egy példát a DCF Valaumodel következményeinek megértésére:
| Év | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
| Pénzforgalom | (100 000) | 30 000 | 30 000 | 40 000 | 45 000 |
A kezdeti pénzáramlás 100 000 INR a projekt utáni kezdeményezésre, amelyek mind a pénzbevételek.
100 000 = 30 000 / (1 + r) 1 + 30 000 / (1 + r) 2 + 40 000 / (1 + r) 3 + 45 000 / (1 + r) 4
Számításkor r = 15,37%. Tehát, ha a projekt megtérülési rátája várhatóan meghaladja a 15,37% -ot, akkor a projektet el kell fogadni, elutasításra kerül.
A részvénykutatásban a DCF elemzést használják a vállalat alapvető értékének (a cég valós értéke) megállapítására
# 2 - Tőkeáttételes kivásárlási modell
A tőkeáttételes kivásárlás (LBO) jelentős mennyiségű hitelfelvétellel szerez be állami vagy magáncéget. A vállalat megvásárlása után az adósság / saját tőke arány általában nagyobb, mint 1 (az adósság a rész többségét alkotja). A tulajdonlás során a cég pénzáramát felhasználják az adósságösszegek és a kamatok kiszolgálására. A befektetők által realizált teljes hozamot a vállalat kilépési áramlata (EBIT vagy EBITDA) és az időhorizont alatt kifizetett adósság összege számítja ki. Ezt a fajta stratégiát leginkább a tőkeáttételes finanszírozásban alkalmazzák, olyan szponzorokkal, mint a magántőke-társaságok, akik vállalatokat akarnak megszerezni, hogy jövőben nyereséggel értékesítsék őket.
Ha professzionálisan szeretné megtanulni az LBO modellezést, érdemes megnéznie az 12+ órás LBO modellezési tanfolyamot
LBO modell példa
Az alábbiakban szemléltető példát mutatunk be a paraméterekkel és feltételezésekkel:
- Az XYZ Private Equity partnerek az nulladik év végén (a műveletek megkezdése előtt) ötszörös előrehozott EBITDA-ért vásárolják meg az ABC célvállalatot.
- Az adósság / saját tőke arány = 60:40
- Tegyük fel, hogy az adósság súlyozott átlagos kamatlába 10% lesz
- Az ABC arra számít, hogy az első évben eléri a 100 millió dolláros árbevételt 40% -os EBITDA-különbözet mellett.
- A bevételek várhatóan 10% -kal növekednek évről évre.
- Az EBITDA árrések várhatóan változatlanok maradnak a befektetés időtartama alatt.
- A tőkekiadások várhatóan minden évben az árbevétel 15% -át teszik ki.
- A működési tőke várhatóan évente 5 millió dollárral növekszik.
- Az értékcsökkenés várhatóan 20 millió dollár lesz minden évben.
- 40% -os állandó adókulcsot feltételezve.
- Az XYZ az 5. év után kilép a célberuházásból ugyanazon az EBITDA-szorzaton, amelyet a belépéskor használtak (ötször előre 12 hónapos EBITDA) - lásd a végérték többszöröseit
Az 5.0 belépési modell alkalmazásával az ABC Target Company vételáráért fizetett ár kiszámításakor megszorozzuk az 1. év EBITDA-ját (ami 40% -os EBITDA-fedezetet jelent 100 millió dolláros bevételnél), szorozva 5-tel. Ennélfogva a vételár = 40 * 5 = 200 millió dollár.
Az adósság- és tőkefinanszírozást az Adósság: Saját tőke arány = figyelembevételével számolják
Adósságrész = 60% * 200 millió USD = 120 millió USD
Saját tőke = 40% * 200 millió = 80 millió USD
A fenti feltételezések alapján a táblázatot a következőképpen állíthatjuk össze:
| ($ mm-ben) | Évek | |||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5. | 6. | |
| Árbevétel | 100 | 110 | 121 | 133 | 146 | 161 |
| EBITDA | 40 | 44. | 48 | 53 | 59 | 64. |
| Kevesebb: Depr és amortizáció | (20) | (20) | (20) | (20) | (20) | (20) |
| EBIT | 20 | 24. | 28. | 33 | 39 | 44. |
| Kevesebb: Érdeklődés | (12) | (12) | (12) | (12) | (12) | (12) |
| EBT | 8. | 12. | 16. | 21 | 27. | 32 |
| Kevesebb: Adók | (3) | (5) | (7) | (8) | (11) | (13) |
| PAT (adózott eredmény) | 5. | 7 | 9. | 13. | 16. | 19. |
Felhívjuk figyelmét, hogy mivel az öt év végi kilépési érték a Forwarding EBITDA többszörösén, a hatodik éves eredménykimutatáson és nem az ötödik éven alapul.
A kumulált tőkeáttételes szabad cash flow a következőképpen számítható:
| ($ mm-ben) | Évek | |||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5. | 6. | |
| EBT (adóköteles) | 5. | 7 | 10. | 13. | 16. | |
| Plusz: D&A (nem készpénzes exp) | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | |
| Kevesebb: Tőkekiadások | (15) | (17) | (18) | (20) | (22) | |
| Kevesebb: A nettó működőtőke növekedése | (5) | (5) | (5) | (5) | (5) | |
| Ingyenes pénzforgalom (FCF) | 5. | 6. | 7 | 8. | 9. |
Nem kell, hogy az információt a 6 th év óta FCF évek 1-5 lehet használni, hogy fizetni le az adósságot összeget, feltéve, hogy a teljes FCF hasznosítjuk tartozás fizetés. A kilépési hozam a következőképpen számítható:
Teljes vállalati érték kilépéskor = az EBITDA előrehozása a kilépéskor, az 5,0-szoros kilépési többszörössel együtt a TEV kiszámításához. 64 mm mm x 5,0 többszörös = 320 millió dollár
A nettó adósság a kilépéskor (más néven Adósság befejezése) a következőképpen kerül kiszámításra:
Adósság vége = Adósság kezdete - Adósság visszafizetése (120 mm - 34 mm USD összesített FCF = 86 mm)
Saját tőke értékének befejezése = Kilépés a TEV-ből - Adósság befejezése (320 mm - 86 mm) = 234 mm
A pénz (MoM) többszörös EV megtérülését a következő módon számolják: (EV befejezése / EV kezdete) = ($ 234mm / $ 80mm = 2.93 szoros MoM)
A következő táblázat hasznos az IRR becsléséhez ötéves MoM-szorzók alapján:
| 2,0x MoM 5 év alatt ~ 15% IRR |
| 2,5x MoM öt év alatt ~ 20% IRR |
| 3,0x MoM 5 év alatt ~ 25% IRR |
| 3,7x MoM 5 év alatt ~ 30% IRR |
Tehát feltételezhetjük, hogy a fenti esetre vonatkozó implicit IRR körülbelül 25% vagy valamivel alacsonyabb.
# 3 - Összehasonlítható vállalatelemzési modell
Az összehasonlítható vállalati elemzés (CCA) egy olyan folyamat, amelyet a cég értékének értékelésére használnak, más hasonló méretű, ugyanabban az iparágban működő vállalkozások mutatói alapján. Abban a feltételezésben működik, hogy a hasonló vállalatoknak hasonló értékelési többszöröseik lesznek, mint például az EV / EBITDA. Ezt követően a befektetők relatív alapon összehasonlíthatják egy adott vállalatot versenytársaival.
A hasonló vállalatok kiválasztási kritériumai nagyjából az alábbiak szerint oszthatók meg:
| Üzleti profil | Pénzügyi profil |
| Ágazat | Méret |
| Termékek és szolgáltatások | Jövedelmezőség |
| Ügyfél- és végpiacok | Növekedési profil |
| Terjesztési csatornák | A beruházások megtérülése |
| Földrajz | Hitelminősítő |
Az összehasonlító elemzés szempontjából figyelembe vett legintegráltabb szorzók:
PE többszörös
- A többszörös PE-értékbecslés, más néven „többszörös ár” vagy „többszörös jövedelem” a következőképpen számítható:
- Részvényenkénti ár / egy részvényre jutó eredmény VAGY piaci kapitalizáció / nettó jövedelem
- Ez a többszörös azt az árat jelöli, amelyet a befektető hajlandó fizetni minden keresett dollárért.
EV / EBITDA többszörös
- Egy másik gyakori többszörös az EV / EBITDA, amelyet a következőképpen számolnak ki: Vállalati érték / EBITDA
- ahol az EV az összes üzletet képviseli (törzsrészvény + nettó adósság + elsőbbségi részvény + kisebbségi kamat).
- Ez elősegíti a tőkeszerkezet hatásának semlegesítését. Az EBITDA mind az adósság, mind a részvényesek birtokában van, mivel a kamatösszetevő előtt van.
Ár-könyv szerinti érték arány
- A PBV Ráta az ár / könyv arány egy részvény többszöröse, amelyet egy részvény piaci áraként / részvényenkénti könyv szerinti értékként vagy piaci kapitalizációként / teljes részvényesi tőkeként számolnak.
Az összehasonlító értékelés végrehajtása során szem előtt kell tartani a következőket:
- Válasszon versenytársak / hasonló vállalatok csoportját, hasonló iparágakkal és alapvető jellemzőkkel.
- Számolja ki a piaci kapitalizációt = részvényárfolyam X forgalomban lévő részvények száma.
- Számítsa ki a vállalati értéket
- Használja a vállalati bejelentések korábbi képleteit és a vezetőség, a tőkeelemzők stb.
- Számolja ki a különbözõ szorzókat, amelyek áttekintést adnak a vállalkozás teljesítményérõl, tükrözve a pénzügyi információk mögött meghúzódó igazságot.
- Értékelje a célvállalatot úgy, hogy kiválasztja a megfelelő benchmark értékelési többszörösét a társcsoport számára, és értékelje a célvállalatot ennek alapján. Általában átlagot vagy mediánt használnak.
Összehasonlítható vállalatelemzési modell - példa
- A fenti táblázat a Box Inc. összehasonlítható összeállítása. Mint látható, a bal oldalon található egy vállalatok listája, a jobb oldalon pedig a megfelelő értékelési szorzókkal.
- Értékes többszörösei: EV / értékesítés, EV / EBITDA, Ár FCF-re stb.
- Ezeknek az iparágaknak a átlagát átlagolhatja a Box Inc. valós értékelésének megállapításához.
- További részletekért kérjük, olvassa el a dobozértékelést
# 4 - Egyesülések és felvásárlások modellje
A befektetési banki testvériség széles körben alkalmazza a pénzügyi modell típusát. Az egyesülési modellezés alapvető célja annak bemutatása, hogy a felvásárlás milyen hatással van a felvásárló EPS-jére, és hogy ez az EPS hogyan hasonlítható össze az iparban.
Az M&A modell felépítésének alapvető lépései a következők:
Ennek a modellnek a középpontjában a mérleg összeállítása áll a két entitás egyesülése után.
Ennek a modellnek a forrás- és felhasználói modellszekciója információkat tartalmaz az M&A tranzakciók pénzmozgásáról, konkrétan arról, hogy honnan származik a pénz, és hova kerül felhasználásra. A befektetési bankár meghatározza a különféle részvény- és adósságinstrumentumokkal összegyűjtött pénzmennyiséget és a készpénzt a céltársaság vásárlásának finanszírozására, amely az alapok forrása. Az alapok felhasználása megmutatja a cél vásárlásához szükséges készpénzt, valamint a tranzakció teljesítéséhez szükséges különféle díjakat. A legfontosabb tényező, hogy a forrásoknak meg kell egyezniük az alapok felhasználásával.
Készpénz = Alapok összes felhasználása - Az összes forrás a készpénz nélkül, =
(Részvényvásárlás + Tranzakciós díjak + Finanszírozási díjak) - (Részvény + Adósság)
Goodwill: Ez egy olyan eszköz, amely a felvásárló társaság mérlegében keletkezik, amikor célértéket szerez olyan áron, amely meghaladja a cél mérlegében szereplő nettó tárgyi eszközök könyv szerinti értékét (azaz az összes tárgyi eszköz - összes kötelezettség). A tranzakció részeként a célvállalat megszerzett eszközeinek bizonyos részét gyakran „felírják” - a tranzakció lezárásakor az eszközök értéke növekszik. Az eszközértékelés ezen növekedése az Egyéb immateriális javak növekedéseként jelenik meg a Vevő mérlegében. Ez egy halasztott adókötelezettséget vált ki, amely megegyezik a feltételezett adómérték és az egyéb immateriális javak leírásának szorzatával.
Az M&A tranzakció során létrehozott goodwill kiszámításához használt képlet:
Új goodwill = saját tőke vételára - (összes tárgyi eszköz - összes kötelezettség) - eszközök leírása * (1-adókulcs)
A goodwill hosszú távú eszköz, de soha nem értékcsökkenik vagy amortizálják, hacsak nem keletkezik értékvesztés - ha megállapítják, hogy a megszerzett gazdálkodó egység értéke alacsonyabb lesz, mint amit az eredeti vevő fizetett érte. Ebben az esetben a goodwill egy részét egyszeri ráfordításként „leírják”, vagyis a goodwill az értékvesztés azonos összegével csökken.
M&A modell minta - Kombinált mérleg
Minta egyesülési modell forgatókönyvek
