Mik azok a határidős szerződések?
A határidős szerződés két fél között létrejött, testre szabott szerződés az alapul szolgáló eszköz időben és ma megkötött áron történő vásárlására vagy eladására (határidős ár néven ismert).
- A szerződés vevőjét hosszúnak hívják. A vevő arra tippel, hogy az ár emelkedni fog.
- A szerződés eladóját shortnak hívják. Az eladó arra tippel, hogy csökken az ár.
- Ebben egyetlen pénz sem cserél gazdát az elszámolás napjáig. Valójában a határidős árat úgy állítják be, hogy egyik félnek sem kell pénzt fizetnie a szerződés megindításakor.
- Az elszámolás módjától függetlenül nemteljesítési kockázatnak vannak kitéve. Mind a teljesíthető, mind a készpénzben kiegyenlített határidős árakban csak az a fél tud nemteljesíteni, akinek a nagyobb összege van.
Határidős szerződés értéke
A t = 0 időpontban a hosszú és a rövid megegyezik abban, hogy a short a T hosszú időpontban F0 (T) áron juttatja el az eszközt a hosszúhoz.
F0 (T) a határidős ár. Ha a T időpontban az alapul szolgáló ár ST értéke, a long köteles F0 (T) rövidtételt fizetni.
A szerződés értéke a hosszúra lejáratkor = ST - F0 (T).
A szerződés értéke a rövid lejáratig lejáratkor = F0 (T) - ST.
Határidős szerződés elszámolása
Amikor egy határidős szerződés lejár, azt kétféleképpen lehet rendezni:
# 1 - Fizikai kézbesítés: Fizikai kézbesítés esetén a hosszú fizet a megállapodott árat a rövidnek, és az alapul szolgáló eszközt megkapja a rövidtől.
# 2 - Készpénz-elszámolás: Készpénz-elszámoláskor a vevő (eladó) megkapja a piaci ár és a megállapodott ár közötti különbözetet, ha a piaci ár magasabb (alacsonyabb), mint az elszámolás napján egyeztetett ár.
- A készpénzben kiegyenlített szerződéseket gyakrabban használják, ha a kézbesítés nem praktikus, például a részvényindexre vonatkozó határidős szerződéseknél nem lenne célszerű rövid időn belül olyan portfóliót szállítani, amely a részvényindexben szereplő egyes részvényeket tartalmazza annak arányában, hogy mekkora a súlya index.
- A készpénzben kiegyenlített határidős ár más néven nem leszállítható határidős ügyletek, azaz NDF-ek.
Hogyan lehet kiszámítani a határidős árakat a szerződésben?
A határidős árak kiszámításához használt árazási modell a következő feltételezéseket teszi:
- Nincsenek tranzakciós költségek vagy short-sale korlátozások.
- Az összes nettó nyereségre azonos adókulcsok vonatkoznak.
- Hitelfelvétel és hitelezés kockázatmentes kamatlábbal.
- A választottbírósági lehetőségeket kiaknázzák, amikor azok felmerülnek.
A határidős árképzési modell kidolgozásához a következő jelölést fogjuk használni:
- T = a határidős szerződés lejárati ideje (években).
- S0 = a mögöttes eszköz ára ma (t = 0).
- F0 = határidős ár ma.
- r = folyamatosan összetett kockázatmentes éves kamatláb.
A határidős ár a következőképpen írható fel:
1. határidős szerződés képlete
F0 = S0exp (rT)
Az 1. egyenlet jobb oldala az alapnak az alapul szolgáló eszközre történő hitelfelvételének költsége, és annak időbeli továbbvitelével történik. Az 1. egyenlet kimondja, hogy ennek a költségnek meg kell egyeznie a határidős árral. Ha F0> S0.exp (rT), akkor az arbitrázsok profitálni fognak azzal, hogy eladják a határidős ügyletet és felveszik az eszközt kölcsönvett pénzeszközökből. Ha F0 <S0.exp (rT), akkor az arbitrázsok profitálni fognak az eszköz eladásával, a bevétel kölcsönadásával és a határidős vásárlásával. Ezért a képletben az egyenlőségnek meg kell felelnie. Vegye figyelembe, hogy ez a modell tökéletes piacokat feltételez.
Példa:
Tegyük fel, hogy van egy eszközünk, amelynek értéke jelenleg 1000 dollár. A jelenlegi, folyamatosan összetett arány 4% minden futamidőre. Számolja ki az eszközre vonatkozó 6 hónapos határidős szerződés árát.
F0 = $ l, OOO.exp (0,04 * 0,5) = 1020,20 USD.
2. határidős ügylet képlete (határidős ár szállítási költségekkel)
Ha az alapul szolgáló ügylet ismert összegű készpénzt fizet a határidős szerződés időtartama alatt, egyszerű kiigazítást hajtanak végre az 1. egyenletben. Mivel a szerződés tulajdonosa nem kapja meg az alapul szolgáló eszközből a szerződés megkötése és átadása közötti cash flow-kat, ezen cash flow-k jelenértékét le kell vonni az azonnali árból a határidős ár kiszámításakor. Ez a legkönnyebben akkor látható, amikor az alapul szolgáló eszköz időszakos fizetést teljesít. Megengedjük / reprezentáljuk a cash flow-k jelenlegi értékét a T években. A Forma-1 ekkor válik:
F0 = (S0 - I) exp (rT)
3. határidős ügylet képlete (ismert osztalék hatása)
Amikor egy határidős ügylet mögöttes eszköze osztalékot fizet, akkor feltételezzük, hogy az osztalékot folyamatosan fizetik. A q értéke az alapul szolgáló eszköz által fizetett, folyamatosan összetett osztalékhozam éves szinten kifejezett értéke, az 1. képlet:
F0 = S0 exp (rq) T
A határidős szerződések előnyei
Néhány előnye a következő:
- Egyeztethetők a kitettség időtartamával, valamint a kitettség készpénz nagyságával.
- Teljes fedezetet nyújt.
- Vény nélkül kapható termékek.
- A forward termékek használata árvédelmet nyújt.
- Könnyen érthetőek.
A határidős szerződések hátrányai
Néhány hátrány a következő:
- Tőkekötés szükséges. Az elszámolás előtt nincsenek köztes cash flow-k.
- Nemteljesítési kockázatnak van kitéve.
- A szerződéseket nehéz lehet felmondani.
- Nehéz lehet partnert találni.
Korlátozások
- Likviditási kockázat.
- Partner kockázat.
Jegyzet:
A határidős szerződésekben részt vevő feleknek nincs lehetőségük az elszámolás módjának (azaz a kézbesítés vagy a készpénzzel történő elszámolás) megválasztására az elszámolás napján; inkább a felek tárgyalják az elején.
Következtetés
- Hosszú nyereség, ha az eszközár magasabb, mint a határidős ár.
- Rövid nyereség, ha az eszköz ára alacsonyabb, mint a határidős ár.
- Egyik fél sem fizet a szerződés megindításakor.
