Mi az ár / könyv érték (P / B) arány?
Ár-könyv szerinti érték arány vagy P / B arány az egyik legfontosabb arány, amelyet a relatív értékeléseknél használnak. Általában más értékelési eszközökkel együtt használják, mint például a PE Ratio, PCF, EV / EBITDA stb. Ez a leginkább alkalmazható a pénzügyi vállalatok, különösen a bankok részvényopcióinak azonosítására.
Ebben a cikkben megvitatjuk az ár-könyv szerinti érték arány anyáit és csavarjait.
- Számítás
- A szoftvercégek P / B aránya
- Számítás az autóipari vállalatok számára
- Miért használják a banki szektorban a P / B arányt?
- Történelmi P / B arány és előre P / B arány
- Hogyan lehet felhasználni értékelésekhez?
- A P / B arány és a ROE kapcsolata
- Korlátozás
Az ár / könyv szerinti érték arány az egyik relatív értékelési eszköz, amelyet a részvények értékeléséhez használnak. A könyv szerinti értékre vetett ár összehasonlítja a részvény jelenlegi piaci árát annak könyv szerinti értékével (a mérlegből számítva).
Ár-könyv szerinti érték arány = részvényenkénti ár / részvényenkénti könyv szerinti érték
Felhívjuk figyelmét, hogy a könyv szerinti érték = saját tőke = nettó vagyon .
Mind egy és ugyanaz!
Ha a részvénynek ez az aránya ötszöröse, ez azt jelenti, hogy a részvény jelenlegi piaci ára a könyv szerinti érték ötszörösével kereskedik (a mérlegből származik).
Ár-könyv szerinti érték kiszámítása
Most alkalmazzuk az Ár könyv szerinti érték képletet a Citigroup P / B arány kiszámításához. Először is megköveteljük a Citigroup mérlegadatait. A Citigroups 10K jelentést innen töltheti le.
Az alábbi táblázat a konszolidált részvényesek saját tőkéjét mutatja a 133. oldalon
A fenti táblázat alapján a Citigroup saját tőkéje 2015-ben 221 857 millió dollár, 2014-ben pedig 210 185 millió dollár.
A megfelelő törzsrészvény állomány 2015-ben 3.099,48 millió részvény, 2014-ben 3.083.037 millió darab.
A Citigroup könyv szerinti értéke 2015-ben = 221 857 USD / 3099,48 USD = 71,57 USD
A Citigroup könyv szerinti értéke 2014-ben = 210 185 USD / 3 083 037 = 68 174 USD
A Citigroup ára 2016. március 4-én 42,83 USD volt
Citigroup P / BV 2014 = 42,83 USD / 71,57 = 0,5983x
Citigroup P / BV 2015 = 42,83 USD / 68,174 = 0,6282x
Vegye figyelembe azt is, hogy Eszközök = Kötelezettségek + Saját tőke (egyszerű könyvelési egyenlet)
Részvényesi tőke vagy könyv szerinti érték = Eszközök - Kötelezettségek.
Ha szeretné bővíteni a könyvelés alapjait, akkor tekintse meg ezt az alapvető könyvelési oktatóanyagot.
A Citigroup esetében alternatív képletet is alkalmazhattunk, a fentiek szerint.
A szoftvercégek P / B aránya
Ebben a szakaszban láthatjuk, hogyan számítják ki a szoftvercégek P / B arányát, van-e értelme számunkra a P / B arányt alkalmazni a szoftvercégek értékelésére. Az itt vizsgált esettanulmány a Microsoft.
Első lépésként töltse le a Microsoft 10K jelentését a mérleg részleteiről.
A Microsoft mérlegének fő megfigyelése (könyv szerinti értékkel összefüggésben)
- A Microsoft nagy mennyiségű készpénzzel és készpénz-egyenértékkel rendelkezik.
- A Microsoft Property gépek és berendezések az összes eszköz kevesebb mint 10% -át teszik ki.
- Készlete alacsony az eszközmérethez képest.
- A goodwill és az immateriális javak nagyobbak, mint a tárgyi eszközök.
A szoftvercégek mérlegének általános megértésével nézzük meg néhány internetes / szoftvercég korábbi P / B arányát.
Az alábbi grafikon a Microsoft, a Google, a Citrix és a Facebook Historical Book értékeinek gyors összehasonlítását mutatja.
forrás: ycharts
Főbb megfigyelések
- Megjegyezhetõ, hogy a P / B arány általában magasabb a szoftvercégeknél. Megjegyezzük, hogy a fenti vállalatoknál az ár / könyv szerinti érték arány magasabb, mint 4-5x.
- A magasabb P / B arány elsődleges oka az alacsony tárgyi eszköz az összes eszközhöz képest.
- A fentiekből származó érték nem biztos, hogy a megfelelő szám. Internet, és a szoftvercégeknél nagyobb az immateriális javak mennyisége, ezért a Könyv
- (a Microsoft mérlegében látható)
- Felhívjuk figyelmét, hogy emiatt nem alkalmazzuk az Ár-könyv szerinti érték arányt értékelési arányként azoknak a vállalatoknak, amelyek alacsony tárgyi eszközökkel rendelkeznek.
- Ezen túlmenően ezek a vállalatok a legtöbb esetben magas növekedésű vállalatok, ahol alternatív intézkedéseket alkalmazhatunk, például a PE arányt vagy a PEG arányt a növekedés beépítésére az értékelések során.
Más ágazatok, ahol magasabb az ár-könyv szerinti érték arány, és NEM alkalmazható a P / B arány
- Internetcégek, mint az Amazon, a JD.com, a Google, az Alibaba, az eBay
- FMCG társaságok, mint a Colgate, a P&G, a Walmart, a Cadbury, a Coca-cola
P / B arány autóipari vállalatoknál
Amint azt fentebb megjegyeztük, a P / B arány nem megfelelő értékelési többszörös az internetes vállalatok számára. Ebben a szakaszban értékeljük, van-e értelme az autógyártók számára, vagy sem. Példát veszünk a General Motors-ra.
A General Motors 10K jelentését innen töltheti le.
A General Motors mérlegének legfontosabb észrevétele
- A General Motors részesedése a tárgyi eszközökből az összes eszköz% -ában (több mint 30%) van
- A General Motors eszközei tartalmazzák a készleteket, a tőke- és operatív lízingeket, valamint az egyéb eszközöket
- Az immateriális javak jóval alacsonyabbak (a teljes eszközméret kevesebb mint 3% -a)
- Mivel a mérleg nagyobb arányban tartalmazza a tárgyi eszközöket, értékelési meghatalmazóként alkalmazhatjuk az Ár-könyv szerinti érték arányt.
Az alábbi grafikon a General Motors, a Ford, a Toyota Motors és a Nissan Historical Book értékeinek gyors összehasonlítását mutatja be.
forrás: ycharts
Az autó-társaságok ár / könyv szerinti érték arányának legfontosabb jellemzői
Az autóipari vállalatok ár-könyv szerinti értékaránya általában nagyobb, mint 1,0x.
Ez általában azért történik, mert eszközkönyv szerinti értékük alábecsüli a helyettesítési értéküket.
Annak ellenére, hogy a P / B arányt alkalmazhatjuk az autógyártó vállalat értékelésében, mégis az elsődleges értékelési eszköz az ilyen tőkeigényes szektorokban. Találhat azonban néhány elemzőt, akik ezt figyelembe veszik az összehasonlítható fordítási táblázatban.
Egyéb tőkeigényes szektorok, ahol a PB használható proxy értékelési eszközként.
- Ipari cégek, mint a Siemens, a General Electric, a BASF, a Bosch stb
- Olaj- és gázipari vállalatok, mint a PetroChina, a Sinopec, az Exxon Mobil, a Royal Dutch Shell, a BP stb.
Miért használják a P / B arányt a banki tevékenységben?
A fentiek alapján megjegyeztük, hogy a P / B arány nem alkalmazható az internetes és szoftvercégekre. Ezeket az arányokat azonban továbbra is felhasználhatjuk tőkeigényes vállalatok, mint például az autóipar, valamint az Oil & Gas. Vizsgáljuk meg most, hogy van-e értelme az ár könyv szerinti értéknek a pénzügyi szektorok számára.
Nézzük meg a Citigroup mérlegét. A Citigroups 10K jelentést innen töltheti le.
A Citigroup mérlegének legfontosabb megfigyelése
- A bankoknak vannak olyan eszközeik és kötelezettségeik, amelyeket időszakonként megjelölnek a piacon, mivel az előírások szerint kötelező. Tehát a mérleg értéke a piaci értéket képviseli, ellentétben más iparágakkal, ahol a mérleg az eszközök / kötelezettségek korábbi bekerülési értékét mutatja.
- A banki eszközök közé tartoznak az államkötvényekbe, a magas rangú vállalati kötvényekbe vagy az önkormányzati kötvényekbe történő befektetések, valamint az általában várhatóan behajtható kereskedelmi, jelzálog- vagy személyi kölcsönök.
Az alábbi grafikon a JPMorgan, az UBS, a Citigroup és a Morgan Stanley történeti könyvértékeinek gyors összehasonlítását mutatja be.
forrás: ycharts
Miért használható az ár-könyv szerinti érték arány a banki részvények értékelésére?
- Mivel a banki eszközöket és kötelezettségeket időszakonként piaci értéken jelölik, eszközeik és kötelezettségeik a valós vagy a piaci értéket képviselik. Ezért a P / B arány felhasználható a banki részvények értékelésére.
- Ideális körülmények között az ár / könyv szerinti érték (P / BV) aránynak közelinek kell lennie az 1-hez, bár nem lenne meglepő, ha egy nagyobb P / BV arányt találna egy banknál, ahol nagy a nem teljesítő eszközök értéke.
- Az 1 feletti P / BV arány is megtalálható egy olyan banknál, amelynek jelentős növekedési lehetősége van, mondjuk elhelyezkedése miatt, mert kívánatos fúziós jelölt, vagy a bankban alkalmazott technológiája miatt.
Történelmi P / B arány vs. Előre P / B
A záró PE-hez és a Forward PE-hez hasonlóan hasonló képlettel rendelkezhetünk az ár-könyv szerinti értékre vonatkozóan.
Történelmi P / B = aktuális ár / könyv szerinti érték (korábbi)
Forward P / B = aktuális ár / könyv szerinti érték (előre, előrejelzés)
A történelem könyv szerinti értékének ára viszonylag egyszerű, amelyet a mérlegből lehet megtudni. Az előretekintő Book Values azonban kissé trükkös lehet.
Két dolgot tehet a könyv szerinti érték megszerzéséért -
- A könnyebb (és drágább) módszer a Factiva vagy a Bloomberg elérése, ahol könnyen letölthető formátumban kapunk ilyen adatokat. Csak meg kell adnia a tickeret, és le kell töltenie a konszenzus könyvet az előrejelzéshez.
- A legnehezebb elkészíteni a vizsgált vállalat pénzügyi modelljét és mérlegét. Ez magában foglalja a teljes három kimutatású pénzügyi modell elkészítését. Ha többet szeretne megtudni a pénzügyi modellezésről a semmiből, akkor ezt a pénzügyi modellezést az Excel programban is elvégezheti.
Vegyünk egy példát, hogy hogyan tudjuk beépíteni a visszafizetési és a határidős ár / könyv érték közötti arányt a legolcsóbb és legdrágább részvény azonosításához a meghatározott ellenértékből.
Számítsa ki a korábbi PB-t és az előre PB-t
Az AAA Bank történeti könyv szerinti értéke 500,0 USD, jelenlegi piaci ára pedig 234 USD.
Utolsó P / B arány = 234 USD / 500 USD = 0,5x
Hasonlóképpen kiszámíthatjuk az AAA Bank határidős árfolyam és könyv szerinti érték arányát. Az AAA 2016 becsült könyv szerinti értéke 400,0 USD, jelenlegi ára pedig 234 USD.
Előre P / B arány = 234 USD / 400 USD = 0,6x
S ome a dolog, hogy fontolja kapcsolatos történeti és határidős ár a könyv szerinti érték arány
- Ha a könyv szerinti érték várhatóan növekszik, akkor a Forward P / B arány alacsonyabb lesz, mint a korábbi arányok. Ezt a BBB Bank és a CCC Bank esetében figyelhetjük meg, ahol 2016-ban és 2017-ben nő a könyv szerinti előrejelzés.
- Ha azonban a könyv szerinti érték várhatóan csökkenni fog a jövőben, akkor vegye figyelembe, hogy a Forward P / B arány magasabb lesz, mint a Historical P / B Ratio. Ez megfigyelhető a Bank AAA és a Bank EEE esetében, ahol a könyv szerinti érték minden évben csökken.
- Előfordulhat olyan eset is, amikor a könyv szerinti érték nem mutat trendet. Például a Bank DDD, ahol azt látjuk, hogy a könyv szerinti érték 2016-ban növekszik, és ezáltal 2017-ben csökken. Ilyen esetekben nem látunk különösebb trendet az ár-könyv szerinti érték arányban.
Hogyan lehet használni az ár-könyv arányt az értékelésekhez?
Kezdjük a fenti táblázattal. Feltéve, hogy ez az összehasonlítható kompenzáció felsorolja a releváns versenyt és fontos pénzügyi számokat, mint az ár, a piaci korlát, a könyv szerinti érték stb.
Kitalálhatja, melyik a legolcsóbb és a legdrágább bank a fenti táblázatból?
Tipp - Vegye figyelembe mind a történelmi P / B arányt, mind az előre mutató P / B arányt.
Melyik a legolcsóbb bank?
- A megadott táblázatból a legolcsóbb az AAA Bank. Történelmi ár-könyv szerinti értéke 0,5x, az előrejelzés pedig 2016-ban és 2017-ben 0,6x és 0,7x
- Úgy érzem azonban, hogy itt van fogás. A könyv szerinti érték évről évre csökken, és a határidős P / B arány tovább nőhet. A csökkenő könyv szerinti érték oka lehet a korlátozott növekedési lehetőség, vagy az előrejelzett veszteségek.
- Számomra a Bank BBB biztonságos tét lehet, mivel a könyv szerinti értéke növekszik, és a jövőben P / B aránya közelebb van az 1x-hez.
Melyik a legdrágább bank?
- Két bank lehet fontolóra a legdrágább bank esetében - a Bank CCC és a Bank EEE.
- Az elektromos és elektronikus berendezések könyv szerinti értékét nézve úgy tűnik, hogy évente veszteségeket szenvednek el, ami a könyv szerinti érték csökkenéséhez vezet.
- Ugyanakkor a Bank CCC a könyv szerinti érték növekedését mutatja a következő években, ezáltal biztonságosabbá teszi a tétet.
- Azt hiszem, a fenti okok miatt tartózkodni fogok a Bank EEE-től a Bank CCC-hez képest.
A P / B arány és a ROE kapcsolata
Az ár / könyv szerinti érték arány szorosan összefügg a vállalat ROE-jével.
(Részvényenkénti ár / könyv szerinti érték) = (Ár / EPS) x (EPS / részvényre jutó könyv szerinti érték)
Az Ár / EPS nem más, mint a PE arány.
Az EPS / részvényenkénti könyv szerinti képlet ROE (ne feledje, ROE = nettó jövedelem / részvényesi tőke vagy könyv szerinti érték)
Mivel a saját tőke hozama szorosan összefügg (a könyv szerinti ár PE szorzva a ROE-vel), hasznos az ár-könyv szerinti értéket megnézni a ROE-vel
- A hüvelykujj általános szabálya
- Túlértékelt: alacsony ROE + magas P / BV arány
- Alulértékelt: Magas ROE + Alacsony P / BV arány
Azokra az iparágakra vonatkozik, amelyeknek évente át kell értékelniük mérlegük eszközeit. A pénzügyek, különösen a bankok értékelésében használják , amelyek kis különbözetet szorítanak ki az eszközök (hitelek) nagy bázisából, és ezt a felárat megszorozzák magas tőkeáttétel (betétek) felhasználásával.
Korlátozás
- A könyv szerinti érték csak a cég kézzelfogható értékét veszi figyelembe. Az immateriális gazdasági eszközöket, például a humántőkét, a P / B arány nem veszi figyelembe.
- A technológiai fejlesztések, a szellemi tulajdon, az infláció stb. Hatására az eszközök könyv szerinti és piaci értéke jelentősen eltérhet.
- A vezetés által elfogadott számviteli politikák jelentős hatással lehetnek a könyv szerinti értékre. Például a Straight-line vs. gyorsított amortizációs módszer drasztikusan megváltoztathatja a nettó ingatlan üzem és a berendezés értékét.
- Ezenkívül az üzleti modell a könyv szerinti érték különbségéhez is vezethet. A termelést kiszervező vállalat alacsonyabb könyv szerinti értékkel rendelkezik, mint a házon belül árukat előállító vállalat.
