Feltőkésítés jelentése
A feltőkésítés a tőkegeneráló különféle formák, mint például az adósság, a tőke és az elsőbbségi részvények arányának átszervezése a WACC-től és a vállalat egyéb követelményeitől, például a kívánt irányítási szinttől stb. Ebben a folyamatban a társaság kibocsát egy tőkeformát egy másik forma visszavásárlásához; például adósságkibocsátás a meglévő részvények visszavásárlásához a kedvező kamatkörnyezet érdekében.
A feltőkésítés típusai
Különböző típusok vannak az alábbiak szerint:
- Tőkeáttételes feltőkésítés: Új adósság kibocsátása a vállalat meglévő részvényeinek visszavásárlásához. Az adósságkomponens növekedéséhez és a tőkekomponens csökkenéséhez vezet
- Tőkeáttételes kivásárlások: Ugyanaz, mint a tőkeáttétel feltőkésítése, de harmadik felek kezdeményezték a vállalat számára
- Saját tőke feltőkésítése: Több részvény vagy elsőbbségi részvény kerül kibocsátásra az adósság visszavásárlásához és az adósságösszetevő csökkentéséhez
- Államosítás: Ezt a módot a kormány használja. Tőkeinjekció állami szektorbeli egységek esetén, vagy egy magánvállalat saját tőkéjének ellentételezésével
Példa a feltőkésítésre
2013 körül a Dell magánkézbe került. Ennek egyik fő oka az volt, hogy Michael Dell gyorsabban akart növekedni, és ezért nagyobb ellenőrzésre volt szüksége a stratégiai döntések felett anélkül, hogy több más érdekelt féltől és az Igazgatóságtól jóváhagyást kellett volna szereznie.
Továbbá a magánkézbe lépés csökkentené a SEC kitöltési igényét, csökkentené a papírmunka idejét és költségeit. Ennek a változásnak a végrehajtásához a Dellnek bankhitelt kellett vennie, és a csökkentett papírmunka és az osztalékfizetés miatt megtakarított költségek gyorsan az adósságot fizetik ki, összehasonlítva azzal, amire képes lett volna, így képes lesz csökkenteni az adósságot teher is. Emellett nagyobb rugalmasságot eredményezne a K + F-be történő befektetés, mert nem kell elég osztalékot fizetnie és megtarthatja azokat; ez gyorsabb növekedéshez vezethet.
A Dell történetében azonban nem ez az egyetlen feltőkésítési eset; 2018-ban, azaz 5 évvel később a Dell egy VMware részvénycsere ügylet révén igyekezett újra tőzsdére lépni, amely a hagyományos IPO folyamat alternatívája. A motiváció itt a VMware-hez fűződő növekvő kapcsolatok és az általa kínált új termékcsaládok várható piaci növekedése volt.
A feltőkésítés előnyei
Előny az adópajzsból
Az adósság után fizetendő kamat adómentesen levonható, ezért a tőkeszerkezetben növekvő adósság a kamatterhek növekedéséhez és az alacsonyabb adókhoz vezet. Ez csak akkor lehet motiváció, ha:
- A vállalat biztos abban, hogy a jövőben elegendő árbevétel valósul meg a kamat megfizetéséhez, mert a kamat kötelező és fizetendő még anélkül is, hogy a vállalat elegendő nyereséget szerezne
- A kamatköltség alacsonyabb, mint a teljes tőkével rendelkező társaság tőkeköltsége
Csökkentse a kamatterhet
A korábbi indíttatással ellentétben, amikor egy vállalat csökkenti kamatterheit, akkor tőke feltőkésítést hajt végre, mert előfordulhat, hogy nem akar elválni a nyereség egy részétől, vagy veszteségeket szenved el a kamatfizetés miatt, ami kötelezettség és a vállalatoktól független profitot keresni. Még akkor is, ha a vállalat profitot keres, lehetősége van megtartani, ha növekedési lehetőségei vannak befektetésre. Ezért ilyen körülmények között megvan a szabadsága, hogy nem fizet osztalékot
Az ellenséges átvételi kísérlet megakadályozása
Számos átvételi védekezési mechanizmus létezik, amelyek feltőkésítéshez vezethetnek. A részvény visszavásárlás az, amikor a céltársaság visszavásárolja részvényeit a piacról, hogy csökkentse a részesedését a felvásárló társaság számára, hogy ilyen részvényeket vásároljon. A Greenmailben a megcélzott vállalat visszavásárolja a felvásárló társaság birtokában lévő részvényeket, és ha ezeket a részvényeket kioltja, akkor a tőkeszerkezet érinti. A fehér fegyveres védelemben visszavásárolja a kisebbség részvényeit, és baráti partnereknek osztja el őket.
Előfordulhat olyan helyzet is, amikor a cél egy igen diszkontált áron történő részvénykibocsátás, amely növeli a részvények számát és megnehezíti a felvásárló megszerzését. E védelem bármelyikének alkalmazása érdekében a megcélzott társaság akár adósságot vagy más tőkemozgást is kibocsáthat, ami feltőkésítéshez vezet, és egyébként ezek is a maguk módján megváltoztatják a tőkeszerkezetet.
A közszféra egységeinek fellendítése
Amikor a kormány az államosítás útját választja, akkor elsősorban bizonyos beteg PSU-knak kell segíteniük romló mérlegük leküzdésében. Olyankor, amikor a bankok nagyon magas nemteljesítő eszközökkel rendelkeznek, a kormány tőkét tölt be, hogy ezek a bankok ne csődbe menjenek. Máskor, amikor a gazdaság lassul, a kormány a tőkeinjekciót a bank hitelezési aktivitásának fellendítésére használja fel. Mindezek növelik a kormány részarányát a PSU-kban, ami a feltőkésítés egyik formája.
Leválasztás
Az államosítás ellentéte az elidegenítés, amelyben a kormány eladja részesedését magánpártoknak azzal a motivációval, hogy csökkentsék a kormány kiadásait vagy veszteségeit, vagy privatizáció révén hatékonyabbá tegyék az ilyen PSU-kat.
Irányítsd a vágyat
Időnként a vállalatoknak vagy a menedzsmentnek nagyobb ellenőrzésre van szükségük a vállalat felett, és emiatt csökkenthetik az adósságot, mert az adósságtulajdonosok korlátozó szerződéseket írnak elő a vállalat által vállalható kockázatokra vagy az új tőkekérdésekre vonatkozóan.
Újrafinanszírozás
Olyankor, amikor a kamatlábak kedvezőbbé válnak, a vállalatok új adósságot bocsáthatnak ki, hogy visszahívják a magasabb kamatlábbal kibocsátott régi adósságokat; ez segít csökkenteni a WACC-értékét
Az adminisztratív költségek csökkentése
A tőzsdén jegyzett társaságnak számos költsége kapcsolódik a közzétételhez és a szabályozási követelményekhez. Ilyen nincs a magáncégeknél, ezért időnként a vállalatok magánkézbe kerülhetnek, hogy csökkentse az ilyen költségeket, amikor elviselhetetlenné válnak.
Az ingatlanok és a magántőke feltőkésítése
Az ingatlanfejlesztésben több fél is összejön, földtulajdonosok, fejlesztési partnerek, befektetők stb. E résztvevők mindegyikének azonban eltérő a befektetési látóköre és elvárásai a piaccal és a megtérüléssel kapcsolatban, ezért időnként a hosszabb időhorizontú és reményteli várakozásokkal rendelkező személyek kölcsönös előnyökre feltőkésítik a többi résztvevő részesedését.
A feltőkésítést a magántőkében való kilépés útjaként alkalmazzák, ahol a magántulajdonosok eladják társaságaik egy részét, hogy kihasználják azokat a növekedési lehetőségeket, amelyek nagyobb tőkét igényelnek, vagy csökkentik részesedésüket vagy terhüket, és mégis megtartanak némi részesedést, hogy profitálhassanak a jövőbeli növekedési kilátásokból.
Következtetés
A feltőkésítés a tőkeszerkezet megváltoztatásának folyamata, amely jobban megfelel a vállalat igényeinek, és a mögöttes motiváció társaságonként eltérő lehet. Ez vezethet a kívánt eredményhez, vagy nem, és átgondolt döntést kell hoznia.
Ez egy általános folyamat, és számos valós példa van a tőkésítésre, mivel a legtöbb vállalat életciklusának egy pontján igényli ezt az eszközt, és időről időre az erre irányuló motiváció más célhoz köthető.
