Ügynökségi kötvény meghatározása
Az ügynöki kötvény egy kormányzati ügynökség által kibocsátott kötvény, amely általában viszonylag likvidebb a többi kötvényhez képest. Ezek azonban általában kevésbé likvidek, mint a kincstárak, és nem rendelkeznek ugyanolyan teljes szövetségi garanciával. Az ügynökségi kötvények magasabb kamatlábakat kínálnak a kincstárhoz képest, míg a likviditás viszonylagos hiánya alkalmatlanná teheti azokat néhány befektető számára.
Az ügynöki kötvények típusai
Az alábbiakban bemutatjuk az ügynöki kötvények típusait.
# 1 - Szövetségi kormányhivatal adta ki
Ide tartoznak a szövetségi lakásügyi igazgatás (FHPA), a kisvállalkozások adminisztrációja (SBA), a kormány nemzeti jelzálog-szövetsége (GNMA vagy Ginnie Mae ). A szövetségi kormányzati szervek által kibocsátott kötvényeket általában a szövetségi kormány garantálja, hasonlóan a kincstárakhoz.
# 2 - Kormány által támogatott vállalkozás
Tartalmazza a szövetségi nemzeti jelzálogszövetséget (Fannie Mae), a szövetségi lakáshitel-jelzálogkölcsönt (Freddie Mac), a szövetségi mezőgazdasági hitelbankokat, a Funding Corporation-t és a szövetségi lakáshitelbankot. A GSE kvázi kormányzati szervezetek, amelyeket azért hoztak létre, hogy javítsák a hitelek elérhetőségét és csökkentsék a célzott gazdasági ágazatok finanszírozási költségeit.
Ez végül a befektetők tőkevesztésének általános kockázatának csökkenését eredményezi. Ezeket az egységeket a szövetségi kormány felügyeli, de nem közvetlenül irányítja. Ezek magántulajdonban vannak, és profitmotívummal jönnek létre azáltal, hogy likviditást biztosítanak a tőkepiaci típusoknak. Ebből a szempontból befektetnek az MBS tőkekészletébe és hitelviszonyt megtestesítő értékpapírjába, hiteleket vásárolnak és tartanak portfóliójukban, valamint díjakat szednek a garancia és egyéb szolgáltatások után.
Az ügynökségi kötvények jellemzői
- Fannie Mae és Freddie Mac nagyon ki vannak téve a jelzálog fedezetű értékpapírok piacának. Amikor a másodlagos jelzálogkölcsön-válságok idején nőttek a jelzálogkölcsönök nemteljesítései, ezek a szervezetek jelentős veszteségeket szenvedtek. Ezt követően a tőkebevonás és a kötelezettségeik teljesítésének képtelensége majdnem összeomláshoz vezetett, ami nagyban megzavarta az amerikai jelzálogkölcsön- és lakáspiacot. Az eshetőség elkerülése érdekében az Egyesült Államok kormánya mentőerőre kényszerítette őket.
- Ginnie Mae hasonló funkciót tölt be; azonban szövetségi kormányzati ügynökség, ezért teljes szövetségi garanciát élvez, míg a másik 2 szervezet nem. GSE-ként függetlenek és nonprofit szervezetek működnek. Implicit szövetségi garanciát élveznek, amely ösztönzi a befektetőket, hogy kedvezőbb feltételeket kínáljanak. Ezt tesztelték a 2007-es Subprime jelzálogválságban.
- A szövetségi kormány jelentős készpénzinjekciókat hajtott végre mind Fannie Mae-ban, mind Freddie Mac-ben, és 2008 szeptemberében mindkét egység konzervatóriumba került.
- Konzervátorként az Egyesült Államok kormánya és az FHFA (amely az ország másodlagos jelzálogpiacait szabályozza) különféle ellenőrzéseket vezetett be ezen szervezetek felett.
Az ügynöki kötvények szerkezete
- Fix kamatozású ügynökségi kötvények: fix kamatot fizet rendszeres időközönként, például negyedévente vagy évente, félévente.
- Változó vagy változó kamatozású ügynökségi kötvények: ahol a kamatlábakat időszakosan kiigazítják. A kiigazítások általában bizonyos referencia-kamatlábakhoz kapcsolódnak, például az USA államkincstárának vagy a LIBOR, az EURIBOR hozamához egy előre meghatározott képlet szerint.
- Nulla szelvényű ügynökségi kötvényt az ügynökségek rövid távú finanszírozási igények kielégítésére bocsátanak ki, és a kezdeményezéskor diszkont értékkel bocsátják ki, és lejáratkor névértéken visszaválthatók.
- Hívható ügynöki kötvények: Többségük nem lehívható és érzékeny a kamatlábak változásaira, azaz amikor a kamatlábak emelkednek, az ügynöki kötvények ára csökken és fordítva. Ezek a kötvények különböznek a többitől, mivel a kibocsátók lejárat előtt hívhatják a kötvényt hívási áron, amely alacsonyabb, mint a jelenlegi piaci ár. Ez általában akkor történik, amikor a kamatlábak csökkennek, mivel a kibocsátónak lehetősége van visszahívni a korábbi magasabb kamatozású kötvényeket azáltal, hogy alacsonyabb kamatozású hitellel felveszi a hitelt, és a bevételt a befektetők visszafizetésére fordítja.
Az ügynöki kötvények előnyei
- Kevesebb hitelkockázat: Bár nem viselik teljes hitüket és az amerikai kormányzati ügynökségek kötvényeinek hitelgaranciája alacsonyabb hitelkockázatot hordoz magában, mivel azokat egy kormányzati ügynökség állítja ki és garantálja, valamint implicit és explicit állami garanciát vállal. Emellett garantálják az általuk eladott értékpapírok mindkét kamatát, valamint tőkefizetéseit. Ezek az egységek együttesen garantálják a 12 billió USD fennálló jelzálogkölcsön felét az Egyesült Államokban.
- Magasabb hozam: A magasabb hitelkockázatok miatt kedvezőbb hitelkamatot nyújtanak, mint bármely más kötvénytípus.
- Kedvező finanszírozási forrás: Ezek a kötvények hozzájárulnak a közpolitika szempontjából releváns projektek finanszírozásához, mint például a mezőgazdaság, a kisvállalkozások vagy a lakásvásárlóknak nyújtott kölcsön. Támogatást nyújtanak a gazdasági ágazatoknak, amelyek egyébként megküzdhetnek a megfizethető finanszírozási források megtalálásával.
- Infúziós likviditás: Fannie Mae és Freddie Mac támogatja a likviditást az amerikai lakáspiacon. Pontosabban jelzálogkölcsönöket vásárolnak olyan hitelezőktől, mint például a bankok, és újracsomagolják azokat értékpapírokba, és tovább értékesítik befektetőknek.
- Mentesség a helyi adók alól: A legtöbb ügynöki kötvénykibocsátás kamatai mentesek az állami és a helyi adók alól, de a befektetők számára fontos, hogy megértsék az adózási következményeket, mielőtt azokba fektetnének.
- Magasabb hitelminősítés: Mivel a kibocsátó ügynökség ügynökségi kötvényt támogat, képesek elismert hitelminősítő intézetek magas hitelminősítést kapni, ezért egyesek a szövetségi kormány erkölcsi kötelezettségének tekintik őket.
Hátrányok
- Minimális tőkekövetelmény: Az ügynöki kötvényekbe fektetendő minimális tőkeösszeg korlátozott, azaz a Ginnie Mae Agency kötvényekbe minimum 25 000 dolláros befektetés szükséges, ami azt jelenti, hogy kis befektetési portfólióval rendelkező befektető nem fektethet be ezekbe a kötvényekbe.
- Komplex természetű - Egyes ügynökségi kötvénykibocsátások olyan jellemzőkkel bírnak, amelyek „strukturáltabbá” és összetettebbé teszik őket, ami tovább csökkenti ezen befektetések likviditását és alkalmatlanná teszi az egyes befektetők számára.
- Teljesen adóköteles - Az ügynökségi kötvénykibocsátók, például Freddie Mac és Fannie Mae GSE-jogalanyok teljes mértékben adókötelesek a helyi vagy állami szabályozás szerint. Az ügynöki kötvények eladásakor keletkező tőkenyereség vagy -veszteség adóköteles az adószabályok szerint.
Következtetés
Az ügynökségi kötvények kamatlába, likviditása, újrabefektetése, hitel-, lehívási, inflációs, piaci és egyéb makroszintű kockázatoknak vannak kitéve, hasonlóan a többi fix kamatozású értékpapírhoz.
