Hívási kockázat meghatározása
A call kockázat az a kockázat, hogy a befektető által befektetett kötvényt a kibocsátó visszaváltja a lejárati időpontja előtt, ezáltal növelve a befektető kockázatát, mivel a visszaváltott összeget sokkal alacsonyabb kamatlábbal vagy kedvezőtlen befektetési alapba kellene befektetnie piaci forgatókönyv.
A híváskockázat összetevői
A Call Risk, amint azt korábban kifejtettük, kedvezőtlen környezetnek teszi ki a befektetőt. Két fő alkotóeleme van
- Idő a lejáratig : A lehívási kockázat gyakran kapcsolódik a lehívható kötvényekhez, amelyek lehetőséget nyújtanak a kibocsátó számára arra, hogy a kötvényt jóval a lejárat előtt lehívja. A kötvény lehívásának valószínűsége az idő múlásával csökken, mivel kevesebb idő van hátra a kötvénykibocsátónak a kötvény lehívási lehetőségének gyakorlására.
- Kamatlábak: A kamatlábak még nagyobb tényezőt jelentenek a híváskockázatban, mivel amikor a kamatlábak esnek, a hozam emelkedik, és a kibocsátó jövedelmezőnek találja a kötvény lehívását és a kötvények szerkezetátalakítását a jelenlegi kamatláb-ciklusok szerint, ezáltal alacsonyabb szelvények kifizetése azonos összegű tőke után.
Példa hívási kockázatra
Az alábbiakban bemutatjuk a hívási kockázat példáját.
Tegyük fel, hogy egy cég megkereste a pénzügyi piac szereplőit, hogy finanszírozzák hosszú távú kötelezettségeiket. Ennek során a cégkibocsátás kötvényei, mivel a vezetés nem akarja hígítani saját tőkéjét. Tegyük fel, hogy a kötvényeket 7% -os kamatlábbal bocsátják ki. Ez gyakorlatilag azt jelenti, hogy a cég minden befektetett 100 dollárért 7 dollárt fizet a kötvénytulajdonosoknak. A 7% -os kamatláb a jelenlegi 6% -os kamatláb szerint döntött (feltételezve a kockázatmentes kamatlábat). Tegyük fel, hogy a változó politikai és gazdasági forgatókönyvek, például a kereskedelmi háborúk és a recesszió időszakai miatt a kamatláb-ciklus megváltozik, és a hozamgörbe megfordul.
Ez gyakorlatilag azt jelenti, hogy csökken a kockázatmentes arány. Számítás céljából tegyük fel, hogy 3% -ra csökken. A cég által kibocsátott vaníliás kötvények esetében továbbra is 7% -ot kell fizetnie, még akkor is, ha az új kibocsátott kötvények jóval alacsonyabb kamatlábúak, mivel maga a kockázatmentes kamat jelentősen csökkent (6–3%). A cég gyakorlatilag sokkal magasabb kamatlábbal vesz fel hitelt, ami jelentős hatással lehet cash flow-jára.
Most vegyük figyelembe azt a forgatókönyvet, amikor a vezetés lehívható kötvényt bocsátott ki. Ebben a forgatókönyvben a cégnek magasabb kupont kellene fizetnie (tegyük fel, hogy 7,5%), ha a kockázatmentes kamatláb 6%, mivel a befektetők prémiumot követelnek akkor is, ha a cég hitelminősítése magas. A cégnek az az előnye, hogy kibocsátja ezt a lehívható kötvényt, az, hogy jóval a lejárat előtt visszafizetheti a tőkeösszeget a kötvénytulajdonosoknak, és az adósságot sokkal alacsonyabb (mondjuk 4%) kamatlábbal strukturálhatja aránya 50% -kal csökkent.
A fenti példában 0,5% (7,5% - 7%) a lehívható kötvény call risk prémiuma. Az alábbi táblázatok mindkét forgatókönyvben összefoglalták a pénzforgalmat.
1. forgatókönyv
A cég vanília kötvényt bocsátott ki
2. forgatókönyv
A cég lehívható kötvényt bocsátott ki, a kamatláb 3 év után megváltozik.
Az egyszerű számítások érdekében figyelmen kívül hagyva az időtartam és a pénz időértékének változását, láthatjuk, hogy a cég 10 év alatt legalább 75 dollárt spórolt meg 700 dollár (azaz több mint 10%) kifizetésében. A 2. forgatókönyvbe (lehívható kötvény) befektető befektetője számára a cash flow jelentősen csökkent volna. Ezt hívják hívási kockázatnak, és a lehívható kötvény befektetőjére vonatkozik.
Fontos szempontok
- A befektető kötvénybe fektet, mert egy adott időtartamra fix hozamot akar elérni. A lejárat napján, amikor a horizontig tartó idő lejárt, a fő érték visszatér. Ez egy vaníliakötés tipikus életciklusa. A helyzet azonban megfordul, ha a kibocsátott kötvény lehívható kötvény. Ilyen esetekben a kötvény kibocsátójának joga van a kötvény visszahívására, a tőke visszafizetésére a befektetőnek jóval a lejárat előtt.
- Noha a befektető visszakapta a pénzét, újrabefektetnie kell a tőkeösszeget, hogy ugyanahhoz a kvantumhoz jusson. Ez nem biztos, hogy lehetséges, mert a piaci helyzet teljesen más lehet. Leggyakrabban a kamatlábak alacsonyak lennének. Gazdasági értelemben ezt újrabefektetési kockázatnak nevezik - annak a kockázata, hogy az újrabefektetett tőke nem biztos, hogy ugyanolyan hozamot eredményez, mint amire eredetileg kötelezték.
- A lehívható kötvény kibocsátójának prémiumot kell fizetnie a kamatláb mellett, mivel a befektetőknek híváskockázatot kell viselniük, és számítaniuk kell arra, hogy ugyanezt megtérítik.
- A számítások szempontjából a vételi kockázat kifizetését a vételi opcióhoz hasonlóan kell kiszámítani, mivel a kibocsátó lehívhatja a kötvényt vagy sem.
Következtetés
Maga a híváskockázat önmagában nem okoz aggodalmat a befektető számára, de sokkal kedvezőtlenebb és előre nem látható helyzetek kezdete. Ez nem más, mint újrabefektetési kockázat, mivel kedvezőtlen befektetési környezetnek teszi ki a kötvénytulajdonost, ami váratlan csökkenéshez vezet a cashflow-ban és ezáltal a portfólió-kockázatban. Bár megfelelő irányítás esetén a spekuláns jó rövid idő alatt jó hozamot érhet el.
