Alibaba IPO
2014. május 6-án a kínai e-kereskedelem nehézsúlyú Alibaba regisztrációs okmányt nyújtott be, hogy az Egyesült Államokban a nyilvánosság elé kerüljön, és az Egyesült Államok történetében az összes kezdeti nyilvános ajánlat anyja legyen. Az Alibaba egy viszonylag ismeretlen entitás az Egyesült Államokban és más régiókban, bár hatalmas mérete hasonló az Amazon-hoz vagy az eBay-hez.
Az Alibaba S-1 iktatásának átolvasása nagyon érdekes, oktató volt, és rádöbbentett, hogy mekkora a vállalkozásuk és mennyire összetett a kínai internetes internet.
Az alábbi űrlapot letöltheti:
Töltse le az Alibaba pénzügyi modellt
Adja meg az e-mail címet A fenti lépés folytatásával elfogadja a felhasználási feltételeket és az adatvédelmi irányelveket.Szeretne professzionálisan megtanulni a részvénykutatást, akkor érdemes megnéznie a részvénykutatási tanfolyam 40+ videó óráját, vagy ezt az 50 + órás fejlett pénzügyi modellezési tanfolyamot.
Ebben a cikkben kitérek mindarra, amit tudnia kell az Alibaba IPO-járól.
- Mi az Alibaba?
- Mi az Alibaba üzleti modellje?
- Miért ez a név - Alibaba?
- Hogyan viszonyul a nagy nevű internetes cégekhez?
- Miért olyan fontos az Alibaba IPO?
- Ez lesz az USA történelmének legnagyobb tőzsdei bevezetése?
- Miért tőzsdézik az Egyesült Államokban, nem pedig Kínában vagy HK-ban?
- Kik a befektetők Alibabában? - Váratlan nyereség a Softbank és a Yahoo számára
- Az Alibaba öt elgondolkodtató száma az F-1 regisztrációs okmányból?
- Alibaba IPO pénzügyi modell az Excelben
- Alibaba IPO - 191 milliárd dollár értékbecslés?
# 1 - Mi az Alibaba?
Az Alibaba a legjövedelmezőbb kínai e-kereskedelmi vállalat. Az Alibaba tavaly több mint 248 milliárd dollár értékben bonyolított le tranzakciókat , többet, mint az Amazon és az eBay együttvéve. Az Alibaba 231 millió aktív vevővel és 8 millió aktív eladóval rendelkezik.
-
- Az Alibaba, amelyet 1998-99-ben alapított Jack Ma angol tanár, székhelye a kínai Hangcsou.
- Az Alibaba főként két nagy vásárlási webhelyből áll: 1) a Taobao, a fogyasztók és a fogyasztók közötti piac, amely a kínai eBay-vel versenyeztetett, és 2) a Taobao Mall (vagy Tmall), az Amazon-szerű piac, amely lehetővé teszi a kínai fogyasztók számára, hogy közvetlenül vásároljanak márkáktól.
- Együtt Juhuasuan, a Groupon-szerű csoport vásárlás piactér, e területek alkotják több mint 80 százaléka Alibaba bevétel.
- Egy másik szempont, hogy a kínai online vásárlási piac mérete 295 milliárd dollár volt 2013-ban, és az Alibaba ennek a tortának a 80% -át ellenőrizte (kiváló!)
- Mivel Kína online vásárlási piacának becslése szerint 2,5-szeresére 713 milliárd dollárra nő 2017-re (forrás: iResearch), az Alibaba mérete csak innen nőhet.
# 2 - Mi az Alibaba üzleti modellje?
Az Alibaba üzleti modelljének megértése érdekében megnézhetjük az alábbi diagramot, amely az Alibaba által működtetett entitások hálózatát ábrázolja. Megjegyzi továbbá, hogyan történik az áruk adás-vétele az Alibaba Business to Business (B2B) vagy Business to Customers (B2C) modelljein keresztül.
Alibaba üzleti modellje
forrás - Alibaba IPO Tájékoztató
Vevők
- A kínai fogyasztók a Taobao Marketplace-en, a Tmall-ban és a Juhuasuan-on vásárolnak
- A Taobao piactéren való böngészés vagy keresés közben a fogyasztók mind a Taobao piactér, mind a Tmall terméklistáit megtekintik
- A globális fogyasztók az AliExpress-en vásárolnak
- A globális nagykereskedők az Alibaba.com oldalon vásárolnak
Kiskereskedők
- A kínai eladók a Taobao Marketplace-en és az AliExpress-en értékesítenek
- Kínai márkák a Taobao Marketplace, a Tmall, a Juhuasuan és az AliExpress piacain, a globális márkák pedig a Tmall Global-on
- Az eladók a 1688.com webhelyen szerzik be a termékeket
Nagykereskedők
- Kínai nagykereskedők és gyártók kiskereskedelmi kereskedőket szállítanak Kínában az 1688.com-on, a globális nagykereskedők pedig az Alibaba.com-on
- A kínai nagykereskedők és gyártók közvetlenül a globális fogyasztók számára nyújtanak szolgáltatást az AliExpressen
- Globális nagykereskedők és gyártók látják el a nagykereskedelmi vevőket az Alibaba.com oldalon
# 3 - Miért ez a név - Alibaba?
Jack Ma, az Alibaba alapítója olyan nevet szeretett volna, amelyet bárki, akár nem kínai, könnyen meg tudna mondani. Egy interjú szerint, amelyet 2006-ban adott a CNN Talk Asia programjával, Ma egy San Francisco-i kávézóban volt, amikor kitalálta a nevet. Az alábbiakban bemutatjuk interjújának részletét
Egy nap San Franciscóban voltam egy kávézóban, és arra gondoltam, hogy az Alibaba jó név. Aztán jött egy pincérnő, és azt mondtam, tudsz Alibabáról? És igent mondott. Mondtam, mit tudsz Alibabáról, ő pedig azt mondta: „Nyitott szezám”. És azt mondtam, hogy igen, ez a név! Aztán kimentem az utcára, találtam 30 embert, és megkérdeztem őket: "Ismered Alilbabát"? Indiából, Németországból, Tokióból és Kínából… Mindannyian tudtak az Alibabáról. Alibaba - nyitott szezám. Alibaba - 40 tolvaj. Alibaba nem tolvaj. Alibaba kedves, okos üzletember, és segített a falun. Tehát … könnyen megfogalmazható és globálisan is ismert. Az Alibaba megnyitja a szezámmagot a kis- és középvállalkozások számára. Bejegyeztük az AliMama nevet is, hátha valaki feleségül akar venni minket!
# 4 - Hogyan viszonyul az Alibaba a nagy nevű internetes cégekhez?
Az Alibaba-hoz hasonló megbízható vállalkozás megtalálása lehetetlen! Az Alibaba a piactér, a keresőmotor, a bank, a szoftvercég, a mobil szolgáltató társaság, az eLearning, a mikroblog, a video streaming és még sok más keveréke.
Az alábbiakban egy érdekes diagram hasonlítja össze az Alibaba portfólióját a megfelelő ismert összehasonlíthatóval.
forrás: qz.com
Most hasonlítsuk össze az Alibaba néhány legfontosabb pénzügyét az olyan nagyokkal, mint az Amazon, az eBay és a Google.
Az Alibaba bruttó áru értéke 248 milliárd dollár több, mint az Amazon és az eBay együttvéve.
Az Alibaba Revenue alacsonyabb, mint az Amazon és az eBay. Az elsődleges ok az üzleti modell; Az Alibaba pénzt keres azzal, hogy a kereskedőknek felszámolja a weboldalukon történő hirdetést és a tranzakciós díjakat.
Míg az Alibaba bevétele kisebb, mint az Amazon és az eBay, az Alibaba az Amazon-hoz vagy az eBay-hez képest nagyon nyereséges vállalat.
Az Alibaba 40% -os nettó haszonkulcsa jóval magasabb, mint az eBay, az Amazon vagy a Google.
# 5 - Miért olyan fontos az Alibaba IPO?
Az Alibaba IPO nagy ügy, elsősorban az IPO mérete miatt. Amint azt a cikk később tárgyalta, az Alibaba-ra vonatkozó becslési becsléseim körülbelül 191 milliárd dollár. Töltse le az Alibaba IPO értékelési modellt itt
Az Alibaba tőzsdei bevezetése globális változásokat is jelent. Hatalmas méretével és hálózatával az Alibaba IPO a nemzetközi terjeszkedést vizsgálhatja Kínán túl, és árháborúkat és intenzív versenyt eredményezhet az Egyesült Államokban. A Reuters szerint
Az Alibaba szorosan őrzi az Egyesült Államokkal szemben támasztott ambícióit, és a vezetők magántulajdonban lecsökkentették azokat a javaslatokat, amelyek az Amazon-nak kellene. De nem kérdés, hogy az Egyesült Államokban történő befektetések kiemelt fontosságúak-e, állítják a társasággal jártas emberek.
# 6 - Ez lesz az USA történelmének legnagyobb IPO-ja?
Az Alibaba IPO pontos méretét szigorúan őrzik. A vállalat egymilliárd dolláros helyőrzőt használt fel a SEC nyilvántartási dokumentációjához. Sokan arra számítanak, hogy az Alibaba IPO nagysága 15 - 20 milliárd dollár lehet.
Az alábbi ábra az Alibaba és az Egyesült Államok Tech IPO-jainak gyors összehasonlítását mutatja be.
# 7 - Miért tőzsdézik az Egyesült Államokban, nem Kínában vagy HK-ban?
Az Alibaba kezdetben a hongkongi tőzsdéhez fordult jegyzékbe vétel céljából. A részvénystruktúra miatt azonban el kellett hagyniuk a HK-ba történő bevezetésükről.
- Hongkong tőzsdei bevezetési szabályainak alapvető irányítási elve a kettős osztályú részvénystruktúrák vagy más rendszerek korlátozása, amelyek lehetővé teszik az ellenőrző részvényesek vagy vezetők számára, hogy aránytalan szavazati joggal rendelkezzenek.
- Alibaba jegyezni akart Hong Kongba; a hongkongi tőzsdék és klíringek vagy az Értékpapír- és Határidős Bizottság (SFC) azonban elutasították az Alibaba azon követelését, hogy partnerei képesek legyenek kijelölni a társaság igazgatóságának nagy részét.
- Az Alibaba struktúrája alól kivételt fogalmazott meg, egyedülálló üzleti modelljére hivatkozva. A Hong Kong Exchange megengedhette volna ezt a kivételt, mivel a szabálykönyv rendelkezik rendelkezéssel; azonban ellene döntöttek.
- A fő ok az volt, hogy sok kínai állami tulajdonban lévő vállalkozás szerepel a Hong Kong Exchange-en, és ha ez szabályt szab az Alibaba számára, akkor az összes állami tulajdonban lévő kínai vállalkozásnak törvényt kell hoznia.
- Ezután az Alibaba úgy döntött, hogy az USA-ban jegyzi a céget, mivel az ilyen kettős struktúrák nem tiltottak az amerikai tőzsdéken.
# 8 - Kik a befektetők Alibabában?
Az Alibaba regisztrációs okmányából megtudható, hogy a SoftBank corp a legnagyobb befektető Alibabában, 2000-ben 20 millió dolláros kezdeti befektetéssel. A SoftBank az alibabai befektetéseinek legnagyobb nyeresége.
Az alábbi ábra a tétet és annak értékét mutatja. (feltételezve, hogy a becsléseim 191 milliárd dolláros értékelésre vonatkoznak :-))
# 9 - Alibaba 5 nagy száma, amelyeket az F-1 iktatásból tudni kell
- 5,8 milliárd dollár - Az Alibaba 5,8 milliárd dolláros tranzakciót és 254 millió megrendelést dolgozott fel a 2013. évi Singles Day-en (Kína egyenértékű a Cyber Monday-n).
- 248 milliárd dollár - Ez az Alibaba teljes bruttó áruértéke (GMV) a kínai kiskereskedelmi piacokon, több mint az Amazon és az eBay együttvéve.
- 5 milliárd csomag - Az Alibaba logisztikai hálózata 2013-ban körülbelül ötmilliárd csomagot szállított ki az Alibaba tulajdonában lévő piacterekről.
- Napi 31 millió megrendelés! - Az Alibaba átlagosan 11,3 milliárd megrendelést lát évente, 231 millió aktív vásárlóval. Ez napi körülbelül 31 millió megrendelés, aktív vevőnként pedig 49 átlagos éves megrendelés.
- 136 millió - Az Alibaba havi 136 millió aktív felhasználóval rendelkezik (2013. december), ami 37 milliárd dollár mobil bruttó árut jelent
# 10 - Az Alibaba pénzügyi modellje
Miután több mint három napig küzdöttem az Alibaba pénzügyi modelljének elkészítéséért, elkészíthettem egy alapmodellt (az S-1 aktában szereplő korlátozott információkkal). Szeretném, ha több információ lenne a bevételi szegmensekről és a költségek részleteiről, de ez a modell jó fejjel szolgál az Alibaba Group és az Alibaba IPO Valuation megértéséhez.
Az Alibaba pénzügyi modellt itt töltheti le
Alibaba pénzügyi modell feltételezései
-
- A március 14-i eredménykimutatás adatai tartalmazzák a január 14-március 14-i negyedév becsült számát
- Csak a pénzeszközöket és a saját tőkét, valamint a saját tőkét módosítottam a becsült számok tükrében. Az egyéb BS tételek a decemberi negyedévben megadottak szerint kerülnek megtartásra.
- Az Alibaba pénzügyi kimutatásainak elemzése a következő nyolc évre (pénzügyi modellezés - eredménykimutatás, mérleg és cash-flow)
- A modellben használt pénznem RMB (Kína helyi pénzneme). A valutaátváltással megfelelő értékelési számot lehet levezetni. Az F-1 iktatáshoz 1 USD = 6,2164 RMB-t használtak fel.
Az alábbiakban bemutatjuk az Excel-alapú pénzügyi modell eredményeit
1) A bevételek kb. 26% -os CAGR-vel növekednek a következő öt évben, és 2019 márciusáig 29 milliárd USD-t érnek el.
2) A China Commerce továbbra is a legnagyobb mértékben hozzájárul az árbevételhez.
3) A nettó jövedelem 2019 március végéig megközelíti az 1,2 milliárd USD-t.
4) A pénzeszközök a következő öt évben 50 milliárd dollárra emelkednek. Fontos, hogy vigyázzanak arra, hogy ekkora készpénzt helyeznek el.
5) A vállalat továbbra is pozitív maradt az EBITDA-nál, és 1975-ig 1,75 milliárd dolláros EBITDA-t fog termelni.
# 11 - Alibaba IPO - Vásárolni vagy nem vásárolni?
A Bloomberg 12 elemzőt kérdezett meg, hogy megértsék az Alibaba értékeléseit, és megállapította, hogy ez közelebb van a 168 milliárd dollárhoz, míg egyesek arra számítanak, hogy az értékelés átlépi a 250 milliárd dollárt, amint kereskedni kezd. Az értékelési becslések jelentős eltéréseket mutatnak, ezért úgy döntöttem, hogy kidolgozom az Alibaba értékelésekre vonatkozó irányelveimet. Töltse le az Alibaba értékelési modellt itt
Szóval, hogyan értékeljük az Alibaba IPO-t?
-
- Az Alibaba pozitív cash-flow és nyereséges vállalat. A legalkalmasabb megközelítés, amely az Alibaba értékeléséhez használható, a diszkontált cash flow értékelési módszer.
- Kifejezetten kerülöm az összehasonlítható értékeléseket (az Alibaba relatív értékeléseit), mert szinte lehetetlen meghatározni az Alibaba-val valóban összehasonlítható társaságokat.
- A diszkontált cash flow (DCF) megközelítés megköveteli a jövőbeli pénzügyi előrejelzést és modellezést.
Az Alibaba szabad pénzáramának (FCFF) előrejelzése
Az Alibaba 1,2 milliárd dollárnyi szabad cash flow-t generál 19 márciusban. Amint alább megjegyezzük, az Alibaba kiszámíthatóan pozitív szabad cash flow-kat generál.
Az alábbi táblázat összefoglalja az Alibaba DCF értékelési kimenetét.
A fenti táblázatból a következőket jegyezzük meg:
- Az Alibaba értékelése 191,5 milliárd dollár ( WACC 9% és az örökkévalóság növekedése 3%)
- Rövid lejáratú befektetések, korlátozott pénzeszközök és bekerülési értéken vett befektetési értékpapírok (mérlegösszeg)
- Saját tőkébe történő befektetések A bekerülési értéken (mérlegösszeg) is értékelik. Habár a két Weibo és AutoNavi társaság nyilvános forgalomban van, én költségen vettem őket, és NEM a kereskedési áron.
- Feltételeztem továbbá, hogy az Alipay átlagosan 4 milliárd dollár értékű kifizetést jelent (2 és 6 milliárd dolláros szint). Az alábbiakban olvasható az Alibaba F-1 aktájának kivonata
Bizonyos likviditási események bekövetkeztekor az Alipay vonatkozásában (amely bizonyos feltételek mellett magában foglalja az Alipay első nyilvános felajánlását, az Alipay részvényjuttatásának legalább 37,5% -ának átruházását vagy az összes vagy lényegében az összes részvény eladását. az Alipay eszközei), a Small and Micro Financial Services Company olyan összegeket fizet nekünk, amelyek megegyeznek az Alipay ilyen likviditási eseményben elért saját tőkéjének 37,5% -ával, minimális befizetése 2,0 milliárd USD, maximális befizetése pedig 6,0 milliárd USD, bizonyos emelések és pótlólagos kifizetések függvényében, ha az eredeti megállapodás vagy a likviditási esemény kifizetésének hatodik évfordulójáig nem történt likviditási esemény.
Alibaba DCF értékelési érzékenység elemzés
- Amint fentebb említettük, az Alibaba minimális értékelése 123 milliárd dollár (11% -os WACC és 6% -os növekedés)
- Ha különböző feltételezéseket használ, akkor a fenti táblázatot használhatja értékelési útmutatásaihoz.
- Tudjon meg többet arról, hogyan hajthatja végre az érzékenységelemzést az Excelben.
Egyéb hozzászólások, amelyeket szeretni fogsz
- Box IPO értékelése - vásárolni vagy nem vásárolni?
- A Box IPO 10 legfélelmetesebb részlete
- Vállalati érték vs. saját tőke értéke
- Pénzügyi modellezés MS Excel segítségével
Mi a következő?
Bármi hiányzott? Mi a véleményed az értékelésekről? Alibabába fektet? Hozzászólás elküldésével tudassa velem, mit gondol, visszajelzését .
ps - Nem képviselek egyetlen brókercéget sem. A fenti nézetek az én értékelésem az Alibaba IPO-ról. Igyekeztem az elemzés tényszerűségének biztosítására; azonban ha bármilyen hibát észlel, kérem, bátran adjon nekem javító intézkedéseket.
