Mi az a lehívható kötvény?
A visszahívható kötvény olyan fix kamatozású kötvény, amelyben a kibocsátó társaságnak joga van visszafizetni az értékpapír névértékét egy előre egyeztetett értéken a kötvény lejárata előtt. A kötvény kibocsátójának nincs kötelezettsége az értékpapír visszavásárlására, csak a kötvény lehívására van megfelelő lehetősége a kibocsátás előtt.
A fenti példa a 2018. március 22-ig esedékes, magas rangú, visszahívható kötvényre, amelyet a Verdipapirsentralen (VPS) bocsátott ki és regisztrált,
Hívható kötvény = Egyenes / Nem hívható kötvény + opció
Felhívjuk figyelmét, hogy a lehívható kötvények egy része a kibocsátásuk után meghatározott idő elteltével lehívhatatlanná válik. Ezt az időt „védelmi időszaknak” hívják
Jellemzők
- A kibocsátó társaságnak joga van, de nem kötelessége a kötvény lejárat előtti visszaváltása.
- A hívási ár általában meghaladja a kibocsátási árat (Par ár).
- Az alapul szolgáló értékpapír élettartama változó
- A hívási opciónak többféle gyakorisága lehet.
- Ezeknek a kötvényeknek általában magasabb a kamatlába (kuponkamat).
- A befektető által eladott opció prémiuma a magasabb kamatláb révén beépül a kötvénybe.
- A hívási opciónak általában több gyakorlási aránya van.
Példa
„A” cég kiadott egy lehívható kötés 1 -jén október 2016 érdekeltek 10% pa-ben lejáró 30 th szeptember 2021. Az összeg a szóban forgó 100 Crores. A kötvény 30 napos felmondási idővel lehívható, és a lehívási lehetőség a következő.
| Hívás dátuma | Hívási ár |
| 1 év (30 -én szeptember 2017) | A névérték 105% -a |
| 2 év (30 th szeptember 2018) | A névérték 104% -a |
| 3 év (30 th szeptember 2019) | A névérték 103% -a |
| 4 év (30 th szeptember 2020) | A névérték 102% -a |
A fenti példában a társaságnak lehetősége van a befektetőknek kibocsátott kötvények 2021. szeptember 30- i lejárati dátum előtt történő lehívására .
Ha úgy látja, a kezdeti hívási díj magasabb a kötvény névértékének 5% -ánál, és az idő függvényében fokozatosan 2% -ra csökken.
Hívható kötvény kibocsátásának célja
Abban az esetben, ha a kamatlábak csökkennek, akkor a visszahívható kötvényeket kibocsátó vállalat lehívhatja a kötvényt és visszafizetheti az adósságot lehívási opcióval, majd alacsonyabb kamatlábbal refinanszírozhatja az adósságot. Ebben az esetben a vállalat kamatköltségeket takaríthat meg.
Például : Az 1 -jén november 2016 ha valamely társaság 10% -os lehívható lejáratú kötvényt 5 év. Ha a vállalat lejárat előtt él vételi opcióval, akkor a névérték 106% -át kell fizetnie.
Ebben az esetben, ha a 31- st november 2018 kamatlábak 8% -ra csökkent, a cég hívhatja a kötvények és visszafizeti, és vegye adósság 8% között, ezáltal 2%.
Vegyünk ilyen kötvényeket?
- A befektetés előtt egyensúlyba kell hozni a hozamot és a kockázatot. A lehívható kötvények pedig túl bonyolultak ahhoz, hogy kezelni lehessen őket.
- Általában a kamatlábak esésével a normál kötvényárak emelkednek. De a lehívható kötvények esetében a kötvények ára eshet. Ezt a fajta jelenséget „ártömörítésnek” nevezik
- Ezek a kötvények általában magasabb kamatlábakkal kompenzálják a korai lehívás kockázatát az eső kamatlábak miatt és
- Ezeket általában prémiummal (azaz a névértéknél magasabb árral) hívják meg. Ennek oka a befektető által felvett további kockázat.
- Például a kötvénybefektetők 100 Rs helyett 107 Rs-t kaphatnak vissza, ha a kötvényt lehívják. Ez a további 7 Rs annak a kockázatnak köszönhető, amelyet a befektető vállal arra az esetre, ha a vállalat a kamatlábak csökkenő forgatókönyvének korai szakaszában visszavonná a kötvényt
- Tehát biztosítani kell, hogy a lehívható kötvény elegendő jutalmat kínáljon (talán magasabb kamatláb formájában, mint egy piac, vagy esetleg magasabb visszafizetési prémium formájában), hogy fedezze a kötvény által kínált további kockázatokat.
A hívási opciók strukturálása
A kötvény kibocsátása előtt az egyik fontos és bonyolító tényező a következő két tényező eldöntésében…
- A hívás időzítése. Vagyis mikor kell felhívni
- A lehívandó kötvény árának meghatározása. Mennyit kell fizetni a kötvényért, az esedékesség előtt lejár
A hívás időzítése
Az a nap, amikor a lehívható kötvényt először lehívják, az „első hívás dátuma”. A kötvényeket úgy lehet megtervezni, hogy egy meghatározott időszakon keresztül folyamatosan lehívják, vagy mérföldkő dátumára lehívhatók. A „halasztott lehívás” az, amikor a kötvényt a kibocsátás első néhány évében nem lehet lehívni.
Az időzítés szempontjából különböző típusok léteznek
- Európai opció: Csak a kötvény lejárata előtti egyetlen hívás napja
- Bermudai opció: A kötvény lejárata előtt több hívási dátum is van
- Amerikai opció: A lejárat előtti összes dátum hívás dátuma.
A hívás árazás
A kötvény árazás általában a kötvény szerkezetének rendelkezéseitől függ. Az alábbiakban bemutatjuk a különféle árképzéseket
- Javítva, függetlenül a hívás dátumától
- Az ár előre meghatározott ütemezés alapján rögzített
Tudjon meg többet az opciókról - Mik az opciók a pénzügyekben és az opciós kereskedési stratégiában
Kötvény lehívásának döntése
A kibocsátó felhívási döntése sok tényezőn alapul, például
- Kamatláb-tényezők. Az eső kamatlábak alatt a vállalat élhet a kötvények viszonylag magas kamatlábakkal történő beváltásának lehetőségével, és újonnan kibocsátott kötvényekkel helyettesítheti azokat (ezt vanília értelemben általában refinanszírozásnak nevezik). Növekvő kamatlábak esetén a kibocsátók arra ösztönöznek, hogy ne lehívják korai időpontban a kötvényeket. Ez a kötvényhozam csökkenéséhez vezethet a befektetés időtartama alatt.
- Pénzügyi tényezők: Ha a vállalatnak elegendő forrása van, és csökkenteni akarja az adósságot, akkor visszahívhatja a kötvényeket, annak ellenére, hogy a kamatlábak stabilak vagy emelkednek.
- Abban az esetben, ha a vállalat az adósság saját tőkévé történő átalakításán gondolkodik, részvényeket bocsáthat ki kötvények javára, vagy visszafizethet kötvényeket, és elmehet az FPO-ra.
- Egyéb tényezők: Sok olyan kiváltó tényező lehet, ahol a vállalat hasznosnak érezheti a kötvény lehívását.
A behívható kötvények értékelése
Általában a hozam jelenti a kötvény értékének kiszámításához a várható vagy a tervezett hozamot. A hozam kiszámításakor különféle mértékek vannak.
- Jelenlegi hozam
- A lejáratig számított hozam
- Híváshozam
- A legrosszabb hozam
A lejáratig számított hozam:
YTM a kötvény által adott összesített hozam, ha lejáratig tartják. Mindig éves kamatként fejezik ki.
Az YTM-et könyvhozamnak vagy beváltási hozamnak is nevezik.
Az YTM kiszámításának egyszerű módja a következő
YTM képlet = ((Kupon) + ((Lejárati érték - Kötvényért fizetett ár) / (évszám))) / ((Lejárati érték + Kötvényért fizetett ár) / 2)
Vegyünk egy példát, hogy jobban megértsük ezt
A kötvény névértéke / lejárati értéke 1000 Rs, a lejárati évek száma 10 év, a kamatláb 10%. A kötvény megvásárlásáért fizetett ár 920 Rs
Számláló = 100+ (1000–920) / 10
Nevező = (1000 + 920) / 2 = 960
YTM = 108/960 = 11,25%
Ez az YTM-mérőszám alkalmasabb a nem lehívható kötvények elemzésére, mivel nem tartalmazza a hívási funkciók hatását. Tehát a két további intézkedés, amely a kötvények pontosabb változatát adja, a Hozam hozam és a Hozam a legrosszabb.
Híváshozam
A lehívható hozam az a hozam, amelyet a kötvény ad, ha megvásárolná a lehívható kötvényt, és tartsa az értékpapírt a lehívás napjáig. A számítás alapja a kamatláb, a hívás napjáig tartó idő, a kötvény piaci ára és a hívás ára. A lehívható hozamot általában úgy számolják, hogy feltételezzük, hogy a kötvényt a lehető leghamarabb kiszámítják.
Például A úr tulajdonában van egy GOOGLE-vállalat kötvénye, névértéke Rs. 1000 5% -os nulla kuponos árfolyamon. A kötvény 3 éven belül lejár. Ez a kötvény 2 év múlva lehívható a névleges érték 105% -án.
Ebben az esetben a kötvény hozamának kiszámításához Mr.A-nak feltételeznie kell, hogy a kötvény 3 év helyett 2 év alatt lejár. A hívás árát 1050 Rs-nél (Rs1000 * 105%) kell figyelembe venni, mint tőkét lejáratkor.
Tegyük fel, hogy a kötvény másodlagos piacon történő megvásárlásáért fizetett ár 980 Rs, akkor a híváshozam hozama a következő lesz
(Kupon + (hívási érték - ár) / kötvény ideje) / ((Névérték + ár) / 2)
A kuponfizetés 50 Rs (azaz Rs 1000 * 5%)
Hívjon értéket, ha 1050 Rs
A kötvényérték megszerzéséért fizetett ár 920 Rs
A kötvény ideje 2 év (feltételezve, hogy a hívás 2 év múlva történik)
A piaci ár 980 Rs
YTC = (50+ (1050-920) / 2) (1000 + 920) / 2
= 50 + 65/960 = 12%
A legrosszabb hozam
A legrosszabb hozam a legalacsonyabb hozam, amelyet a befektető elvár, miközben behívható kötvénybe fektet. Általában a visszahívható kötvények jót tesznek a kibocsátónak és rosszak a kötvénytulajdonosnak, mert amikor a kamatláb csökken, a kibocsátó úgy dönt, hogy felhívja a kötvényeket, és alacsonyabb kamatlábbal refinanszírozza adósságát, így a befektető megtalálja az új befektetési helyet.
Szóval, ebben az esetben a Hozam a legrosszabbig nagyon fontos, aki meg akarja tudni, hogy mi az a minimum, amit a kötvényinstrumentumaikból kaphatnak.
Felhívjuk figyelmét, hogy a „legrosszabb hozam” mindig alacsonyabb, mint a „lejáratig tartó hozam”
Például egy kötvény 10 év alatt lejár, és a lejáratig tartó hozam (ytm) 4%. A kötvény rendelkezik lehívási rendelkezéssel, ahol a kibocsátó öt év múlva lehívhatja kötvényeit. A kötvény lejáratának napján (YTC) feltételezve számított hozam 3,2%. Ebben az esetben a legrosszabb hozam 3,2%
Nézze meg a Bond Pricing oldalt is
Most nézzük meg a Hívható kötvény ellentétét - Átadható kötvényt
Eladható kötvények
- Ez egy olyan kötvény, ahol van beágyazott eladási opció, ahol a kötvénytulajdonosnak joga van, de nem kötelessége a tőke korai igénylése. Az eladási opció egy vagy több időpontban érvényesíthető.
- Az emelkedő kamatláb forgatókönyv esetén a befektetők eladják a kötvényt a kibocsátónak, és másutt adnak magasabb kamatlábat.
- Ez ellentétes a lehívható kötéssel.
- Az eladható kötvény ára mindig magasabb, mint az egyenes kötvény, mivel van olyan eladási opció, amely további előnyt jelent a befektető számára.
- Az eladható kötvény hozama azonban kisebb, mint az egyenes kötés hozama.
Hasznos bejegyzések
- Kupon kötvény
- Kötvény kuponrátája
- Mik azok a kötvények?
- Példák fedezet nélküli hitelekre
